Il crollo di Terra ha distrutto la fede nelle stablecoin. Maker può ripristinarlo?

DAI non dice mai di morire.

Alcuni hanno definito inefficiente il capitale di progettazione sovra-collateralizzato di DAI, ma uno di questi MakerDAOGli ingegneri del protocollo affermano che è per questo che DAI è diventato il decentralizzato più grande e più longevo stablecoin sul mercato. 

"Dai primi principi per la progettazione dell'intero sistema, siamo andati per la resilienza e la sicurezza", ha affermato Sam MacPherson alla conferenza Mainnet di Messari a New York il mese scorso. 

Lanciato nel 2017, quel design sovra-collateralizzato significa che ogni $ 1 di DAI in circolazione è supportato da più di $ 1 in un'altra criptovaluta. Il rapporto specifico può variare a seconda della criptovaluta che usi per coniare, con criptovalute più volatili o meno consolidate che comandano un rapporto molto più alto. 

Avere più garanzie di quante ne circolano DAI impedisce al sistema di crollare se i mercati delle criptovalute dovessero svenire e crollare (come è noto negli ultimi tempi).

Questo design è abbastanza diverso da quello di TetherUSDT e Circle USDC. 

"Questi sono garantiti centralmente fuori catena", ha affermato MacPherson, parlando delle due maggiori stablecoin per capitalizzazione di mercato. “Le persone daranno dollari USA a un custode come Circle, e poi conieranno USDC contro quello. Questo IOU può quindi essere successivamente riscattato con i dollari USA originariamente depositati.

Anche quelle stablecoin centralizzate lo sono riferito Backed da strumenti finanziari più tradizionali, come buoni del tesoro e dollari effettivi, piuttosto che attività simili Ethereum (ETH) o Bitcoin avvolto (WBT). 

Anche il design di Maker differisce notevolmente dall'esperimento di stablecoin fumante che era UST di Terra. 

A maggio, UST, che all'epoca godeva di una capitalizzazione di mercato di 18.6 miliardi di dollari e del titolo del quarta stablecoin più grande sul mercato, implose, spazzando via gli investitori a livello globale. 

A differenza del DAI di Tether e Maker, UST era una "stablecoin algoritmica", supportata da un meccanismo unico di masterizzazione e zecca legato al token di governance di Terra LUNA. Per coniare 1 UST, gli utenti dovevano prima acquistare LUNA e poi scambiare $ 1 del token, effettivamente "bruciandolo" e rimuovendolo dalla circolazione.

Potrebbero anche muoversi nella direzione opposta, bruciando 1 UST per $ 1 di LUNA. 

Questo meccanismo ha dato agli speculatori un'opportunità di arbitraggio. Ogni volta che UST scendeva al di sotto di $ 1, ad esempio, gli utenti potevano acquistare la stablecoin scontata per, diciamo, $ 0.98, scambiarla con $ 1 di LUNA (come da progetto del protocollo) e poi vendere quel $ 1 per intascare $ 0.02. Ovviamente, sono solo pochi centesimi, ma i grandi titolari potrebbero realizzare un bel profitto sfruttando questo meccanismo su larga scala.

Il fondo è caduto quando molti di quegli stessi grandi detentori hanno iniziato a uscire dall'ecosistema in mezzo allo scivolo simultaneo di Bitcoin. Proprio mentre la criptovaluta n. 1 è scesa da $ 39,700 a circa $ 28,900 nell'arco di tre giorni strazianti, la capitalizzazione di mercato di UST è crollata a poco più di $ 1 miliardo. 

Oggi, UST viene scambiato a $ 0.03 e ha una capitalizzazione di mercato di poco superiore a $ 304 milioni. 

Oltre a distruggere gli investitori, la distruzione di Terra ha anche portato un nuovo controllo sull'intero spazio crittografico e in alcuni circoli mainstream ha reso il concetto di "stablecoin" una battuta finale. ("Non molto stabile", come dice la battuta ovvia.)

Due percorsi per MakerDAO

Rune Christensen, il fondatore di MakerDAO, di recente scritto una proposta massiccia che ha tracciato due percorsi per il progetto. Potrebbe diventare la prossima neobanca completamente regolamentata o passare alla modalità full goblin ed essere "trattata come qualcos'altro".

Il post ha guadagnato terreno in tutto il settore, in particolare per le sue implicazioni per DAI. Tuttavia, Macpherson ha spiegato che il futuro di Maker non è così semplice. 

"Non credo che sia così estremo che dobbiamo diventare una banca regolamentata", ha detto. "C'è questa via di mezzo che DAI ha sempre mantenuto, in cui ottieni il meglio di tutti i mondi in cui stiamo investendo attivamente in asset del mondo reale che sono società regolamentate".

Oltre a varie criptovalute decentralizzate, una parte di DAI è anche supportata da asset come fatture di spedizione e crediti commerciali di società reali nel settore della carne. Di recente, Maker collaborato con Huntington Valley Bank, offrendo alla banca un prestito di 100 milioni di dollari, diventando di fatto una "linea di credito all'ingrosso", ha affermato MacPherson.

Questo tipo di garanzia è chiamata risorsa del mondo reale (RWA).

La via di mezzo dell'ingegnere continuerebbe quindi a integrare più aziende nella crittografia mantenendo il protocollo decentralizzato senza autorizzazione "al suo interno".

E in mezzo a una più ampia repressione normativa, spera di vedere una regolamentazione che prevenga eventi come la Terra, piuttosto che colpire con "un'ascia gigante che danneggia molti progetti ben intenzionati nello spazio".

Resta da vedere se le autorità di regolamentazione condivideranno la fiducia di MacPherson nel progetto.