Come la nuova legge dell'UE può influenzare le stablecoin

L'anno 2022 ha visto non solo cali drastici nelle principali criptovalute e finanziarie mercati in generale ma anche importanti quadri legislativi per le criptovalute in importanti giurisdizioni. E mentre il "disegno di legge sulle criptovalute", co-sponsorizzato dai senatori degli Stati Uniti Cynthia Lummis e Kirsten Gillibrand, ha ancora molta strada da fare, la sua controparte europea, i Markets in Crypto-Assets (MiCA), ha finalmente avuto ce l'ha fatta attraverso negoziati tripartiti. 

Il 30 giugno Stefan Berger, membro del Parlamento europeo e relatore per il regolamento MiCA, ha rivelato che era stato raggiunto un accordo "bilanciato", che ha reso l'Unione Europea il primo continente con la regolamentazione dei cripto-asset. L'accordo è davvero così "bilanciato" e in che modo potrebbe influenzare la crittografia in generale e alcuni dei suoi settori più importanti in particolare?

Nessun divieto diretto, ma controllo più rigoroso

L'industria ha accolto l'ultima bozza del MiCA con una risposta mista: il cauto ottimismo di alcuni esperti Prima contrappesato dalla diagnosi di “impraticabilità” su Twitter. Mentre il pacchetto ha lasciato cadere una delle sue sezioni più allarmanti, a divieto di fatto del mining proof-of-work (PoW), contiene ancora una serie di linee guida controverse, in particolare per quanto riguarda le stablecoin. 

Ironia della sorte, nella sua valutazione dei rischi posto dalle stablecoin al sistema economico, la Commissione Europea ha scelto una combinazione di opzioni “moderate”, riservandosi il divieto assoluto, che è etichettato nel documento come Opzione 3:

“L'opzione 3 non sarebbe coerente con gli obiettivi fissati a livello dell'UE per promuovere l'innovazione nel settore finanziario. Inoltre, l'opzione 3 potrebbe lasciare irrisolti alcuni rischi per la stabilità finanziaria, se i consumatori dell'UE dovessero utilizzare ampiamente le "stablecoin" emesse in paesi terzi".

L'approccio scelto qualifica le stablecoin come un analogo stretto della definizione dell'UE di "moneta elettronica", ma non vede le direttive esistenti sulla moneta elettronica e sui servizi di pagamento idonee ad affrontare il problema. Pertanto, suggerisce una serie di nuove linee guida "più rigorose". 

Il requisito più importante per gli emittenti di "token riferiti all'attività" è il 2% dell'importo medio delle attività di riserva, che sarebbe obbligatorio per gli emittenti immagazzinare nei propri fondi separatamente dalle riserve. Questo renderebbe Tether, che per avere oltre $ 70 miliardi di riserve, detenere un separato $ 1.4 miliardi per soddisfare il requisito. Con Circle quantità di riserve ($ 55 miliardi), quel numero sarà di $ 1.1 miliardi.

Un altro benchmark che ha suscitato scalpore da parte della community è un cap giornaliero per le transazioni, fissato a 200 milioni di euro. Con volumi giornalieri di 24 ore di Tether (USDT) seduto a $ 50.40 miliardi (48.13 miliardi di euro) e USD Coin (USDC) a 5.66 miliardi di dollari (5.40 miliardi di euro), un tale standard porterebbe inevitabilmente a una controversia legale.

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Oltre a ciò, le linee guida stabiliscono diverse procedure formali standard per gli emittenti di stablecoin, come l'obbligo di registrare le persone giuridiche nell'UE e di fornire report trimestrali e white paper con obblighi di informativa.

Oltre le stablecoin

Alcuni non considerano le rigide linee guida MiCA per le stablecoin una grave minaccia. Candace Kelly, chief legal officer e responsabile delle politiche e degli affari di governo presso la Stellar Development Foundation, ritiene che, sebbene sia tutt'altro che perfetto, il framework aiuterà l'industria delle criptovalute a capire meglio dove si trova l'UE. Ha detto a Cointelegraph:

“Faticoso, sì. Una minaccia esistenziale, no. Una stablecoin dovrebbe essere all'altezza del suo nome, ed è chiaro che l'UE stava cercando di raggiungere questo obiettivo stabilendo standard che impongono la responsabilità".

