Maker DAO investe 500 milioni di dollari in obbligazioni

Ieri Maker DAO ha annunciato il lancio di un Maker Vault per investire USDC in obbligazioni liquide per un valore fino a 500 milioni di DAI, o dollari USA.

Maker Governance ha eseguito il primo investimento di bilancio DAO in obbligazioni di alta qualità.

MIP65: Monetalis Clydesdale attiverà un Maker Vault allo scopo di investire l'USDC di PSM in strategie di obbligazioni liquide con un tetto di debito di 500 milioni di DAI. pic.twitter.com/LlpBUkYXxE

- Maker (@MakerDAO) Ottobre 6, 2022

Un primo voto all'interno della DAO ha già approvato il primo trasferimento pilota di 1 milione di DAI a questo scopo e saranno necessari ulteriori voti per completare il processo fino al raggiungimento del limite di 500 milioni di DAI.

L'80% dei fondi sarà investito in buoni del Tesoro statunitensi a breve termine, mentre il restante 20% in IG Corporate Bonds. 

• 80% in titoli del Tesoro USA a breve termine (40% 0-1 anno US Treasury ishares ETF e 60% 1-3 anni US Treasury ishares ETF di BlackRock).

• 20% in IG Corporate Bond (frazione di US Treasury Index e mandato globale attivo per obbligazioni societarie investment grade 0-5 anni di Baillie Gifford).

- Maker (@MakerDAO) Ottobre 6, 2022

Il piano di Maker DAO per migliorare la liquidità a breve termine

Tutto questo fa parte del MIP65 Monetalis Clydesdale, che attiverà un caveau RWA per acquisire USDC tramite PSM e investirli in obbligazioni liquide di alta qualità detenute da un fondo organizzato e mantenuto da Monetalis. 

Le ragioni ufficiali per cui Maker DAO ha fatto questa scelta sono prima di tutto che c'è un'ampia esposizione in USDC sul bilancio di Maker che non produce rendimenti. Le obbligazioni, d'altra parte, almeno ne forniscono una. 

Inoltre, è considerata una priorità lavorare con gestori obbligazionari professionisti e avviare una strategia di diversificazione.

Vale la pena ricordare che DAI è una stablecoin algoritmica ancorata al valore del dollaro USA, quindi soggetta a possibili fluttuazioni dovute alla capacità di mantenere un valore di mercato più o meno fisso intorno alla parità con il dollaro USA. 

Maker DAO è il DAO che gestisce il DAI, quindi è di fatto responsabile del suo valore di mercato. 

DAI è la quarta stablecoin più grande al mondo per capitalizzazione di mercato, con oltre 6.3 miliardi di token in circolazione. 

In passato, il suo valore variava da $ 0.90 a $ 1.22, ma dal 2021 in poi l'intervallo si è ristretto. In effetti, negli ultimi tempi non è mai più sceso al di sotto di $ 0.99 e non è mai più salito al di sopra di $ 1.01, tranne in un caso molto raro nel novembre 2021. 

Anche durante l'implosione dell'ecosistema Terra di maggio, a causa della perdita del peg con il dollaro da parte della stablecoin algoritmica UST, DAI ha retto molto bene, senza mai discostarsi dal range esattamente tra 0.99$ e 1.01$. Questo è un intervallo di fluttuazione di ±1%. 

Nonostante ciò, Maker DAO ha rilevato una possibile vulnerabilità dovuta alla grande quantità di USDC a sostegno del valore di DAI e ha deciso di ridurre il rischio diversificando l'allocazione dei fondi per garantire DAI. 

In quest'ottica, la scelta delle obbligazioni, e in particolare dei Treasury statunitensi a breve termine, è in linea con quella di altri gestori di stablecoin, perché questo aumenta di fatto la probabilità che il valore della stablecoin rimanga ancorato a quello del dollaro USA . 

DAI, la stablecoin algoritmica di Maker

Vale la pena notare che sebbene DAI sia una stablecoin algoritmica per certi versi simile a UST, non ha mai avuto problemi simili. 

DAI stesso era derivato da una precedente stablecoin, ora chiamata SAI, da cui ha ereditato il nome, e che ha sostituito completamente a partire dalla fine del 2019. SAI, un tempo DAI, è stata inizialmente collateralizzata solo in ETH (Ethereum), il che significava che il rischio di un possibile depeg era tutt'altro che trascurabile. 

