(Bloomberg) — Dopo anni di crescita vertiginosa che ha catapultato le aziende tecnologiche cinesi in giganti del mercato azionario, numerosi strateghi stanno facendo i conti con la nuova realtà di un settore afflitto da un'espansione più lenta e da guadagni inferiori.
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Morgan Stanley ha abbassato i prezzi target per aziende tecnologiche tra cui Alibaba Group Holding Ltd. e Tencent Holdings Ltd., mentre China International Capital Corp. ha dichiarato questa settimana che presume una valutazione zero per alcuni investimenti tecnologici nel 2022. JPMorgan Chase & Co. ha ridotto i suoi prezzi target in tutta la tecnologia cinese il mese scorso, alcuni di oltre la metà, dopo aver cambiato il loro modello di valutazione.
I ribollenti cambiamenti nei modelli e nel pensiero riflettono il difficile ambiente che deve affrontare il settore, poiché i rischi normativi e le interruzioni dovute al Covid-19 rendono sempre più difficile determinare il valore equo. È una nuova normalità che le aziende stesse stanno abbracciando. Dopo aver riportato il ritmo di crescita trimestrale più lento mai registrato, Tencent ha riconosciuto un "nuovo paradigma del settore" in cui una crescita sconsiderata non è più fattibile.
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"Stiamo ascoltando un tema comune da parte dei principali attori del settore Internet cinese di passare a una strategia più prudente quando si tratta di investire in nuove aree di crescita e di ritirarsi per concentrarsi più vicino al core business", ha affermato Ramiz Chelat, portfolio manager di Gestione patrimoniale Vontobel. "Siamo più costruttivi sulle società che hanno già mostrato disciplina negli investimenti", rispetto a quelle che intendono farlo, ha aggiunto Chelat.
L'indice Hang Seng Tech, che replica alcune delle più grandi aziende tecnologiche cinesi, ha registrato una quinta perdita trimestrale consecutiva, perdendo quasi il 20% nei tre mesi fino a marzo. I loro colleghi che scambiano sulle borse americane sono diminuiti in misura simile.
Le perdite sono arrivate nonostante l'impegno di metà marzo del governo cinese di stabilizzare i mercati e porre fine a più di un anno di repressione delle imprese private. Anche i limitati progressi nei negoziati tra Pechino e Washington sulla revisione delle società cinesi sono motivo di preoccupazione, aumentando il rischio di delisting dalle borse statunitensi.
Venerdì, Bloomberg ha riferito che, in quella che sarebbe una concessione rara, le autorità cinesi si stavano preparando a concedere alle autorità di regolamentazione statunitensi il pieno accesso ai rapporti di revisione della maggior parte delle oltre 200 società quotate a New York entro la metà di quest'anno.
A dire il vero, la maggior parte degli analisti mantiene ancora obiettivi aggressivi a 12 mesi basati sull'ottimismo a lungo termine e poiché i prezzi rimangono molto al di sotto del picco di febbraio 2021. Solo due dei 63 analisti seguiti da Bloomberg hanno valutato il colosso delle consegne Meituan come una vendita, mentre il suo prezzo obiettivo medio è del 52% superiore al suo ultimo livello di scambio.
Drilling Down
La grande divergenza nei prezzi target per la tecnologia deriva da diversi approcci di valutazione.
Con quello che viene chiamato il metodo della somma delle parti (SOTP), che somma il valore di mercato di varie unità aziendali, Morgan Stanley afferma che porterebbe l'obiettivo del prezzo delle azioni statunitensi di Alibaba a $ 360, il loro precedente caso rialzista. Quella cifra è stata ora ridotta a $ 220 quando si è ritirato il valore di attività non principali, come Taobao Deals.
Una metodologia più prudente e preferita per l'intermediazione è l'utilizzo di un metodo del flusso di cassa scontato (DCF), che valuta il titolo a $ 140. Giovedì, le sue azioni statunitensi hanno chiuso a $ 108.80.
"In questo momento, gli obiettivi di prezzo che stiamo avendo su tutta la linea sono molto facili da raggiungere nel modello DCF concedendogli uno sconto perché ci troviamo a un rischio così elevato", ha affermato Manuel Muehl, analista di DZ Bank AG, che è uno dei tre analisti valutano Tencent come vendere. Ha definito "irrealistico" per gli analisti rialzisti evitare di valutare i rischi politici.
JPMorgan è passata ad adottare multipli prezzo-utili, che si concentra maggiormente sulla crescita degli utili e si confronta con i colleghi del settore, dai metodi SOTP nella valutazione della maggior parte dei giganti della tecnologia che hanno citato un "cambio di regime".
"Anche se le azioni di queste società tecnologiche cinesi potrebbero toccare il fondo, non stiamo vedendo nuovi catalizzatori di crescita", ha affermato Andy Wong, gestore di fondi presso LW Asset Management Advisors Ltd. a Hong Kong, il cui fondo ha ridotto la propria esposizione alla Cina lo scorso luglio. "Quello che stavamo aspettando di vedere sono cambiamenti nei modelli di business per funzionare con la nuova normalità normativa, ma non vediamo molto in vista".
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html