Budd White, chief product officer e co-fondatore della società di conformità alle criptovalute Tacen, ha dichiarato a Cointelegraph che le preoccupazioni per il limite alle transazioni giornaliere potrebbero rappresentare un ostacolo all'adozione istituzionale di massa in Europa. Tuttavia, non trova la domanda del 2% particolarmente preoccupante, vedendola come un passo per bilanciare fiducia e privacy e fornire un livello di assicurazione per gli investitori:

"Potrebbe limitare la capacità di alcuni piccoli attori di entrare nel mercato, ma introdurrà una necessaria quantità di fiducia nel sistema, il che rappresenta un miglioramento significativo".

Alla fine, White considera MiCA un passo avanti estremamente importante per la regolamentazione delle criptovalute nell'UE, anche se alcune delle ansie del settore sono giustificate. Richiama l'attenzione su un'altra sezione del regolamento, vale a dire le linee guida per token non fungibili (NFT). L'attuale definizione paragona più da vicino le NFT ai titoli regolamentati, lasciando spazio di manovra per l'interpretazione dell'arte e degli oggetti da collezione NFT.

Secondo Kelly, c'è ancora un'altra area di preoccupazione in MiCA oltre alle stablecoin: i requisiti di verifica del provider di servizi di criptovalute (CASP). Sebbene il framework abbia evitato di includere i portafogli personali nel suo ambito, Kelly sospetta che il regime per verificare la proprietà dei portafogli personali da parte dei CASP e quindi applicare le procedure Know Your Customer e antiriciclaggio basate sul rischio finirà per essere piuttosto gravoso per i CASP poiché avranno impegnarsi con i singoli utenti, piuttosto che con le entità di custodia, per soddisfare i requisiti:

"La nostra speranza è che vedremo soluzioni nuove e innovative dal settore che aiutano ad alleviare questo onere".

Anche Michael Bentley, CEO e co-fondatore del protocollo di prestito Euler con sede a Londra, è positivo sulla capacità di MiCA di supportare l'innovazione e rassicurare il mercato. Tuttavia, ha i suoi dubbi sui requisiti di segnalazione individuali per i trasferimenti superiori a 1,000 euro, che potrebbero essere troppo onerosi per molti investitori al dettaglio di criptovalute: 

“La non conformità, intenzionale o meno, potrebbe essere utilizzata per creare l'impressione che la gente comune sia coinvolta in attività nefaste. Non è chiaro quale base di prove sia stata utilizzata per determinare il taglio di 1,000 euro o se sia necessaria una sorveglianza di massa dei cittadini comuni per affrontare il problema del riciclaggio di denaro”.

Una minaccia per l'euro digitale?

Se non una vera e propria minaccia esistenziale a questo punto, le linee guida europee per le stablecoin potrebbero dimostrare il desiderio dell'UE di superare alla fine le valute digitali private con il proprio progetto dell'euro digitale? 

La Banca centrale europea ha lanciato la sua valuta digitale della banca centrale (CBDC) fase di indagine biennale nel luglio 2021, con una possibile uscita nel 2026. A recente documento di lavoro che suggeriva un "CBDC con anonimato" potrebbe essere preferibile rispetto ai tradizionali pagamenti digitali ha suscitato un'ondata di critica pubblica.

White ha riconosciuto che non sarebbe sorpreso se l'obiettivo dell'UE fosse ridurre la concorrenza per creare il proprio CBDC, ma non crede che potrebbe avere successo. A suo avviso, è troppo tardi, poiché le stablecoin indipendenti sono diventate troppo mainstream per essere tagliate fuori dal mercato. Allo stesso tempo, deve ancora essere creata una valida valuta digitale sostenuta dal governo e tale sviluppo richiederà tentativi ed errori: 

"Nonostante le pressioni della Banca centrale europea per creare la propria CBDC, mi aspetto che le stablecoin rimangano pertinenti sia agli investitori individuali che istituzionali". 

Per Dixon, questa non dovrebbe essere una conversazione. Per lei lo scenario migliore è quello in cui stablecoin e CBDC coesistono e sono complementari. Per i casi di utilizzo dei pagamenti transfrontalieri, le banche centrali dovranno collaborare alla standardizzazione per consentire l'interoperabilità e ridurre il numero di intermediari necessari per elaborare una transazione. 

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Nel frattempo, l'adozione globale delle stablecoin continuerà a svilupparsi. Di conseguenza, dovremmo aspettarci che più consumatori e piccole imprese utilizzino le stablecoin per inviare e ricevere pagamenti transfrontalieri a causa della convenienza e della velocità delle transazioni:

“Diverse forme di denaro soddisfano diverse preferenze ed esigenze individuali. Aumentando il sistema di bonifici, carte di credito e contanti esistenti con innovazioni come CBDC e stablecoin, possiamo iniziare a creare servizi finanziari che servono tutti".