Nonostante ciò, il valore più basso mai toccato da SAI è stato di $ 0.92, quindi nonostante ci siano stati alcuni problemi in passato, il legame con il dollaro non è mai stato davvero perso. 

Il fatto è che la gestione di Maker è sempre stata prudente, e sono sempre riusciti a intervenire quando c'erano problemi per salvare almeno il peg nel medio/lungo periodo. 

Al punto che a un certo punto hanno deciso che era troppo rischioso garantire semplicemente la stablecoin algoritmica con ETH e si sono aperti ad altre garanzie, incluso Bitcoin. Quando è stata avviata questa nuova direzione, è stata creata una nuova stablecoin denominata DAI, mentre la precedente è stata ribattezzata SAI, e alla fine l'ha sostituita quasi completamente. 

Ad oggi sono in circolazione solo poco più di 21 milioni di SAI, tanto che non si tratta più di una vera stablecoin ma di un token speculativo che nel corso del 2021 è arrivato a superare di poco la quotazione di 25 dollari per ragioni puramente speculative. 

Una delle scelte che probabilmente ha contribuito maggiormente all'ancoraggio del nuovo DAI con il dollaro è proprio il fatto di aver diversificato le garanzie, in particolare aggiungendo USDC. USDC è una stablecoin non algoritmica, ma garantita al 100% da dollari USA o equivalente, emessa da Circle in collaborazione con Coinbase. 

È la seconda stablecoin più grande al mondo per capitalizzazione di mercato, con più di 46 miliardi di token in circolazione. 

USDC e obbligazioni nell'ecosistema Maker DAO

L'aggiunta di USDC al vault di Maker a supporto di DAI ha ridotto drasticamente il rischio di peg loss, tanto che quando UST è implosa il valore di mercato della stablecoin algoritmica DAI è sceso meno della stablecoin collateralizzata USDT. 

Inoltre, il fatto che il manager di DAI sia un DAO, e non un team di persone che possono agire arbitrariamente, ha reso impossibile gestire in modo arbitrario questa stablecoin algoritmica. Modifiche o correzioni alla strategia di base, e azioni concrete, devono sempre essere approvate da un voto specifico prima di poter essere eseguite, e questo evita colpi alla testa, o torsioni delle mani, che potrebbero avere impatti violenti e improvvisi sul piolo. 

I DAO come Maker's sono organizzazioni autonome decentralizzate che, proprio perché sono veramente decentralizzate, non hanno una sorta di leader o team di gestione ristretto in grado di prendere decisioni in modo indipendente e arbitrario. 

Per tutti questi motivi, DAI è una stablecoin algoritmica molto particolare, e diversa dalle altre. Infatti, non solo resiste molto bene ormai da molti mesi di fronte a tutte le cose clamorose accadute nei mercati delle criptovalute, ma ha anche raggiunto una capitalizzazione di mercato nel tempo enormemente maggiore di quella di qualsiasi altro stablecoin algoritmica diversa da UST. 

Tuttavia, UST a un certo punto è imploso, forse in parte a causa di una gestione scadente o rischiosa e principalmente a causa di una strategia di collateralizzazione ad alto rischio che era molto diversa dalla strategia a basso rischio scelta di recente da Maker DAO. 

Ora, per ridurre ulteriormente un rischio già piuttosto basso, Maker DAO ha persino deciso di collateralizzare parzialmente DAI con una piccola percentuale di fondi investiti in buoni del Tesoro statunitensi. 

$ 500 milioni su oltre $ 6 miliardi di capitalizzazione sono piccoli, o poco più dell'8%, ma danno un'idea molto buona dell'approccio e della strategia di Maker DAO per cercare di ridurre il più possibile il rischio di depeg di DAI. 

La strategia di UST, invece, era invece molto più rischiosa, probabilmente con l'obiettivo più focalizzato sul realizzare guadagni piuttosto che minimizzare i rischi di depeg. 

Alla fine, la strategia di DAI sta dando i suoi frutti, data la robustezza che questa stablecoin algoritmica sta dimostrando nel tempo, mentre la strategia di UST è stata un totale fallimento. 

Il rischio non è affatto una buona caratteristica delle stablecoin algoritmiche, tanto che può essere necessario anche un rischio relativamente piccolo per far esplodere completamente la loro strategia di base.