Un approccio all'investimento contrarian ad alto rendimento

Questa settimana tratteremo una strategia che si concentra esclusivamente sulle società blue-chip e le acquista quando vengono sottovalutate l'una rispetto all'altra. Dogs of the Dow è un approccio disciplinato per le persone che cercano titoli a grande capitalizzazione orientati al valore e una fonte costante di reddito da dividendi. Continua a leggere per imparare a usare l'AAII Schermata dei cani del Dow e vedere gli elenchi delle società che soddisfano i criteri.

L'approccio è stato reso popolare nel libro Battere il Dow (versione tascabile pubblicata nel 1992 da Harper Perennial, una divisione di HarperCollins) di Michael O'Higgins e John Downes. Il libro fornisce uno schema di base dell'approccio, insieme alle descrizioni di ciascuno dei titoli Dow. Questa schermata si basa principalmente sul libro.

Mastini del Dow: un approccio contrarian ad alto rendimento

The Dogs of the Dow è un approccio semplice e puramente meccanico che richiede a un investitore di acquistare i dieci titoli a più alto rendimento nella media industriale del Dow Jones all'inizio di ogni anno solare. A ciascuno di questi dieci titoli viene assegnato un importo in dollari uguale e il portafoglio viene detenuto per 12 mesi. Il primo giorno di negoziazione dell'anno solare successivo, il processo viene ripetuto e il portafoglio viene ricostruito con i nuovi rendimenti più elevati.

La tabella 1 evidenzia le dieci società che hanno superato lo screening di Dogs of the Dow al 31 dicembre 2021. Per condurre un controllo di fine anno, AAII ha esaminato queste dieci società che hanno superato lo screening alla fine del 2022 e ha aggiornato le informazioni finanziarie e le prestazioni fino al 31 dicembre 2022.

Tabella 1. Aziende che hanno superato il test Dow il 12/31/2021: Schermata 10 con i rendimenti più alti e 5 a basso prezzo (classificate in base al prezzo delle azioni, dal più basso al più alto)

La teoria alla base di Dogs of the Dow è che un rendimento elevato implica che un titolo è sottovalutato rispetto agli altri titoli Dow. Gli investitori spesso cercano di acquistare azioni ad alto rendimento presumibilmente non gradite, i cui rendimenti relativi suggeriscono che le loro valutazioni sono sottovalutate. Questo non è sempre il caso, in quanto un'azione potrebbe avere un rendimento elevato e scambiare a multipli elevati sia degli utili che del valore contabile.

Secondo l'approccio di Dogs of the Dow, l'identificazione delle azioni Dow sottovalutate viene effettuata in modo più efficace esaminando il rendimento da dividendi: i dividendi totali di una società che dovrebbero essere pagati nei prossimi 12 mesi divisi per il prezzo corrente delle azioni.

Se il prezzo di un'azione sale più velocemente del suo dividendo, il rendimento potrebbe essere basso, indicando che il prezzo potrebbe essere stato offerto troppo in alto e potrebbe essere pronto per un calo. Al contrario, se il rendimento del dividendo è troppo alto, il titolo potrebbe essere pronto per un aumento di prezzo se il dividendo può essere sostenuto. Il rendimento del dividendo può aumentare se il prezzo delle azioni scende o se la società aumenta il pagamento del dividendo. Ovviamente, quest'ultimo è sempre preferibile.

Mentre le azioni superano lo schermo Dogs of the Dow a causa del loro elevato rendimento da dividendo attuale rispetto ad altre azioni Dow, uno studio del rendimento da dividendi storico della società può essere altrettanto rivelatore. Un rendimento da dividendi attuale superiore alla sua media storica sarebbe un segno che un titolo è potenzialmente sottovalutato.

GalloneCVX
—una società multinazionale americana di esplorazione e produzione di petrolio e gas che gestisce i suoi investimenti in sussidiarie e affiliate e fornisce supporto amministrativo, finanziario, gestionale e tecnologico nelle operazioni integrate di energia e prodotti chimici―è stata la top performer della lista Dogs of the Dow per il 2022 , in crescita del 53.0%.

Chevron ha beneficiato dell'aumento dei prezzi del greggio, poiché l'inflazione e il conflitto geopolitico hanno aumentato i costi per l'azienda. Chevron è stata in grado di trasferire l'aumento dei costi al consumatore e ha visto una crescita delle vendite e una crescita dell'utile netto rispettivamente del 64.7% e del 381.9% nel 2022. Il settore energetico ha eccelso nel 2022, una tendenza che difficilmente continuerà nel 2023 poiché l'inflazione si riduce e i prezzi tornano a livelli "normali". Inoltre, gli sforzi per ridurre l'impronta di carbonio, sia da parte delle aziende che dei consumatori, lasciano Chevron esposta alla potenziale perdita di quote di mercato per le aziende che stanno concentrando maggiori investimenti in progetti di energia rinnovabile.

Il peggior performer della lista Dogs of the Dow per il 2022 è stato IntelINTC
, in calo del 48.7%. Intel è il più grande produttore pubblico di semiconduttori negli Stati Uniti per fatturato e solo il secondo al mondo dopo Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSM). L'industria dei semiconduttori e la maggior parte delle aziende tecnologiche hanno faticato nel 2022, con l'indice S&P 500 Information Technology in calo del 28.2% su base total return. Intel ha mancato significativamente la stima degli utili del secondo trimestre 2022 del 58.0%, facendo temere che la società stesse avendo più problemi di altre nel mitigare gli effetti dell'inflazione e dei vincoli della catena di approvvigionamento.

