Grayscale Investments sta prendendo spunto dal playbook del suo più grande concorrente ETF bitcoin con la sua versione "Mini", più economica di GBTC.
Anche se questa strategia potrebbe non funzionare così bene come le passate azioni comparabili di BlackRock in altri segmenti di ETF, il nuovo fondo Grayscale potrebbe guadagnare rapidamente risorse, hanno detto gli osservatori del settore.
Lo status di Grayscale nella categoria ETF bitcoin è un po' sfumato.
L'anno scorso il gestore di criptovalute ha vinto una causa in tribunale contro la Securities and Exchange Commission che ha contribuito a portare all'approvazione di tali fondi da parte dell'autorità di regolamentazione.
Oltre a ciò, il Bitcoin Trust ETF (GBTC) dell'azienda ha il maggior numero di asset in gestione, almeno per ora.
Martedì, l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) in continua crescita di BlackRock aveva un patrimonio di circa 18.2 miliardi di dollari, secondo solo alla base patrimoniale di GBTC di 20.2 miliardi di dollari. Il Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) ha un patrimonio di circa 10 miliardi di dollari.
Detto questo, il denaro degli investitori continua a lasciare GBTC, che detiene una commissione superiore a quella della concorrenza, pari all’1.5%. Il fondo ha registrato deflussi netti in ogni giorno di negoziazione da quando è stato convertito in ETF l'11 gennaio, per un totale di 16.8 miliardi di dollari, secondo i dati di Farside Investors.
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Ora, Grayscale propone di lanciare un Bitcoin Mini Trust (BTC) - e sì, questo è il ticker proposto corretto.
Come parte di un meccanismo di “spin off” esclusivo degli ETF sulle materie prime, GBTC seminerebbe BTC, secondo Grayscale. Una percentuale delle partecipazioni in bitcoin del fondo di punta sarà destinata alla nuova offerta, ha aggiunto la società.
Grayscale sta anche cercando di offrire due tipi di ETF sull'etere con differenze simili, ha affermato la società in un post sul blog di martedì.
Comprendere la strategia
Perché lanciare un fondo totalmente nuovo invece di limitarsi ad abbassare la commissione dell'1.5% di GBTC?
Un portavoce di Grayscale non ha immediatamente risposto alla richiesta di ulteriori commenti sulla strategia.
Ma gli osservatori del segmento hanno notato l’insieme più ampio di allocatori a cui Grayscale può fare appello aggiungendo un altro fondo.
Neena Mishra, direttrice della ricerca ETF presso Zacks Investment Research, ha osservato che GBTC potrebbe rimanere popolare tra i trader grazie alla sua liquidità, mentre BTC sarà preferito dagli investitori buy-and-hold a lungo termine.
"Ad un certo punto l'emorragia di GBTC si fermerà, poiché, secondo quanto riferito, una parte significativa dei suoi beni è in conti imponibili", ha detto a Blockworks. "Grayscale può quindi utilizzare i ricavi di GBTC per sovvenzionare BTC."
Ben Johnson, responsabile delle soluzioni di gestione patrimoniale per i clienti di Morningstar, ha affrontato questo tipo di strategia in una nota di ricerca del dicembre 2017 su un segmento di fondi separato.
L'iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) di BlackRock è stato lanciato nel 2003. Il gruppo di fondi rivale Vanguard ha lanciato un fondo molto più economico che offre esposizione alle azioni dei mercati emergenti - il Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) - circa due anni dopo.
In risposta alla sottoquotazione di Vanguard su EEM – anche se anni dopo, dopo che EEM ha perso terreno in modo significativo a favore di VWO – BlackRock nel 2012 ha debuttato con l’iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG). Il fondo, che replicava un indice più ampio, aveva un prezzo pari allo 0.18%, rispetto allo 0.68% dell'EEM.
Il lancio di IEMG fu “effettivamente un tentativo da parte di BlackRock di prendersi la sua torta e mangiarsela anche lei”, scrisse all’epoca Johnson.
“Piuttosto che tagliare le commissioni sul suo fondo multimiliardario esistente e rinunciare a milioni di entrate dalle commissioni, stava dividendo in due la sua clientela attuale e potenziale”, ha aggiunto. “Gli investitori a lungo termine tendono ad avere una forte preferenza per un’ampia diversificazione e commissioni basse. I trader a breve termine dispongono di maggiore liquidità”.
Oggi, secondo i dati di ETF.com, il primo e più costoso ETF sui mercati emergenti, EEM, ha un patrimonio in gestione di 16.6 miliardi di dollari. IEMG e VWO detengono ciascuna circa 74 miliardi di dollari di asset.
Allo stesso modo, BlackRock ha lanciato l’iShares MSCI EAFE ETF (EFA) nel 2001 prima di lanciare il più economico iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA) nel 2012. L’EFA, che oggi ha un rapporto di spesa dello 0.35%, ha un patrimonio di 50.8 miliardi di dollari. L’IEFA, che prevede una commissione dello 0.07%, gestisce 110.8 miliardi di dollari.
Anche se non ha avuto lo stesso successo di IEMG e IEFA, una versione “mini” del primo ETF sull’oro fisico ha guadagnato risorse significative.
State Street Global Advisors, che ha lanciato SPDR Gold Shares (GLD) nel 2004, ha lanciato sul mercato un SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) più economico nel 2018. GLD e GLDM hanno un patrimonio in gestione di 63.6 miliardi di dollari e 7.6 miliardi di dollari.
La scala di grigi potrebbe ottenere risultati simili?
Johnson ha detto a Blockworks che non si aspetta che questa strategia abbia lo stesso successo per Grayscale come lo è stata per BlackRock.
Il successo storico del più grande gestore patrimoniale del mondo è dovuto alla “segmentazione pulita dei propri clienti” in due categorie: proprietari di fondi come EEM, sensibili al benchmark e esigenti in termini di liquidità, e acquirenti attenti al prezzo dell'alternativa più economica, ha spiegato.
"Nel caso di GBTC e BTC, esistono già numerose opzioni a basso costo con importanti asset in gestione e grandi quantità di liquidità, che offrono tutte esposizione allo stesso identico asset", ha aggiunto Johnson.
Tuttavia, Mishra ha sottolineato la capacità di GLDM, ad esempio, di guadagnare miliardi di dollari in asset. Una versione più economica del QQQ di Invesco ha 22 miliardi di dollari, un punteggio elevato che lei ha definito “di grande successo” nonostante rappresenti meno del 10% degli asset di QQQ.
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"È molto probabile che anche BTC sarà in grado di raccogliere rapidamente risorse", ha aggiunto Mishra. "Inoltre, verrà investito in una parte degli asset di GBTC."
Secondo una recente dichiarazione, Grayscale ha assegnato a BTC un'ipotetica commissione per lo sponsor dello 0.15% sulla base di rendiconti finanziari pro forma non certificati. Una commissione di questo tipo lo renderebbe l’ETF spot bitcoin più economico disponibile, salvo esenzioni temporanee dalle commissioni.
"Anche se qualche [punto base] di margine tariffario rispetto agli operatori storici non può certamente danneggiare BTC", ha detto Johnson, "ci vorrà recuperare terreno con gli IBIT e gli FBTC del mondo che hanno ottenuto un grande vantaggio."
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Fonte: https://blockworks.co/news/grayscale-takes-page-from-blackrock-playbook