Il Bitcoin Trust di Grayscale Investments è stato venduto con uno sconto record negli ultimi giorni, anche se alcuni osservatori del settore non si aspettano che la fiducia venga liquidata.
L'attuale volatilità del mercato delle criptovalute, recentemente alimentata dal crollo dell'exchange di criptovalute FTX e dalla sua istanza di fallimento all'inizio di questo mese, probabilmente non forzerebbe di per sé la liquidazione del trust (GBTC), ha affermato l'analista di Bloomberg Intelligence James Seyffart in una nota di ricerca.
"Ciò è dovuto alle commissioni di generazione di valore di GBTC per il suo genitore, agli ostacoli per gli azionisti per forzare una tale mossa e al requisito che qualsiasi liquidazione sia distribuita in contanti, non in bitcoin", ha affermato. "Inoltre, liquidare GBTC significherebbe anche vendere sul mercato aperto bitcoin attualmente per un valore di $ 10.5 miliardi con uno sconto del 45%".
Lo sconto di GBTC ha raggiunto il 45% venerdì, rispetto al 42.7% circa del giorno prima, secondo YCharts.com. Lo sconto si aggirava intorno al 35% all'inizio di novembre.
Seiffart tweeted che lo sconto di GBTC ha raggiunto il 50% lunedì mattina prima di tornare a circa il 48%.
Bryan Armour, direttore della ricerca sulle strategie passive presso Morningstar, ha affermato che lo sconto record di GBTC è una "grande preoccupazione" per gli investitori che già avvertono la puntura del calo da inizio anno del bitcoin di oltre il 60%. Grayscale ha la possibilità di compensare parte dell'offerta repressa di GBTC consentendo il riscatto di azioni, che potrebbe facilitare lo sconto, ha aggiunto.
"Non hanno mostrato alcuna volontà di tirare questa leva perché creerebbe costi e ridurrebbe le entrate future dalle commissioni di gestione", ha detto Armor.
Un portavoce di Grayscale non ha immediatamente restituito una richiesta di commento.
Armor inoltre non si aspetta che il gruppo di fondi liquidi GBTC, poiché secondo le sue stime, Grayscale ha guadagnato circa $ 900 milioni in commissioni di gestione dall'inizio del 2021. GBTC prevede una commissione di gestione annuale del 2%.
"Potrebbero non essere disposti a uccidere la gallina d'oro", disse Armor.
Cosa succede in caso di liquidazione
Seyffart ha osservato che l'insolvenza o il fallimento di Grayscale costituirebbe un motivo di liquidazione a meno che il 50% delle azioni nel trust non voti per il trasferimento a un nuovo sponsor.
Se costretto a liquidare, Grayscale si impegnerebbe direttamente con gli scambi di bitcoin o i mercati di bitcoin over-the-counter per liquidare il bitcoin del trust "il più rapidamente possibile ottenendo il miglior valore equo possibile", secondo le rivelazioni della SEC.
La divisione prestiti del gestore di criptovalute Genesis i riscatti dei clienti interrotti e le nuove origini di prestito la settimana scorsa. Non è chiaro come Grayscale possa essere influenzato da un potenziale fallimento di Genesis, ha affermato Seyffart.
Un portavoce di Digital Currency Group, la società madre di Grayscale e Genesis, non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento.
Tutte le risorse digitali nei prodotti di Grayscale sono detenute da Coinbase Custody Trust Company, ha affermato la società un post sul blog Venerdì. I documenti che regolano ogni offerta vietano il prestito o il prestito dei beni, aggiunge.
"La custodia delle risorse digitali alla base dei prodotti di risorse digitali di Grayscale non viene influenzata e le risorse digitali dei nostri prodotti rimangono sicure e protette", afferma il blog.
Una soluzione più rapida per ridurre lo sconto?
Craig Salm, chief legal officer di Grayscale, ha affermato in precedenza che la conversione di GBTC in un ETF chiuderebbe lo sconto del trust. La società ha citato in giudizio la SEC all'inizio di quest'anno dopo aver negato Conversione proposta da GBTC a uno spot bitcoin ETF. Il regolatore ha approvato solo prodotti basati su derivati.
"Gli eventi recenti, sebbene sfortunati per l'intero ecosistema crittografico, dovrebbero rafforzare il nostro caso davanti alla Corte d'appello del circuito DC", ha detto a Blockworks in una e-mail dopo FTX presentato istanza di fallimento.
Armor ha affermato che non si aspetta che GBTC si converta in un ETF, un sentimento condiviso da altri osservatori del settore che hanno dichiarato l'esplosione di FTX probabilmente impedirebbe la regolamentazione progressiva delle criptovalute in qualsiasi momento presto.
Anche senza l'approvazione della SEC, però, altri membri del settore affermano che l'azienda dovrebbe provare a ottenere l'esenzione dal regolamento M, una regola che l'agenzia ha progettato per impedire la manipolazione. Potrebbe essere un ultimo disperato tentativo per la società madre DCG di salvare le risorse, secondo Andrew Parrish, co-fondatore di Arch Public Inc.
"Non penso che ci sia alcun vantaggio per gli investitori, penso che ci sia un vantaggio per Genesis e DCG che coprono un buco nei loro bilanci, coprendo le perdite nei loro bilanci", ha detto Parrish. "Penso che sia l'intera ragione per qualsiasi tipo di utilizzo di Reg M in qualsiasi tipo di 'ristrutturazione', e la ristrutturazione è lo scenario migliore."
Il regolamento M, se concesso, consente a un fondo di creare e riscattare simultaneamente azioni, ha affermato Grayscale in a Domande e risposte descrivendo in dettaglio come si sarebbe svolta una tale conversione. Se la SEC approva la transizione di GBTC in un ETF, il regolamento M verrebbe automaticamente concesso, ha affermato Grayscale.
Tuttavia, Grayscale potrebbe scegliere di richiedere l'approvazione del Regolamento M ora, prima che la causa venga risolta, il che eliminerebbe lo sconto sul valore patrimoniale netto, secondo il CEO di Messari Ryan Selkis.“
Le probabilità che Grayscale vinca la causa contro la SEC alla luce delle transazioni con parti correlate con Genesis Trading, Genesis Capital e almeno due controparti in bancarotta (BlockFi e 3AC) sono ora pari a 0", ha affermato Selkis su Twitter. "I ritardi nel perseguire un programma Reg M danneggiano gli azionisti mentre arricchiscono DCG/Grayscale".
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Fonte: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose