Lo sconto di Bitcoin Trust in scala di grigi è allettante. Perché non è uno Slam Dunk.

Per un investitore, il fondo è stato a lungo considerato un modo interessante per ottenere esposizione alle criptovalute, nonostante la sua commissione di gestione annuale del 2%.

Ciò è in parte dovuto al fatto che è facile detenere un conto di intermediazione insieme ad altre azioni e fondi negoziati in borsa, a differenza della proprietà diretta di Bitcoin, che spesso deve avvenire attraverso una piattaforma di cripto trading come

Coinbase
.

Ultimamente, il fondo è stato anche allettante perché negozia con uno sconto estremo del 31% rispetto alle sue partecipazioni sottostanti. Quindi per ogni $ 12.06 gli investitori spendono per una quota di GBTC, in teoria ottengono la proprietà di $ 17.41 di Bitcoin.

Il problema? La cancellazione di tale sconto sembra sempre più lontana.

L'ultimo colpo è arrivato questa settimana, quando la Securities and Exchange Commission negato L'offerta di Grayscale di convertire il trust in un ETF.

Grayscale e i suoi investitori hanno chiesto a gran voce la conversione, perché consentirebbe alle istituzioni di arbitrare lo sconto attraverso il consueto processo di riscatto delle azioni del fondo, risultando in un profitto quasi automatico per quegli investitori che hanno tenuto duro.

Anche se la SEC l'anno scorso approvato un ETF che detiene futures su Bitcoin, ha resistito a tale decisione per un ETF spot, citando, tra le altre questioni, la potenziale manipolazione degli scambi di criptovalute.

Giovedì, il prezzo del fondo è sceso di quasi il 9.5%, anche se le sue partecipazioni sono scese del 6.5%, forse riflettendo la delusione degli investitori.

Grayscale ha immediatamente citato in giudizio la SEC dopo il rifiuto, definendo la decisione arbitraria e capricciosa.

"Naturalmente, non siamo d'accordo con la decisione che hanno preso", ha affermato il CEO di Grayscale Investments Michael Sonnenshein in un'intervista, osservando che lo sconto del fondo è "rappresentativo di quello che ora è miliardi di dollari di valore per gli azionisti non realizzato".

Sonnenshein ha affermato che la sua azienda, oltre alla causa, sta parlando con le autorità di regolamentazione e con il personale dei legislatori delle commissioni per i servizi bancari e finanziari della Camera del Senato che potrebbero avere influenza.

Un portavoce della SEC ha rifiutato di commentare.

Per gli investitori GBTC, tuttavia, è difficile prevedere un esito positivo, almeno nel breve termine.

In primo luogo, c'è il caso giudiziario. In previsione del rifiuto, Grayscale ha rafforzato il suo team legale, assunzione l'ex procuratore generale Donald B. Verrilli Jr., considerato un esperto del tipo di pretesa legale che Grayscale sta facendo per annullare la decisione. Sonnenshein ha detto che il caso potrebbe svolgersi in meno di un anno.

Tuttavia, gli osservatori di lunga data di tali casi sono meno ottimisti.

"Questo contenzioso richiederà probabilmente più tempo del primo mandato di Biden come presidente", ha scritto l'analista di Cowen Jaret Seiberg in una nota di ricerca, definendolo un "ostacolo elevato" per un tribunale per ribaltare la decisione.

Non è inoltre chiaro quanta pressione i legislatori possano realisticamente esercitare sulla SEC per cambiare rotta.

Venerdì, Pat Toomey, membro della classifica della commissione bancaria del Senato (R., P.) su Twitter escoriata la SEC per aver rifiutato gli ETF Bitcoin, affermando che il presidente della SEC Gary Gensler aveva "imposto costi enormi agli investitori senza una logica legittima".

Tuttavia, i legislatori potrebbero essere timidi nell'andare oltre le dure discussioni sulla decisione.

“È difficile vedere un legislatore prendere posizione con i prezzi di Bitcoin che sono scesi così tanto e altri token che hanno difficoltà. È per questo che potrebbe esserci retorica, ma non azione", ha scritto Seiberg.

Da parte sua, Sonnenshein di Grayscale afferma che gli investitori della sua fiducia sono disposti ad aspettare e sono ben consapevoli degli alti e bassi sia del Bitcoin che della lotta alla conversione degli ETF.

"Queste persone tendono ad avere un orizzonte temporale a lungo termine per il loro investimento in criptovalute", ha detto. Possono "sopportare la volatilità e conoscere le argomentazioni che abbiamo sollevato di fronte alle autorità di regolamentazione per anni".

Esistono altri modi in cui gli investitori possono accedere a Bitcoin, ad esempio direttamente tramite piattaforme crittografiche come Coinbase e FTX o tramite un ETF sui futures Bitcoin come ProShares Bitcoin Strategy (BITO).

Questo tipo di veicoli non offre agli investitori alcun tipo di sconto sull'acquisto di criptovalute.

Ma, almeno per ora, lo sconto di Grayscale non rappresenta tanto un affare quanto una scommessa sul contenzioso e sul processo decisionale. Gli investitori potrebbero vincere, alla fine, ma non è una schiacciata.

Scrivi a Joe Light a [email protected]