Il mercato azionario si trova di fronte a un cocktail doppiamente velenoso: segnali di rallentamento della crescita economica mentre le banche centrali tentano di frenare l'inflazione che, a differenza della pandemia, non si è placata in modo significativo.
La stretta a tenaglia dovuta a queste pressioni gemelle è diventata nitida la scorsa settimana dopo una lettura molto peggiore del previsto sull'inflazione al dettaglio di agosto, seguita da
Il segnale di cautela del grande shipper ha seguito una debolezza simile in un altro settore economicamente sensibile, come indicato da un forte calo del
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fondo quotato in borsa (XLB). (Vedi la colonna Commerciante per i dettagli cruenti.)
Quando le azioni sono scivolate venerdì sulle notizie FedEx, il mercato obbligazionario è stato il proverbiale cane che non ha abbaiato. A differenza dei precedenti svenimenti azionari, i titoli del Tesoro non sono riusciti a cogliere un'offerta da parte degli investitori che cercavano un rifugio nella tempesta di vendite. Le obbligazioni sono evidentemente preparate per l'impatto di un altro grande aumento dei tassi di interesse di 75 punti base al termine della riunione di due giorni del Federal Open Market Committee mercoledì. (Un punto base è 1/100 di punto percentuale.)
A dire il vero, i rendimenti dei Treasury sono stati nettamente più alti durante la settimana, dopo essere balzati dopo il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di martedì. In particolare, il rendimento della nota chiave a due anni è aumentato di 30 punti base, al 3.871% venerdì, il livello più alto dal 31 ottobre 2007.
Come previsto, il forte calo dei prezzi al dettaglio della benzina ha ridotto il guadagno complessivo mensile dell'IPC allo 0.1%. Ma il "core CPI", che esclude i costi alimentari ed energetici, è aumentato di uno 0.6%, il doppio dell'aumento previsto.
L'inaspettato peggioramento dell'andamento dei prezzi ha indotto alcune richieste a un rialzo di 100 punti base del tasso obiettivo dei fondi federali la prossima settimana. Entro venerdì, il mercato dei futures dei fed-funds prevedeva l'82% di probabilità di un movimento di 75 punti base, secondo il Sito web di CME FedWatch, in linea con il previsione in una storia del Wall Street Journal all'inizio della settimana. Ciò ha comunque lasciato una possibilità del 18% di un salto di punti percentuali completo.
Nonostante l'aumento dell'IPC maggiore del previsto, sono state ascoltate alcune lamentele sul fatto che la Federal Reserve stia esagerando con l'inasprimento. Secondo il belato di alcuni critici, principalmente quelli che in precedenza avevano banchettato con denaro a buon mercato dalla banca centrale, la banca centrale sta reagendo a un indicatore in ritardo prestando attenzione all'inflazione.
Il respingimento a quell'idea viene da John Ryding e Conrad DeQuadros, consulenti economici di Brean Capital, che l'anno scorso hanno sostenuto che l'inflazione non sarebbe stata transitoria, come insisteva allora la Fed. Sostengono che la politica monetaria è ancora lontana dall'essere restrittiva, anche se l'inflazione sta diventando più ampia.
Se la Fed aumentasse l'obiettivo dei fed-funds di 75 punti base la prossima settimana, il tasso di riferimento chiave rimarrebbe più basso in termini reali che in qualsiasi momento dal 1954 al 2021, scrivono in una nota del cliente. Ciò riflette l'ampio divario tra l'aumento annuo dell'8.3% dell'IPC e l'attuale tasso dei fed-funds dal 2.25% al 2.5% e un probabile nuovo intervallo dal 3% al 3.25% dopo il probabile aumento del tasso di questa settimana. In altre parole, abbiamo ancora soldi per niente e, con le scuse ai Dire Straits, bip gratis (per usare lo slang del mercato come punti base).
Dal momento che ciò che il Federal Open Market Committee farà effettivamente è quasi certo, l'obiettivo principale sarà il suo nuovo riepilogo delle proiezioni economiche e, come al solito, la conferenza stampa post-incontro del presidente della Federal Reserve Jerome Powell.
Questo confab produrrà il primo nuovo set di proiezioni economiche dalla riunione del FOMC di giugno, che ha continuato a rappresentare una prospettiva ottimista.
In quel rapporto, l'inflazione è stata vista scendere verso il vicinato del 2% - l'obiettivo a lungo termine della Fed per il deflatore dei consumi personali - mentre la disoccupazione avrebbe dovuto salire solo dal minimo 3.7% registrato più di recente e la crescita economica era prevista per avvicinarsi o leggermente al di sotto della sua tendenza a lungo termine. Negli anni '1980, si diceva che tali previsioni favorevoli fossero state prodotte da un economista governativo di nome Rosy Scenario.
L'aspettativa del FOMC (non chiamatela previsione) per i fondi federali potrebbe essere presa più seriamente, dato che il tasso obiettivo è sotto il controllo del panel. La proiezione per la fine di quest'anno sarà sicuramente rialzata dal 3.4% di giugno.
A partire da venerdì, i futures sui fed-funds di dicembre sono stati suddivisi tra un 4%-4.25% e un 4.25%-4.5% di fine anno. Ciò implicherebbe un altro aumento di 75 punti base al raduno del FOMC dell'1-2 novembre, seguito da un aumento di 25 o 50 punti a dicembre.
Forse più significative saranno le proiezioni per il 2023 e oltre. Il mercato dei futures non cerca più che la Fed tagli i tassi l'anno prossimo, un'aspettativa sottolineata dalla mancanza di reazione del mercato obbligazionario alle notizie sugli utili della FedEx. I futures attualmente puntano a un intervallo massimo compreso tra il 4.25% e il 4.5%, che sarà raggiunto entro febbraio e persisterà fino a luglio. Questo è circa il doppio dell'attuale intervallo target.
In una lettura molto diffusa Post su LinkedIn la scorsa settimana, Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, ha scritto che un tasso del 4.5% sui fondi federali potrebbe significare un calo del 20% dei prezzi delle azioni. Ma per raggiungere l'obiettivo anti-inflazione di Jerome Powell & Co.,
Deutsche Bank
gli economisti suggeriscono che potrebbe essere necessario un tasso vicino al 5%.
Nessuno dei quali suona di buon auspicio per i tori.
Scrivere a Randall W. Forsyth presso [email protected]
I tori vengono bruciati dalla FedEx. Non aspettarti che la Fed aiuti.
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Fonte: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo