I trader professionisti e dilettanti si stanno riversando su un tipo rischioso di opzione azionaria che alcuni hanno paragonato ai biglietti della lotteria, attratti dall'opportunità di raccogliere enormi rendimenti nell'arco di poche ore.
Sono note come opzioni con zero giorni fino alla scadenza o "0DTE". Chiamati perché hanno meno di 24 ore nella loro vita, i trader li vedono come un modo per piazzare scommesse tattiche su eventi potenzialmente in grado di muovere il mercato come il rilascio di dati economici e le riunioni della Federal Reserve.
Alcuni a Wall Street temono che la crescente popolarità degli 0DTE stia rendendo i mercati statunitensi più volatili e più fragili con oscillazioni giornaliere fuori misura negli indici azionari più grandi e più liquidi, come l'S&P 500
SPX,
diventano più frequenti.
Alcuni temono addirittura che possano contribuire a un'esplosione destabilizzante con conseguenze di vasta portata per la stabilità del mercato.
Il volume degli scambi aumenta mentre i mercati crollano
Le opzioni call sono derivati che consentono agli utenti di acquistare un'attività sottostante a un determinato prezzo entro una data specifica; le opzioni put consentono all'utente di vendere a un determinato prezzo entro una data specifica. I prezzi delle opzioni possono subire grandi oscillazioni man mano che si avvicinano alla scadenza.
Secondo i dati condivisi con MarketWatch da Cboe Global Markets
CBOE,
il volume medio giornaliero di scambi negli 500DTE collegati all'S&P 0 è aumentato nel 2022 quando le azioni statunitensi hanno iniziato a scivolare in un mercato ribassista dai massimi record raggiunti nel gennaio di quell'anno.
Durante il primo trimestre dello scorso anno, gli 0DTE hanno rappresentato solo il 22.5% del volume medio giornaliero di scambi di opzioni S&P 500 negoziate sul Cboe. Alla fine del quarto trimestre, tale cifra era salita al 44%. Paul Woolman, responsabile globale dei prodotti di indici azionari presso CME, ha affermato che il commercio di 0DTE ha continuato a salire all'inizio del 2023.
CME Group Inc.
CME,
e Cboe, che gestisce le due principali borse di opzioni negli Stati Uniti, ha soddisfatto la crescente domanda offrendo opzioni che scadono ogni giorno della settimana per alcuni degli indici azionari e degli ETF statunitensi più popolari. I rappresentanti di entrambi gli scambi hanno affermato di avere in programma di aggiungere scadenze giornaliere per più prodotti quest'anno.
Arianne Adams, vicepresidente senior e responsabile dei derivati e dei servizi clienti globali presso Cboe, ha affermato che i clienti dell'exchange hanno spinto per più scadenze giornaliere perché consentono ai trader di essere più "tattici" e "precisi".
"Raccogliere centesimi davanti a un rullo compressore"
Uno dei motivi per cui gli 0DTE sono diventati così popolari è che le strategie di trading che funzionavano quando i tassi di interesse erano pari o vicini allo zero semplicemente non funzionano più. Un periodo di lunga durata che aveva visto le azioni generalmente salire al rialzo si è interrotto lo scorso anno, lasciando il posto a oscillazioni più selvagge in entrambe le direzioni. Quindi i trader hanno cercato un nuovo modo per capitalizzare.
Ernie Varitimos, un trader che gestisce un account Twitter dedicato al trading di 0DTE, ha detto a MarketWatch che è questo rischio "asimmetrico" che lo ha attirato verso di loro.
"È un commercio in cui posso correre un rischio molto piccolo per una ricompensa molto grande", ha detto, in un'intervista telefonica.
Il problema dal punto di vista della gestione del rischio è che ci sono sempre due facce in un'operazione. Quando un trader acquista un'opzione, un altro vende. I rischi per l'acquirente sono limitati perché, nel peggiore dei casi, l'opzione scadrebbe senza valore, limitando la perdita dell'acquirente al premio pagato.
I rischi per i venditori senza copertura sono molto più alti. Una persona che ha venduto un'opzione call sarebbe esposta a perdite teoricamente illimitate poiché non c'è limite all'aumento del prezzo dell'attività sottostante, mentre una persona che ha venduto un'opzione put potrebbe anche subire perdite significative se l'acquirente esercita l'opzione.
