Per anni, gli investitori tecnologici sono sembrati sfuggire a ogni piccolo problema, come il Road Runner nel vecchio cartone animato dei Looney Tunes. Ma questa estate, gli acquirenti di tecnologia hanno cambiato ruolo. Improvvisamente, assomigliano più a Wile E. Coyote, l'inseguitore agitato del Road Runner. Wile faceva sempre progressi correndo da un dirupo nell'aria, ma dopo un certo punto guardava in basso e si rendeva conto della sua povera situazione. La gravità avrebbe preso piede e Wile avrebbe subito una dolorosa caduta.
Dal minimo di giugno, i titoli tecnologici sono saliti alle stelle, con l'indice Nasdaq Composite in rialzo del 20%. Ma il classico cartone animato dei Looney Tunes offre una lezione agli investitori. La realtà alla fine conta.
La sostenibilità di qualsiasi rally guidato da guadagni percentuali a tre cifre da aziende in perdita di denaro come
Coinbase Globo
l (ticker: COIN) e
FuboTV
(FUBO) è sospetto. Ancora più importante, gli ultimi sviluppi mostrano che le tendenze del business nel settore tecnologico potrebbero peggiorare, non migliorare, suggerendo un duro viaggio per gli azionisti.
La debolezza nei mercati finali orientati al consumatore, inclusi PC, elettronica, smartphone e pubblicità digitale su Internet è stata ben documentata. Abbiamo ricevuto grandi avvertimenti dai principali fornitori e i prezzi di computer, processori, chip di memoria e schede grafiche continuano a diminuire ogni giorno. Non vi è alcun segno di una rapida inversione di tendenza in questi mercati.
Ma il problema più grande ora è che il rallentamento sembra estendersi all'unico luogo che ha retto relativamente bene: la spesa per la tecnologia aziendale. È importante. Se la domanda di tecnologia da parte delle imprese va in pezzi, un valore di mercato annuale più di $ 4 trilioni, secondo Gartner, spingerà un'altra gamba al ribasso nelle previsioni sugli utili del settore tecnologico, portando probabilmente a una flessione di più trimestri.
Questa stagione degli utili è stata piena di indizi sulla debolezza, tanto quanto alcuni investitori hanno cercato di ignorarli. L'indicazione iniziale è arrivata a fine luglio da
Intel
'S
(INTC) guadagni disastrosi, che ha mostrato una domanda molto più debole da parte dei suoi clienti di data center aziendali. Giorni dopo,
Advanced Micro Devices
(AMD) ha registrato buoni risultati nel complesso, ma ha ammesso di aver iniziato a vedere tendenze "misti" dai suoi clienti aziendali, con alcune trattative che impiegano più tempo per essere chiuse.
Quindi, la scorsa settimana, ci sono state ulteriori prove che l'atteggiamento degli acquirenti di tecnologia aziendale sembra cambiare. Come AMD, produttore di chip
Analog Devices
(ADI) ha riportato utili solidi, ma ha affermato che l'incertezza sull'economia ha iniziato a colpire gli affari nelle ultime settimane, con cancellazioni di ordini in leggero aumento. Finora, l'attività di Analog Devices è stata più resiliente rispetto ad altre società di semiconduttori grazie alla sua esposizione ai segmenti automobilistico e industriale, dove la domanda è rimasta forte. Ma il nuovo cauto commento dell'azienda sta suscitando il timore che la debolezza presto si riverserà altrove.
Ci sono altre crepe che hanno cominciato ad apparire in alcune delle aree di crescita più calde, secondo i sondaggi che Wall Street ha condotto con gli acquirenti di software aziendali. Lunedì, l'analista di UBS Karl Keirstead ha affermato che le sue ultime conversazioni hanno mostrato che circa la metà dei suoi contatti ha visto "una probabile pressione" per i budget dei loro software di analisi dei dati, aggiungendo che era un feedback negativo che non stavano ricevendo in passato. Un rapporto di Morgan Stanley afferma che l'azienda ha sentito una crescente debolezza quando ha parlato con gli acquirenti di software di cloud marketing.
A dire il vero, non sono state tutte cattive notizie la scorsa settimana. Guadagno da
Cisco Systems
(CSCO) si è rivelato un valore anomalo. Giovedì, le azioni Cisco sono aumentate del 6% dopo che il produttore di prodotti di rete e sicurezza ha registrato guadagni migliori del previsto.
In un'intervista con Barron, Scott Herren, Chief Financial Officer, ha affermato che l'attività di Cisco potrebbe essere più isolata e meno correlata ad altri settori rispetto al passato, aggiungendo che le aziende si sono rese conto che non possono permettersi di ritardare l'aggiornamento della propria infrastruttura di rete nell'economia moderna. Cisco potrebbe rivelarsi l'eccezione.
Il mercato ha guardato oltre il più ampio deterioramento delle ultime settimane. Come mai? Perché potremmo essere nel bel mezzo di un rimbalzo del mercato ribassista in cui i fondamentali sono stati temporaneamente messi da parte.
Durante una presentazione estiva ai suoi clienti, Coatue, un grande hedge fund tecnologico che è stato in grado di evitare le massicce perdite subite da alcuni dei suoi principali concorrenti, ha avvertito che i mercati in calo sono spesso punteggiati da diversi forti rialzi. In una diapositiva, l'azienda ha notato che il calo del 70% del Nasdaq dall'inizio del 2000 alla fine del 2001 ha avuto tre rally di circa il 30% o più.
La mia opinione è che l'inversione di tendenza non sia ancora arrivata, visti i recenti dati sulla spesa delle imprese. Ci vuole tempo prima che i budget IT si adattino alle nuove realtà aziendali. Abbiamo sentito molto parlare di rallentamenti delle assunzioni. Nei prossimi trimestri, è probabile che vedremo anche rallentamenti simili nella spesa.
Nel frattempo, Coatue ha detto ai suoi clienti di essere pazienti in un ambiente pericoloso. L'azienda suggerisce di acquistare vincitori a lungo termine, pur essendo disciplinata sui prezzi di entrata.
La mia lista di vincitori inizia con
Microsoft
(MSFT), AMD,
Alfabeto
(GOOGL) e
Taiwan Semiconductor Manufacturing
(TSM). I titoli sono ben fuori dai loro massimi nonostante la continua crescita robusta e le solide posizioni di mercato. Sono i Road Runner nel panorama tecnologico di oggi.
Scrivere a Tae Kim a [email protected]