L'ETF Cash Cows è una rara stella emergente

Ogni pochi anni, un ETF di cui nessuno ha sentito parlare prende fuoco.

Un decennio fa, era il WisdomTree Japan Hedged Equity ETF (DXJ) e la WisdomTree Europe Hedged Equity Fund (HEDJ); pochi anni dopo, fu il iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF (USMV); e più recentemente, è stato il ETF sull’innovazione ARK (ARKK).

In un settore con un enorme gap di asset under management (l'1% più ricco degli ETF possiede il 44% degli asset e il 5% più ricco possiede il 76% degli asset) queste star emergenti sono rare.

Ecco perché ho osservato la crescita del razzo del ETF Pacer US Cash Cows 100 (COWZ) in soggezione. Questo è un fondo che aveva solo $ 250 milioni di attività due anni fa. Lunedì aveva 13 miliardi di dollari e oltre.

Dall'inizio del 2023, l'AUM nell'ETF è cresciuto del 30%, da $ 10 miliardi a $ 13 miliardi. Mucca sacra!

Il posto giusto al momento giusto 

Ovviamente, non esiste una formula segreta che determina il successo sfrenato di fondi come COWZ e simili. Ma un filo conduttore tra loro è trovarsi nel posto giusto al momento giusto.

Ad esempio, DXJ e HEDJ erano presenti quando il dollaro USA ha raggiunto il massimo di 12 anni nel 2015, costringendo molti investitori a coprire la propria esposizione in valuta estera utilizzando tali ETF.

USMV era lì quando la "smart beta" ha preso d'assalto il mondo degli investimenti a metà degli anni 2010, e i mercati sono stati sconvolti da una serie di sell-off legati alla Cina che hanno fatto sì che gli investitori chiedessero a gran voce un modo più sicuro di investire.

E, naturalmente, ARKK era lì quando la mentalità della crescita a tutti i costi ha infettato gli investitori durante la bolla dei prezzi delle attività postpandemica.

Essere nel posto giusto al momento giusto non significa lanciarsi un attimo prima che il contesto di mercato si sposti per favorire una determinata strategia di investimento.

DXJ, USMV e ARKK erano in circolazione da anni prima che prendessero fuoco.

Come un artista che lavora nell'oscurità prima che un colpo di fortuna li catapulti nella celebrità, questi ETF hanno trovato il loro successo in un modo simile.

Lo stesso si può dire di COWZ. È arrivato sul mercato nel 2016 e non ha superato i $ 100 milioni di AUM fino al 2018.

La storia continua

È stato tutt'altro che un successo dall'oggi al domani. Per cinque anni, COWZ ha aspettato il momento giusto fino all'arrivo del momento perfetto.

Una brusca svolta 

Nel 2022, il contesto di mercato si è trasformato bruscamente a sfavore dei titoli growth non redditizi e verso titoli value redditizi.

COWZ, un ETF che investe nei 100 titoli del Russell 1000 che hanno i rendimenti dei flussi di cassa liberi più elevati, era perfettamente posizionato per questo cambiamento.

A differenza dei tradizionali ETF di valore, come il Vanguard Valore ETF (VTV), che utilizzano una combinazione di metriche come i rapporti prezzo/utili e prezzo/valore contabile per selezionare quali titoli detenere, COWZ utilizza i rendimenti del flusso di cassa libero.

Questo è l'inverso del rapporto prezzo/free cash flow. Alcuni investitori considerano il flusso di cassa libero una misura della redditività più difficile da manipolare rispetto ai guadagni e una misura più rilevante per il valore di un'azienda rispetto al valore contabile.

Per alcuni investitori che erano (e sono ancora) desiderosi di mettere le mani su società redditizie a prezzi ragionevoli, COWZ è visto come un'alternativa agli ETF di valore a cui si sono tradizionalmente rivolti.

