SEC: ogni token è una sicurezza, tranne Bitcoin

Un'intervista con l'attuale presidente della SEC Gary Gensler al New York Magazine ha recentemente suscitato molto scalpore.

L'intervista riguardava l'inverno delle criptovalute, il caso FTX e lo stato attuale dei mercati delle criptovalute, ma il passaggio più interessante riguardava le criptovalute, i token di sicurezza e Bitcoin.

La SEC e la CFTC: tutte le criptovalute e i token sono token di titoli, esclusi i Bitcoin

Ad un certo punto l'intervistatore, Ankush Khardori, ha sollevato la questione della regolamentazione delle criptovalute, e in particolare quello che sembra essere un vero e proprio scontro tra SEC e CFTC.

La CFTC (Commodity Futures Trading Commission) è l'agenzia governativa degli Stati Uniti che, come suggerisce il nome, supervisiona il mercato delle materie prime, così come i futures.

Khardori afferma che la CFTC è generalmente considerata un regolatore finanziario più flessibile e meno assertivo rispetto alla SEC.

La Securities and Exchange Commission (SEC), d'altra parte, si occupa specificamente di titoli, come suggerisce il nome, nonché di scambi. Quindi teoricamente le due agenzie dovrebbero occuparsi di cose diverse, in particolare la SEC con il mercato azionario e la CFTC con il mercato delle materie prime e dei futures.

Quindi non dovrebbe esserci conflitto tra le due agenzie, tanto che lo stesso Gensler nell'intervista afferma:

“Adoro la CFTC. Non mi convincerai a dire qualcosa di negativo sulla CFTC.

Ma Khardori sottolinea che il nuovo disegno di legge in discussione al Congresso degli Stati Uniti riguarda cryptocurrencies divide la supervisione del mercato delle criptovalute tra la CFTC e la SEC, con la SEC che dovrebbe occuparsi di quelle criptovalute che sono token di sicurezza o contratti di investimento, mentre la CFTC dovrebbe occuparsi dei token di pagamento, che sono materie prime.

Sicurezza o merce?

Il problema è che secondo Gensler tutte le criptovalute sarebbero titoli.

Ha detto esplicitamente:

"Tutto tranne Bitcoin."

Questo passaggio ha scatenato un putiferio, perché ci sono criptovalute come Ethereum, o Litecoin, che non sembrano molto diversi da Bitcoin.

Gensler ha anche spiegato il suo ragionamento.

Dice che la SEC avrebbe già ora tutti gli strumenti legali di cui ha bisogno per intervenire nei mercati delle criptovalute, in parte perché ritiene che praticamente ogni tipo di transazione crittografica rientri nella giurisdizione della SEC, ad eccezione delle transazioni spot in Bitcoin e quelle con cui le persone pagare per acquisti di beni o servizi in criptovalute.

Sostiene, infatti, che dietro le criptovalute ci sono gruppi di imprenditori, fondazioni o individui, e che questi ad oggi utilizzano una varietà di meccanismi complessi e legalmente opachi semplicemente per promuovere i propri token e attrarre investitori promettendo ritorni finanziari.

Al contrario, Bitcoin ad oggi non ha nessuno dietro, e non c'è nessuno che ne promuova la vendita promettendo ritorni finanziari.

La cosa curiosa è che lo ammette anche il giornalista Ankush Khardori, nonostante non sia un esperto di criptovalute. Invece Khardori è un esperto legale, tanto che fino ai primi anni 2020 è stato procuratore federale specializzato in frodi finanziarie.

Secondo Gensler, i token che implicano l'esistenza di un gruppo di "intermediari" tra gli investitori e il protocollo sono titoli, per cui gli investitori credono che sia quel gruppo a fare soldi.

Con Bitcoin non esiste un tale gruppo, nel senso che nessuno può promettere di aumentare il valore di Bitcoin attraverso il proprio lavoro o intervento. È solo il mercato che ne determina il valore.

Mentre per Ethereum e Litecoin c'è fondamentalmente un gruppo che sviluppa il progetto, e il cui lavoro molto probabilmente determina eventuali guadagni futuri degli investitori.

Dopotutto, Ethereum è nato con un ICO, tenutasi nel 2014, in cui sono stati raccolti 16 milioni di dollari. È chiaro che coloro che hanno acquistato i token durante l'ICO si aspettavano che coloro che hanno ricevuto i loro soldi avrebbero poi fatto decollare il progetto e fatto salire alle stelle il valore di mercato di ETH (cosa che poi è effettivamente avvenuta).

In effetti, lo stesso Khardori aggiunge che l'affermazione secondo cui gli investitori in criptovalute sperano di trarre profitto dagli sforzi di quegli intermediari, più o meno allo stesso modo in cui gli azionisti delle società quotate in borsa sperano di vedere i loro investimenti apprezzarsi nel tempo, è fondamentale per comprendere l'argomentazione di Gensler.

Il problema dei titoli

Le merci possono essere vendute liberamente sul mercato in modo totalmente legale.

Al contrario, per vendere legalmente titoli bisogna offrirli al pubblico solo accompagnandoli con un prospetto approvato da agenzie come la SEC.

Tale prospetto non esiste per le criptovalute e non esiste nemmeno l'approvazione della SEC. Pertanto, negli Stati Uniti, le criptovalute che saranno considerate titoli (non registrati) non possono più essere vendute legalmente in assenza di un prospetto approvato dalla SEC. Qualcosa di simile potrebbe accadere anche in altre giurisdizioni in seguito.

Il fatto è che sembra davvero difficile immaginare che se Ethereum venisse dichiarato security negli USA, potrebbe ottenere l'approvazione della SEC. Questo non è impossibile, ma non è affatto facile.

Invece, per la maggior parte delle altre criptovalute potrebbe essere semplicemente impossibile.