Come il crash di UST ha cambiato il panorama delle stablecoin

Un tempo la terza stablecoin più grande, TerraUSD (USA) ha scosso il tutto stablecoin mercato dopo il crollo del 9 maggio. Invece di trovare finalmente una soluzione per le scuderie algoritmiche come pensavano migliaia di persone, è andato a zero quasi dall'oggi al domani.

L'UST ha fallito a causa di un'improvvisa e massiccia svendita in quanto si è degradato, causando il conio di una quantità eccessiva di Terra (LUNA). Nonostante la sua offerta in rapida espansione,  LUNA non è riuscito a riancorare UST a $ 1 poiché il suo valore è crollato.

La capitalizzazione di mercato di UST ha superato Binance USD (BUSD) ad aprile, il che significa che è rimasta solo dietro a Tether (USDT) e USD Coin (USDC). Tuttavia, il crollo è arrivato così rapidamente che era troppo tardi per molti investitori anche solo per incassare in perdita. 

L'evento ha creato la più grande crisi di fiducia nella DeFi. Le stablecoin non sono più stabili.

Ma le crisi portano la loro opportunità. Come è cambiato il mercato delle stablecoin dopo UST?

Le persone sono nervose per Tether e si stanno avvicinando a USD Coin

USDT e USDC rappresentano quasi l'80% del mercato totale delle stablecoin.

Per ogni USDT emesso, il conto bancario di Tether viene depositato con un finanziamento in USD su base 1:1. USDC è simile a USDT ed è emesso da Circle.

USDT è di gran lunga il progetto più controverso dei due. Nell'ottobre 2021, ha ottenuto una significativa copertura da parte della stampa per il suo presunta mancanza di trasparenza e ripetute sanzioni da parte delle autorità di regolamentazione statunitensi per aver mentito al pubblico. 

Quando UST è crollato, la gente ha immediatamente pensato a USDT e la sua capitalizzazione di mercato è scesa di oltre $ 10 miliardi a $ 72.5 miliardi nel corso di mezzo mese.

Il 3pool di Curve, il suo pool più grande (composto da DAI, USDC e USDT) riflette il sentimento del mercato attorno a queste principali scuderie. 

In precedenza l'USDT era rimasto al 20-30% del pool. Tuttavia, quando Terra Luna è crollata, gli utenti hanno iniziato a gettare i loro USDT nel pool e a scambiarli con USDC e DAI. Questa frenetica ondata di vendite ha portato l'USDT a raggiungere un picco dell'83%.

Prima del crollo, il prezzo di USDT tendeva a oscillare sopra $ 1, ma l'evento lo ha portato al minimo di quasi tre mesi di $0.996. Paolo Ardoino, CTO di Tether, ha annunciato su Twitter di aver riscattato 7 miliardi di dollari per aiutarla a riconquistare l'ancora del dollaro, ed era fiducioso che avrebbe potuto continuare a farlo se il mercato lo avesse voluto.

La mossa ha ripristinato un po' di fiducia e la percentuale di USDT del 3pool è scesa al 61% il 5 giugno. 

La capitalizzazione di mercato di USDT è scesa $ 10 miliardi, ma la sua quota sul mercato totale delle stablecoin non è diminuita. 

Ciò porta alla domanda su dove sia fuggita la quota di mercato di UST.

 Secondo Analisi dell'impronta, USDC è stato il principale beneficiario, con la sua capitalizzazione di mercato in aumento da $ 48.3 miliardi a $ 54.1 miliardi e la sua quota di mercato dal 27% al 34%. 

DAI trova la sua base mentre Magic Internet Money inciampa

Le stablecoin overcollateralizzate, guidate da Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM) e Liquity (LUSD) vengono coniate depositando nel protocollo monete non stabili in eccesso del rapporto 1:1 come garanziel.  

Queste monete sovracollateralizzate sono state influenzate dal calo di UST, ma indirettamente. La rispettiva capitalizzazione di mercato di DAI e MIM è sceso di $ 2 miliardi, ma questa tendenza al ribasso è iniziata il 6 maggio, prima del crollo dell'UST.

DAI è garantito principalmente da Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH), mentre MIM è garantito da asset fruttiferi come yvDAI. Quando la maggior parte dei prezzi delle criptovalute scende rapidamente, anche le stablecoin overcollateralizzate che usano come garanzia diminuiscono.