Ciò crea seri problemi di gestione del rischio per i market maker e gli operatori che vendono le opzioni, dato il loro rischio illimitato.
"È come raccogliere centesimi davanti a un rullo compressore", ha affermato Charlie McElligott, amministratore delegato della strategia cross-asset e dei derivati azionari globali di Nomura, a proposito dei rischi associati alla vendita di queste opzioni. McElligott ha scritto molto sugli 0DTE e sul loro impatto sui mercati.
"Volmageddon 2.0"
In una nota di ricerca pubblicata mercoledì, Marko Kolanovic di JPMorgan, uno dei principali strateghi azionari della banca, ha avvertito che la crescente popolarità degli 0DTE potrebbe innescare "Volmageddon 2.0", un riferimento al Febbraio 2018 implosione di diversi prodotti esoterici legati alla volatilità che si è riversato nel mercato più ampio.
Il Dow Jones Industrial Average
DJIA,
è crollato di 1,175.21 punti, o del 4.6%, l'8 febbraio 2018. A quel tempo, è stato il più grande calo giornaliero di punti per il Dow nella storia.
Un problema, come hanno spiegato Kolanovic, McElligott e altri, è che gli 0DTE sono estremamente "convessi", il che significa che piccoli movimenti nell'S&P 500 possono determinare enormi fluttuazioni nel valore di queste opzioni. Possono passare da inutili a valere migliaia di dollari per contratto in pochi minuti. Kolanovic non ha restituito una richiesta di commento.
Dal momento che sono così vicine alla fine della loro durata, i modelli di gestione del rischio suggeriscono che queste opzioni in genere hanno solo una piccola probabilità di essere scambiate "in the money" - gergo del trader significa che l'asset sottostante è al di sopra del prezzo di esercizio nel caso di un call, o al di sotto del prezzo di esercizio in caso di put.
Questo rende l'esposizione molto difficile da coprire per market maker e trader.
Nella sua nota di mercoledì, Kolanovic ha affermato che l'esposizione media giornaliera legata a 0DTE è aumentata a oltre $ 1 trilione, ma i market maker sono probabilmente preparati solo a vedere alcune di queste scommesse ripagare in un dato giorno.
I market maker svolgono un ruolo importante nell'aiutare i mercati a funzionare. La loro attività è fornire liquidità: in questo caso, ciò significa prendere il lato opposto del commercio dai clienti che stanno cercando di acquistare o vendere un'opzione. Spesso cercano di limitare eventuali perdite coprendo parte del loro rischio, acquistando o vendendo il titolo sottostante oi futures sugli indici azionari.
Il timore è che se le azioni statunitensi subissero un movimento particolarmente brusco e inaspettato, il volume delle opzioni 0DTE scambiate improvvisamente in denaro potrebbe sopraffare queste coperture, causando un flash crash o un'improvvisa ondata destabilizzante.
"Non abbiamo ancora visto i rischi sistemici presentarsi, ma c'è la preoccupazione che se si ha una grande oscillazione giornaliera, come quella che abbiamo visto a marzo 2020, non sappiamo davvero come andrà il meccanismo di market-making reagire", ha affermato Garrett DeSimone, responsabile della ricerca quantitativa presso OptionMetrics, che fornisce dati e analisi sul mercato delle opzioni.
Chi commercia opzioni?
I commercianti istituzionali sono di gran lunga i maggiori utilizzatori di questi prodotti. I dati di JPMorgan Chase & Co.
JP,
mostra che gli investitori al dettaglio rappresentano solo il 5.6% del trading complessivo in 0DTE.
Ma le prove dei profitti e delle insidie dei piccoli trader che acquistano e vanno allo scoperto - o scommettono contro - 0DTE sono intonacate su Wall Street Bets, un forum Reddit in cui i trader si vantano dei loro profitti e si commiserano per le loro perdite.
In un post di metà febbraio, un commerciante utilizzando il manico “Pizza_n_tendies” ha condiviso uno screenshot dal loro conto di intermediazione che mostra che hanno guadagnato circa $ 6,000 in poco più di un'ora dopo aver scommesso circa $ 3,500 su put settimanali legati all'ETF SPDR S&P 500,
SPIARE,
un popolare fondo negoziato in borsa.