Finora, la loro scommessa ha dato i suoi frutti. Nel 2022, COWZ ha guadagnato lo 0.2% contro una perdita del 2.1% per VTV (e una perdita del 18.1% per l'S&P 500).

Dal suo inizio nel dicembre 2016, COWZ è cresciuto del 110% rispetto all'89% dell'S&P 500 e al 75% di VTV.

Mondo che cambia

Per Sean O'Hara, presidente di Pacer ETFs Distributors, una strategia incentrata sul flusso di cassa ha più senso nel mondo di oggi.

O'Hara ha elaborato un recente podcast di ETF.com:

“Il mondo è cambiato. Non siamo più una società basata sulla produzione. Siamo fondamentalmente un'economia basata sui consumi, sulla sanità, sulla tecnologia, sui servizi di comunicazione e sui marchi qui negli Stati Uniti, e ci muoviamo in questo modo anche in tutto il mondo.

La maggior parte del valore di mercato del mercato azionario statunitense negli anni '70 poteva essere attribuito a beni tangibili - cose che puoi vedere, toccare, sentire, raccogliere e mettere un cartellino del prezzo - e questo è positivo per i tradizionali investimenti price-to-book. Ma oggi il 90% del valore del mercato azionario si basa su beni immateriali".

“In un mondo in cui non puoi più indicare risorse fisiche, devi trovare una metrica diversa. È così che ci siamo imbattuti nel flusso di cassa libero e nel rendimento del flusso di cassa libero.

Secondo Ohara, maggiore è il rendimento del flusso di cassa libero, più economico è un titolo. Crede inoltre che la strategia del flusso di cassa non sia solo un sostituto delle tradizionali strategie di valore; può essere utilizzato per selezionare i migliori titoli all'interno di qualsiasi categoria di mercato azionario, inclusa la crescita.

“Pensiamo che la crescita tradizionale sia imperfetta quanto il valore tradizionale. La metrica che la maggior parte delle persone considera per gli investimenti di crescita è la crescita delle vendite. La ricerca che abbiamo ci dice che la crescita delle vendite di per sé non equivale necessariamente alla performance del mercato azionario. È solo la crescita redditizia delle vendite che conta, quindi utilizziamo il margine di flusso di cassa libero come schermo.

Pacer ha attualmente otto ETF all'interno della sua suite Cash Cows, quasi tutti di recente hanno visto un'esplosione della domanda.

I ETF Pacer Global Cash Cows Dividend (GCOW) ha $ 1.4 miliardi di AUM, un aumento di 10 volte dall'inizio del 2022. The ETF Pacer US Small Cap Cash Cows 100 (CALF) è fino a quasi $ 2 miliardi, il doppio rispetto a cinque mesi fa. E il Pacer Developed Markets International Cash Cows 100 ETF (ICOW) è a quasi $ 400 milioni dopo aver raggiunto circa $ 100 milioni in ottobre.

O'Hara afferma che la sua azienda intende costruire un'intera serie di “vacche in crescita” da affiancare alle “vacche di valore” già presenti sul mercato.

I ETF Pacer US Cash Cows Growth (BUL) ha debuttato nel 2019, ma con solo $ 41 milioni di AUM, almeno finora, non ha preso piede come gli altri ETF della suite.

Capacità di resistenza 

Sarà interessante vedere quanto crescerà questa mandria di ETF Cash Cows e se lo slancio può continuare. Se la storia è una guida, a volte queste stelle ETF di successo possono sostenere il loro slancio, mentre altre volte finiscono per schiantarsi sulla Terra.

DXJ e HEDJ hanno perso il loro splendore una volta che il rally del dollaro si è esaurito, mentre ARKK è crollato e bruciato quando è scoppiata la bolla della crescita.

D'altra parte, USMV ha avuto più capacità di resistenza e ha persino continuato a costruire sulla base del boom iniziale degli asset che ha avuto nel 2016.

Vedremo cosa succede con COWZ.

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