(Bloomberg) - L'inflazione sta rallentando in tutto il mondo, ma alcuni dei più grandi gestori di fondi dicono che non è il momento di abbandonare la protezione contro l'aumento dei prezzi al consumo.
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BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP e Pacific Investment Management Co. avvertono che il mercato potrebbe essere troppo ottimista sul ritmo della crescita dei prezzi. Gli investitori hanno prelevato denaro dai fondi negoziati in borsa che tracciano il debito pubblico indicizzato all'inflazione per il sesto mese consecutivo a gennaio, la serie più lunga in almeno sei anni e un deflusso netto combinato di $ 10.8 miliardi, secondo i dati raccolti da Bloomberg.
Non stanno dicendo che l'inflazione non rallenterà: i colli di bottiglia dell'offerta si sono attenuati ei prezzi delle materie prime sono diminuiti. La loro preoccupazione è il ritmo e l'entità della decelerazione a cui i trader stanno scontando.
"Le persone sembrano vedere l'inflazione scendere e pensano di non aver più bisogno di protezione contro l'inflazione, anche se il tasso è ancora alto", ha affermato John Taylor, direttore di Global Multi-Sector presso AllianceBernstein. "Stanno sottovalutando i cambiamenti strutturali che potrebbero portare a un regime di inflazione più elevato come la deglobalizzazione e la carenza di manodopera".
Le aspettative di inflazione a medio termine negli Stati Uniti, come mostrato dal divario nei rendimenti tra le normali obbligazioni quinquennali e quelle protette dall'inflazione, si sono ridotte al 2.5% dal picco dello scorso anno del 3.76%. Una misura simile per i mercati globali mostra che le aspettative sono ora inferiori al 2%, in calo rispetto al 3.12% di aprile, il massimo da almeno 10 anni.
Lezione dura
BlackRock continua a raccomandare agli investitori di mantenere un sovrappeso sulle obbligazioni indicizzate all'inflazione. AllianceBernstein ha recentemente aumentato la sua esposizione ai Titoli protetti dall'inflazione del Tesoro USA, o TIP. Pimco ha inoltre acquistato obbligazioni indicizzate statunitensi per proteggersi dal pericolo di una crescita dei prezzi superiore alle attese.
Gli investitori hanno ricevuto una brutale istruzione sui rischi di sottovalutare l'inflazione nel 2022. Le azioni globali hanno visto la cancellazione di 18 trilioni di dollari di valore, mentre i titoli di Stato statunitensi hanno registrato il loro anno peggiore mai registrato mentre i banchieri centrali si affrettavano ad aumentare i tassi e anticipare la spirale dei prezzi dopo anni di allentamento politica.
Wei Li, il capo stratega degli investimenti presso il braccio di ricerca di BlackRock, è sorpreso dalla misura in cui gli investitori scommettono sulla ripresa della crescita, sul rallentamento dell'inflazione e sui tagli dei tassi entro la fine dell'anno. Il suo caso di base è per una lieve recessione e una crescita dei prezzi persistente al di sopra del target. Il mercato, nel frattempo, sta assumendo il tipo di panorama macroeconomico che sovralimenterà gli asset di rischio, ha affermato.
"L'inflazione persistente non è solo un fenomeno statunitense: sta accadendo in tutto il mercato sviluppato", ha detto Li in un'intervista.
Cambiamenti strutturali
A dire il vero, alcune delle mosse del mercato che indicano un rallentamento dell'inflazione sono svanite. Ma il tasso previsto è ancora ben al di sotto delle previsioni di BlackRock. Il più grande asset manager del mondo vede il ritmo in media di circa il 3.5% nei prossimi cinque anni e si stabilizzerà al di sotto del 3% in seguito, poiché una popolazione che invecchia riduce la forza lavoro, la frammentazione geopolitica riduce l'efficienza economica e le nazioni passano a un modello industriale a basse emissioni di carbonio.
"La nostra opinione sui cambiamenti strutturali significa che l'inflazione sarà superiore a quella a cui ci eravamo abituati prima della pandemia", ha affermato Li. “L'inversione dei prezzi delle merci significa che abbassare l'inflazione dal picco del giugno 2022 del 9.1% a circa il 4% sarà la cosa facile. Riuscire a stabilizzarsi al di sotto del 3% sarà probabilmente molto più difficile”.
Uno sguardo più attento alle impronte di inflazione in arrivo a livello globale dà motivo di cautela.
L'inflazione core in Europa è rimasta a un livello record del 5.2% a gennaio e il tasso di disoccupazione è al minimo storico del 6.6%, cifre che spingono i responsabili politici della BCE a sottolineare la necessità di evitare una spirale salari-prezzi. Negli Stati Uniti, nel frattempo, stanno crescendo le scommesse per una Fed più aggressiva dopo che un rapporto sull'occupazione sorprendentemente forte ha mostrato che la disoccupazione è scesa al 3.4%, il tasso più basso dal 1969.
Appiccicoso, testardo
Taylor di AllianceBernstein afferma che il Regno Unito è il prossimo posto in cui aggiungere una posizione in titoli indicizzati all'inflazione, sebbene i breakeven abbiano spazio per estendere il loro calo mentre gli investitori reagiscono al raffreddamento dell'inflazione complessiva. Gli economisti vedono il tasso principale in calo per un terzo mese al 10.3% a gennaio nei dati previsti per la prossima settimana. Anche a quel livello, l'inflazione sarebbe ancora vicina al massimo degli ultimi 41 anni e circa cinque volte l'obiettivo della Banca d'Inghilterra.
Mentre il dibattito sull'inflazione continua, Alfred Murata di Pimco raccomanda di attenersi ai TIP e di tenere presente che alcuni componenti chiave del prezzo rimarranno ostinati.
"Alcune categorie chiave rimarranno 'appiccicose', inclusi salari, alloggi e inflazione degli affitti", ha scritto Murata in una nota. “Ci vorrà più tempo prima che l'inflazione si avvicini all'obiettivo del 2% della Fed. Tuttavia, il mercato sta scontando un calo dell'inflazione molto più rapido, fino a poco più del 2% entro l'estate".
–Con l'assistenza di Denitsa Tsekova.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html