La SEC rifiuta WisdomTree ETF – The Cryptonomist

È ufficiale: ieri la SEC ha bocciato la proposta di WisdomTree di emettere un ETF on spot Bitcoin. 

La SEC non approva l'ETF di WisdomTree

Nel lungo documento (69 pagine) in cui la SEC ordina la disapprovazione della proposta, afferma che l'agenzia non ritiene che la proposta sia coerente con i requisiti dell'Exchange Act, e in particolare la Sezione 6(b)(5) di tale legge. 

Il Securities Exchange Act del 1934 è la legge federale statunitense che ha istituito la stessa Securities and Exchange Commission (SEC). 

Sezione 6(b)(5), o per la precisione, la sottosezione 5 della sezione b del Capitolo 78f del Titolo 15 dello US Legal Code, afferma: 

"le regole dello scambio sono progettate per prevenire atti e pratiche fraudolente e manipolatori..."

Pertanto, la linea di fondo è sempre lo stesso punto che finora non ha consentito alla SEC di approvare alcun ETF negli Stati Uniti basato direttamente sulle criptovalute, ovvero il rischio di manipolazione del mercato. 

Ciò che è sempre stato sorprendente, tuttavia, è il fatto che gli ETF basati su contratti futures su criptovalute siano stati approvati, come se questi non corressero rischi di manipolazione simili. 

Tuttavia, ci sono un paio di distinzioni importanti da fare a questo proposito. 

La differenza con gli ETF basati su criptovalute

La prima, che è la più importante, è che secondo quanto ha sempre affermato la SEC, agli ETF basati direttamente sulla custodia dei token si applicano leggi diverse rispetto a quelle basate sui derivati. Quindi devono semplicemente rispettare regole diverse. 

Secondo questa logica, le regole per gli ETF spot sarebbero più rigorose, mentre quelle per gli ETF basati su futures lo sarebbero meno. 

Tuttavia, vale la pena notare che nel vicino Canada questa distinzione non è stata fatta, anzi individuare ETF Bitcoin sono già stati approvati insieme a quelli sui contratti futures. Il Canada ha evidentemente leggi diverse. 

Il secondo riguarda l'esistenza negli Stati Uniti di due agenzie separate che sovrintendono ai mercati finanziari, vale a dire la SEC, che sovrintende al mercato dei titoli, e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), che sovrintende allo stesso mercato dei futures. 

Ebbene, la CFTC ha approvato i futures Bitcoin a dicembre 2017, assumendosi così la responsabilità di approvare prodotti derivati ​​basati su Bitcoin spot per i mercati finanziari statunitensi. 

Quando alla SEC è stato chiesto di approvare un ETF basato su futures già approvati dalla CFTC, l'agenzia incaricata dello screening di tutte le domande di ETF le ha ritenute conformi a tutte le normative, forse proprio perché i future spot Bitcoin erano stati precedentemente approvati dalla CFTC. 

Ad essere onesti, la CFTC negli Stati Uniti sembra molto più aperta sulle criptovalute rispetto alla SEC, in parte perché non ha bisogno di controllare se alcune di esse debbano o meno essere considerate titoli. 

Infatti, è la SEC che ha il compito di determinare se alcune criptovalute sono titoli (Bitcoin no), e non la CFTC.

Le responsabilità della SEC e della CFTC riguardo al mercato delle criptovalute

Dal momento che il Bitcoin è ora comunemente considerato una merce, non è più compito della SEC occuparsene, ma piuttosto della stessa CFTC. Anzi, i senatori Lummis e Gillibrand sono nuovi fattura di criptovaluta imporrebbe proprio alla CFTC il controllo dei mercati delle criptovalute che sono considerati commodities, e dei loro prodotti derivati, lasciando alla SEC la valutazione degli ETF proposti. 

Gli ETF (Exchange-Traded Funds) sono infatti considerati titoli per definizione, quindi sicuramente di competenza della SEC. 

Quindi da un lato c'è la CFTC, che è abbastanza aperta rispetto alle criptovalute che sono considerate commodities, come BTC, e sui loro prodotti derivati. Dato che è proprio l'agenzia incaricata di vigilare su questi mercati, ciò significa che non pone particolari ostacoli in questo senso. 

Dall'altra parte, invece, c'è la SEC, che non si occupa direttamente di materie prime o derivati ​​su materie prime, ma si occupa di titoli e in particolare di ETF. 

La SEC ha già chiarito più volte in modo molto esplicito che considera molte criptovalute come titoli, ad eccezione del Bitcoin e degli altri token di pagamento, e poiché si tratta di titoli non registrati e non legalmente vendibili negli Stati Uniti, ha un atteggiamento contrario. 

Detto questo, Bitcoin non è un titolo, ma è probabile che questo atteggiamento della SEC influisca anche sulle sue decisioni sugli ETF. 

E così un ETF basato su un prodotto derivato approvato dalla CFTC è approvato dalla SEC, anche se il derivato a sua volta è basato sul mercato spot di Bitcoin, mentre un ETF basato su un prodotto finanziario non regolamentato, come il Bitcoin, non è approvato. Se negli Stati Uniti ci sono ETF sui derivati ​​cripto è solo grazie alla CFTC, che li ha approvati tempo fa. 

Vale la pena ricordare che non sembrano esserci dubbi sulle azioni della CFTC al riguardo, anche perché il tempo ha finora dimostrato che ha ragione. Ciò che sorprende, tuttavia, sono le azioni della SEC, che accetta di approvare cripto ETF basati su prodotti precedentemente approvati dalla CFTC, ma non accetta di approvare cripto ETF basati direttamente sul reale sottostante.