A dicembre, un utente con il nome della schermata "livelearnplay" ha condiviso uno screenshot da un account Robinhood che mostra che hanno guadagnato circa $ 100,000 in un solo giorno utilizzando 0DTE put su SPY, che tiene traccia dell'indice S&P 500. Altri hanno condiviso prove di massicce oscillazioni nel valore dei loro portafogli mentre perseguivano la strategia per un periodo di settimane o mesi.
MarketWatch ha contattato entrambi questi account, così come una dozzina di altri che avevano condiviso i risultati del loro trading in 0DTE. La maggior parte non ha mai risposto. Uno ha risposto con un semplice "hahaha" mentre un altro ha chiesto "prova" delle credenziali prima di oscurarsi.
"Un gioco di ping pong"
Ci sono già segnali che il trading di opzioni a breve termine potrebbe portare a oscillazioni infragiornaliere più grandi nei mercati, ha affermato Brent Kochuba, fondatore del servizio di analisi delle opzioni SpotGamma.
L'S&P 500 ha registrato 122 movimenti giornalieri dell'1% o più in entrambe le direzioni lo scorso anno, il massimo dal 2008 e quasi il doppio della media ventennale di 20, secondo Dow Jones Market Data. Questa tendenza è continuata nel 65.6, poiché l'S&P 2023 ha già visto 500 movimenti dell'15% o più in entrambe le direzioni, il massimo per l'inizio di un anno dal 1.
Un esempio memorabile si è verificato il 13 ottobre, quando il trading di 0DTE e altre opzioni prossime alla scadenza ha contribuito a innescare una storica inversione di tendenza intraday nelle azioni statunitensi.
Quel giorno, il Dow è sceso di poco meno di 550 punti, o dell'1.9%, in seguito alla pubblicazione del rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di settembre. Quindi, apparentemente senza notizie, le azioni sono improvvisamente salite alle stelle. Quando la polvere finalmente si è calmata, l'indicatore delle blue-chip aveva chiuso la sessione in rialzo di 827.87 punti, o del 2.8%, a 30,038.72 - uno storico swing intraday che secondo Kochuba è stato esagerato dall'aumento degli acquisti di opzioni call.
"Le persone venderanno call e acquisteranno put ai massimi, e poi li ribalteranno ai minimi", ha detto Kochuba. "Crea un gioco di ping-pong".
Gli scambi minimizzano i rischi
I rappresentanti di Cboe e CME hanno respinto le affermazioni secondo cui questi prodotti stanno rendendo i mercati più volatili.
"Non c'è nulla di conclusivo nel fatto che il trading di opzioni nello stesso giorno porti a una maggiore volatilità del mercato", ha affermato un portavoce di Cboe in una e-mail a MarketWatch.
Ma Woolman di CME ha affermato che gli scambi non sono realmente nella posizione di commentare i potenziali rischi, dal momento che non sono i responsabili della gestione.
"È più difficile per noi commentare come questo stia effettivamente influenzando il mercato perché non stiamo gestendo il rischio", ha affermato Woolman.
MarketWatch ha contattato diversi market maker di opzioni tra cui Optiver, Akuna Capital e Citadel Securities. Optiver ha rifiutato di commentare. Akuna e Citadel non hanno risposto alle richieste di commento.
Durante una discussione sulle potenziali conseguenze di questa tendenza, McElligott di Nomura ha dichiarato a MarketWatch che sarebbe "scioccato" se le autorità di regolamentazione non stessero già cercando di valutare i rischi sistemici legati a questi prodotti.
MarketWatch ha contattato la Securities and Exchange Commission e la Commodity Futures Trading Commission per un commento, ma non ha ricevuto risposta. Un rappresentante del gruppo dei mercati della Federal Reserve, un altro regolatore dei mercati, ha rifiutato di commentare.
La grande preoccupazione che circonda gli 0DTE è che possono amplificare le oscillazioni del mercato, innescando potenzialmente una spirale al ribasso o al rialzo.
“Con scadenze giornaliere, ogni giorno è il proprio ecosistema. Le vendite possono essere esacerbate. I rally possono essere alimentati “, ha detto McElligott. "Non capiamo davvero dove vada il rischio".
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo