(Bloomberg) — La crisi che sta travolgendo il settore immobiliare cinese sta colpendo il suo più grande sviluppatore, con le azioni e le obbligazioni di Country Garden Holdings Co. martellate tra i timori che uno sforzo di raccolta fondi fallito, secondo quanto riferito, possa essere un presagio di un calo della fiducia.
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Country Garden è uno dei pochi sviluppatori privati di grandi dimensioni e di migliore qualità rimasti in gran parte illesi dalla crisi di liquidità, anche se peer come Shimao Group Holdings Ltd. hanno visto inversioni drammatiche nei loro rating di credito.
L'azienda è vista come un campanello d'allarme per il rischio di contagio, poiché livelli di stress senza precedenti nel mercato del credito offshore minacciano di trascinare i buoni crediti verso il basso con quelli cattivi.
Qual è la compagnia?
Da quando ha preso il primo posto dal China Evergrande Group nel 2017, Country Garden è rimasto il più grande sviluppatore della nazione in Cina per vendite a contratto. Impiega più di 200,000 persone.
Con sede nella città meridionale di Foshan, nella provincia del Guangdong, l'azienda, come China Evergrande Group, si è concentrata negli ultimi anni sulla costruzione di complessi residenziali nelle città di livello inferiore.
Ha fatto molto affidamento sull'accesso ai finanziamenti nel mercato del credito offshore, come molti colleghi che si sono abbuffati di debito per alimentare la crescita. Ha il più grande pool di obbligazioni in dollari in circolazione tra le più grandi società immobiliari cinesi, esclusi gli inadempienti, con circa 11.7 miliardi di dollari in circolazione, secondo i dati compilati da Bloomberg.
Il presidente fondatore Yeung Kwok Keung ha trasferito la sua quota di controllo a sua figlia Yang Huiyan nel 2005. Ora è la vicepresidente dell'azienda ed è la donna più ricca della Cina, secondo un Bloomberg Billionaire Index.
Cosa sta succedendo?
Alcune banconote in dollari di Country Garden sono precipitate ai minimi storici sulla scia di un rapporto secondo cui l'azienda non è riuscita a ottenere un sostegno sufficiente da parte degli investitori per un possibile accordo di obbligazioni convertibili. Le obbligazioni a più lunga scadenza sono state scambiate a partire da 69 centesimi sul dollaro a partire dalla fine di venerdì.
Lo sviluppatore è stato relativamente resiliente di fronte alla crisi di liquidità innescata da un giro di vite del governo sui prestiti eccessivi da parte dei costruttori e dalla speculazione del mercato immobiliare, ed è rimasto illeso dalla crisi del gigante del settore Evergrande.
Sebbene Country Garden non debba affrontare imminenti pressioni sui rimborsi – ha $ 1.1 miliardi di obbligazioni in dollari in scadenza quest'anno e aveva 186 miliardi di yuan ($ 29.3 miliardi) di liquidità disponibile a giugno dello scorso anno – potrebbero emergere rischi se si vede che ha un valore limitato accesso ai finanziamenti.
Perchè importa?
Qualsiasi segno di dubbio sulla capacità dell'azienda di resistere ai rischi di stress di liquidità può indurre a un diffuso repricing di altri sviluppatori di qualità superiore.
Con oltre 3,000 progetti abitativi dislocati in quasi tutte le province della Cina, la salute finanziaria di Country Garden ha enormi conseguenze economiche e sociali. Se l'azienda inizia a mostrare segni di stress, danneggerà gravemente la già fragile fiducia degli investitori e degli acquirenti di case, ponendo minacce all'economia cinese e persino alla stabilità sociale.
Secondo il suo rapporto intermedio 60, oltre il 2021% delle vendite contrattate di Country Garden nella Cina continentale proveniva dalle città di terzo e quarto livello. La domanda nelle aree di livello inferiore potrebbe indebolirsi in modo significativo nel 2022, secondo una previsione degli analisti di Fitch. Essendo un "puro sviluppatore", è meno flessibile quando si tratta di raccogliere denaro vendendo asset, secondo l'analista di Bloomberg Intelligence Andrew Chan.
Cosa dice l'azienda?
La strategia di Country Garden è quella di gestire efficacemente le proprie attività correnti, oltre ad espandere la propria attività, ha affermato la società in risposta alle richieste di Bloomberg News. "L'azienda sta vivendo una minore volatilità rispetto al mercato in generale" in mezzo a una più ampia flessione del mercato, ha affermato.
Lo sviluppatore ha venduto obbligazioni e titoli garantiti da attività nel mercato locale a dicembre, riflettendo il supporto di investitori e autorità di regolamentazione, e lo scorso anno ha mantenuto i rating di tutte e tre le principali società di rating, secondo i commenti.
Cosa dicono le società di rating e gli analisti?
Country Garden detiene sia rating di credito investment grade che high yield dei tre principali valutatori del rischio, il che lo rende un cosiddetto nome crossover che potrebbe essere vulnerabile a diventare un "angelo caduto". Ciò a sua volta potrebbe aumentare i suoi costi di prestito ed eliminare un altro costruttore dal pool in diminuzione di sviluppatori con rating più elevato a cui gli investitori possono rivolgersi durante la stretta creditizia.
Ha l'equivalente di un rating triplo B investment grade sia presso Moody's Investor Services che Fitch Ratings, e il rating speculativo più alto possibile presso S&P Global Ratings. Tuttavia, è probabile che il mutuatario "rafforzi la sua resilienza finanziaria controllando la crescita del debito e mantenendo disciplinate acquisizioni di terreni", hanno scritto gli analisti di S&P in un rapporto di settembre che ha riaffermato il suo rating.
Secondo l'analista di Bloomberg Intelligence Kristy Hung, il costruttore potrebbe avere difficoltà a rilanciare le vendite nel 2022 con l'indebolimento del sentimento del mercato nelle città di livello inferiore, dove si trova il 77% della sua banca fondiaria. La considerevole quantità di terreno appena acquisito dall'azienda continua a essere ubicata in tali aree, sollevando ulteriori preoccupazioni per la riscossione di contanti, ha scritto.
Cosa stanno guardando i trader dopo?
Gli investitori stanno ora esaminando la capacità di Country Garden di raccogliere finanziamenti da una varietà di canali, in particolare perché il mercato del credito offshore rimane effettivamente chiuso alla maggior parte degli sviluppatori. Quest'anno ha bisogno di rimborsare o rifinanziare circa $ 1.3 miliardi di obbligazioni, la maggior parte delle quali sono banconote in dollari. La sua prossima scadenza è un'obbligazione da $ 425 milioni con scadenza il 27 gennaio.
L'attenzione si è anche concentrata sugli effetti di ricaduta del calo dei prezzi delle obbligazioni di Country Garden sulle note di altri sviluppatori più forti poiché i timori di rischi di contagio rimangono elevati.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html