Sebbene Intel abbia avuto un 2022 difficile, l'azienda è ancora il secondo produttore di microchip al mondo per fatturato e ha una valutazione interessante. La società ha attualmente un rendimento da dividendi del 5.5%, significativamente al di sopra del massimo quinquennale medio del 3.3%. Nel gennaio 2022, la società ha aumentato il pagamento del dividendo del 5.0% per l'ottavo anno consecutivo di aumenti. Intel ha anche un rapporto prezzo-utili (P/E) di 8.2, inferiore alla sua media quinquennale di 12.0.

Nell'agosto 2022, il presidente Biden ha firmato il CHIPS Act, un disegno di legge bipartisan da 280 miliardi di dollari volto a promuovere la produzione nazionale di alta tecnologia. Il CHIPS Act include 54 miliardi di dollari in sovvenzioni dirette e 24 miliardi di dollari in crediti d'imposta per i produttori. I sussidi aiuteranno a finanziare nuove fabbriche di chip nazionali.

La filosofia di Dogs of the Dow è un approccio contrarian. Come tutte le tecniche di base orientate al valore, la strategia del rendimento da dividendi tenta di identificare gli investimenti che sono in disgrazia. Tecniche contrarian come questa si basano sulla premessa che i mercati tendono a reagire in modo eccessivo alle notizie, sia buone che cattive, e allontanano il prezzo di un titolo dal suo valore intrinseco.

La sfida più grande con la strategia Dogs of the Dow è che limita il suo universo a un gruppo di titoli altamente restrittivo: i 30 titoli che compongono il Dow. Si tratta di aziende grandi e ben note con una lunga storia di redditività. Gli investitori che guardano alle azioni ad alto rendimento dovrebbero sempre assicurarsi che la società possa continuare a pagare i suoi dividendi.

Le azioni che passano la schermata Dogs of the Dow sono ordinate per prezzo, dal più basso al più alto. In questo modo è facile identificare anche coloro che passano il file Schermata Dogs of the Dow Low Priced 5, che seleziona i cinque componenti con il prezzo più basso tra i 10 titoli Dow con i rendimenti da dividendi più elevati. Quest'ultimo approccio è ancora più concentrato ed è più vulnerabile a una grave battuta d'arresto in un particolare titolo.

Come accennato in precedenza, l'approccio Dogs of the Dow richiede a un investitore di acquistare i 10 titoli a più alto rendimento del Dow all'inizio di ogni anno solare. Al 31 dicembre 2022, le società evidenziate nella Tabella 2 costituiscono il nuovo elenco Dogs of the Dow. Sono 10 le aziende che attualmente passano lo schermo. Ci sono solo poche differenze tra le società che hanno superato lo schermo di Dogs of the Dow alla fine del 2021 e alla fine del 2022.

Ci sono due cancellazioni e due aggiunte all'elenco delle società che attualmente superano lo schermo di Dogs of the Dow rispetto alla fine del 2021. Merck MRK
non passa più sullo schermo nel 2022 ed è stato sostituito da JPMorgan ChaseJPM
, la più grande banca statunitense per asset. Inoltre, Coca-ColaKO
non passa più ed è stato sostituito da Cisco SystemsCSCO
.

Le grandi banche statunitensi pubblicheranno i guadagni questa settimana per il quarto trimestre del 2022. La metrica che la maggior parte terrà d'occhio è il reddito netto da interessi (NII), la misura chiave della redditività per le banche che mostra la differenza tra le entrate realizzate su interessi fruttiferi conti e il costo pagato per tali beni. In sostanza, è la differenza tra quanto le banche addebitano sui prestiti rispetto al tasso al quale esse stesse possono prendere in prestito denaro. In un contesto di tassi di interesse in aumento, le banche sono in grado di addebitare costi superiori al tasso obiettivo dei fondi federali, generando così più NII. JPMorgan Chase è una delle istituzioni finanziarie che gli investitori stanno guardando per un aggiornamento sull'andamento complessivo delle banche nel 2022, nonché sulle loro prospettive per il 2023, poiché molti prevedono un ambiente recessivo.

Un altro cambiamento interessante è l'analisi dei dividendi quando si confrontano i Dogs of the Dow alla fine del 2021 con la fine del 2022. Vediamo che sia il rendimento medio che il dividendo annuale indicato dell'elenco sono aumentati di anno in anno, con il rendimento medio in aumento dal 3.9% al 4.5% e il totale dei dividendi annuali indicati dalle 10 società è passato da $ 38.70 a $ 42.07.

Mentre ci sono stati due cambiamenti nella composizione delle società di passaggio dei Dogs of the Dow confrontando il 2021 con il 2022, rimuovendo le società che non compaiono in entrambi gli elenchi si ottiene un risultato simile: il rendimento medio è aumentato dal 4.1% al 4.9% e il totale i dividendi annuali indicati dalle otto società sono aumentati da $ 34.26 a $ 35.55.

Tabella 2. Società che attualmente superano il limite del Dow il 12/31/2022: Schermata 10 con i rendimenti più alti e 5 a basso prezzo (classificate in base al prezzo delle azioni, dal più basso al più alto)

___

Le azioni che soddisfano i criteri dell'approccio non rappresentano un elenco "consigliato" o "acquista". È importante eseguire la due diligence.

Se desideri un vantaggio in tutta la volatilità del mercato, diventare un membro AAII.