Il recente calo di BTC, che ha influito sul prezzo delle criptovalute, è ancora una volta legato al mercato statunitense. La Federal Reserve ha adottato misure per aumentare i tassi di interesse al fine di prevenire l'inflazione, che ha causato anche un calo delle azioni statunitensi. Una chiara tendenza al ribasso può essere vista anche nell'indice Nasdaq 100.

I dati a Analisi dell'impronta mostra che il prezzo di BTC era in gran parte non correlato con l'indice Nasdaq 100 fino a luglio 2021, ma da allora la correlazione tra i due si è rafforzata. Mentre gli utenti una volta entravano nella criptovaluta in parte per coprire i loro rischi, la cripto ora sembra una versione altamente levata del mercato azionario.

Il crollo dell'UST ha sicuramente inferto un altro colpo alle stablecoin sovra-collateralizzate, poiché il fondatore di Terra Do Know ha acquistato una grande quantità di BTC come margine per l'UST, esercitando un'ulteriore pressione al ribasso sul mercato e facendo sì che più persone venda BTC per paura. Il fallimento del piano di Do Know per salvare UST ha anche portato il prezzo di BTC al minimo di quasi 1 anno, influenzando ulteriormente la liquidazione delle stablecoin overcollateralizzate.

Tuttavia, DAI viene coniato non solo attraverso garanzie come ETH e BTC, ma anche attraverso un gran numero di emissioni di stablecoin come USDC e USDP. Pertanto, DAI è riuscita a controllare l'impatto entro un intervallo limitato. Al contrario, la situazione di MIM non è troppo buona, dopo che la capitalizzazione di mercato è scesa di $ 2 miliardi a gennaio, è scesa di altri $ 2 miliardi a maggio.

Mercato Algoritmico Stablecoin

Il disancoraggio di UST ha mandato in frantumi la nuova fiducia nelle stablecoin algoritmiche e anche il prezzo di USDN, che ha un meccanismo simile sulla catena Waves, si è disancorato istantaneamente a 0.8$ l'11 maggio, prima di ritirarsi gradualmente. 

Tuttavia, al 5 giugno, il prezzo non era ancora completamente ancorato a $ 0.989. Come visto da Analisi dell'impronta, questa non è la prima volta che USDN è stato così gravemente disancorato.

Anche FRAX, che fino al 9 maggio eguagliava UST per capitalizzazione di mercato, è crollato di 1 miliardo di dollari. Poiché FRAX richiede il conio di USDC e FXS, con USDC come parte collaterale e FXS come parte algoritmica, FTAX è relativamente più stabile di una stablecoin completamente algoritmica. Sebbene anche il prezzo di FXS sia sceso, FRAX è rimbalzato dopo che la sua capitalizzazione di mercato è scesa a 1.4 miliardi di dollari.

La FEI, che consente agli utenti di coniare stablecoin con $ 1 in asset, è attualmente garantita al 168% e circa il 70% degli asset nel protocollo sono ETH. La capitalizzazione di mercato di FEI non è elevata, a $ 500 milioni, e non è stata influenzata molto.

Ciò che è degno di nota è che mentre la maggior parte delle stablecoin è scesa nella capitalizzazione di mercato, USDD, una stablecoin emessa da Tron, ha superato la capitalizzazione di mercato di FEI di $ 670 milioni a partire dal 5 giugno, rendendo Tron la terza catena TVL più grande dopo Ethereum e BSC.

Come visto dal successo di UST, gli utenti scelgono le stablecoin in base alla sicurezza e alla redditività. Si può dire che USDD sia ottimizzato su UST, ma le attività di emissione, masterizzazione e mercato primario di USDD sono gestite da TRON DAO Reserve e gli utenti ordinari possono negoziare USDD solo sul mercato secondario. Pertanto, la stabilità dell'USDD è principalmente correlata alla riserva TRON DAO e alla sua whitelist approvata e non ha molto a che fare con l'algoritmo.

Questo sposta il livello di fiducia degli utenti dall'algoritmo a TRON DAO Reserve. USDD ha anche un tasso di interesse rigido del 30%, che è estremamente attraente per gli utenti.

Sommario

Mentre il mercato delle stablecoin ha subito un duro colpo quando UST è crollato, c'è anche una nuova opportunità per alcuni protocolli come USDC e USDD. 

Nelle stablecoin overcollateralizzate, DAI rimane il primo e il divario con l'importante MIM è cresciuto.

Le ansie per l'USDT continuano, ma finora ha resistito alla tempesta.

Data e autore: 16 giugno 2022, [email protected]

Fonte dei dati: Footprint Analytics Stablecoin dopo il dashboard dell'evento UST

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