Il rimbalzo tecnologico fa avanzare l'azionario mentre il dollaro raggiunge nuovi massimi

Gli indici azionari negli Stati Uniti hanno registrato guadagni significativi la scorsa settimana, guidati da una ripresa delle società tecnologiche in crisi. L'ETF Ark Innovation Fund, $ARKK, ha guadagnato il 17.5% nella settimana di negoziazione ridotta e l'ETF Nasdaq 100, $QQQ, è balzato del 5.4%. L'S&P 500 è rimasto indietro rispetto al potente rally dei titoli in crescita, ma è comunque avanzato di un rispettabile 3%.

L'inversione di ARKK dai minimi recenti è incoraggiante per gli investitori in crescita che cercano disperatamente un minimo dei prezzi. Dal picco di febbraio 2021 al minimo di maggio 2022, ARKK è sceso di un incredibile 78%, rispecchiando il calo del Nasdaq Composite tra marzo 2000 e ottobre 2002. Non sembra esserci un unico catalizzatore per il recente rimbalzo, ma l'investitore la convinzione che i tassi di interesse a lungo termine possano aver già raggiunto il picco durante il ciclo di inasprimento ha fornito al settore un certo ottimismo. Gli investitori in crescita vorranno vedere i tassi di interesse stabilizzarsi ai livelli attuali o inferiori prima che si possa stabilire uno slancio a lungo termine.

Inoltre, il rapporto sui salari di giugno, che ha confermato il quarto mese consecutivo di crescita dell'occupazione superiore a 400, è stato sufficiente a calmare i timori di recessione ma non abbastanza forte da giustificare un cambiamento nella traiettoria del tasso dei Fed Funds. Il sentiment ha anche beneficiato di ulteriori potenziali stimoli provenienti dalla Cina. Il ministero delle Finanze cinese ha annunciato l'intenzione di consentire ai governi locali di raccogliere fino a 220 miliardi di dollari in obbligazioni infrastrutturali per promuovere la crescita.

Un calo della crescita globale è una delle principali preoccupazioni per gli investitori obbligazionari. I rendimenti obbligazionari a 10 anni sono scesi al minimo del 2.75% la scorsa settimana prima di invertire la direzione per chiudere al 3.1% entro la fine della settimana. Le aspettative di crescita più basse si riflettono anche nei tassi di inflazione di pareggio sia a breve che a lungo termine. Il mercato prevede che l'inflazione sarà in media del 3.22% nei prossimi due anni (in calo rispetto al 5% vicino a marzo) e del 2.37% nei prossimi dieci anni (in calo rispetto a oltre il 3% in aprile). Il calo delle aspettative di inflazione, corroborato dal forte calo di molti mercati delle materie prime, ha senza dubbio contribuito al recente miglioramento delle attività di rischio.

Nel frattempo, le attività finanziarie europee non sono andate così bene. L'euro si è avvicinato alla parità con il dollaro, scendendo al livello più basso rispetto al dollaro USA in oltre 20 anni a causa delle continue preoccupazioni degli investitori per la carenza di energia. Il principale gasdotto tra la Russia e l'Europa chiuderà la prossima settimana per manutenzione e, a meno che la Russia non ottenga alcune parti necessarie, si teme che il flusso di gas possa interrompersi del tutto.

L'incertezza ha fatto salire i prezzi dell'energia elettrica a un anno in Germania del 9.25% nella settimana a un record di 351 EUR/Mwh, il che metterà sotto pressione i costi di produzione e la crescita economica. A sottolineare lo stress è stata l'ultima pubblicazione dei dati sul commercio tedesco che hanno mostrato un disavanzo commerciale netto, il primo disavanzo di questo tipo dalla riunificazione nel 1991. In risposta, iShares German ETF, $EWGEWG
, è sceso dell'1.6% e gli spread creditizi sia investment grade che high yield nella regione si sono ampliati.

L'euro non è l'unica valuta sotto pressione. Anche la sterlina britannica ha toccato un nuovo minimo, scendendo sotto 1.20. L'indice del dollaro, DXY, è ora in rialzo del 16% anno su anno. Il dollaro più forte è un enorme ostacolo agli utili per molte grandi multinazionali, in particolare il settore tecnologico negli Stati Uniti, che ottiene circa il 60% delle sue entrate dall'estero. In una recente nota ai clienti, Morgan StanleyMS
ha stimato che il guadagno del 16% su base annua in DXY potrebbe tradursi in un rallentamento dell'8% sulla crescita dell'EPS S&P 500. La stagione dei guadagni inizia la prossima settimana; tieni d'occhio i risultati e le indicazioni relative alle traduzioni di valuta.

In effetti, i guadagni imminenti sono fondamentali per determinare la prossima mossa nel mercato. Affinché il rimbalzo delle azioni si mantenga, gli utili e le indicazioni dovranno essere all'altezza delle elevate aspettative ancora incorporate nelle proiezioni della maggior parte degli analisti. Con la forza del dollaro, il rapido aumento delle scorte e la decelerazione della crescita globale, è difficile immaginare che i guadagni arriveranno come previsto. Fino a quando non ci sarà una qualche forma di chiarezza sull'impatto di questi shock negativi, il rally della scorsa settimana potrebbe essere di breve durata.