I multipli prezzo/utili dicono recessione. Ma i multipli hanno detto cose simili nel 2022. Quindi per quanto tempo i multipli possono rimanere così bassi? Tutti abbiamo letto dozzine di articoli su cosa ci porterà il 2023. Penso che la maggior parte sia sincera. Il loro unico inconveniente, come al solito, è che non toccano le azioni stesse. Potrebbero dire che l'S & P 500, attualmente scambiato a 18 volte gli utili, potrebbe scendere a 16 volte gli utili anche se gli utili rimangono relativamente stabili. Oppure, potrebbero dire che se il tasso terminale è del 5% sul tasso dei fondi federali della Federal Reserve, potremmo arrivare a 14 volte i guadagni. Ma queste analisi non ti dicono come siano arrivate a quell'obiettivo S&P. Quindi, voglio attaccare la tesi del target S&P guardando alcuni titoli che segnalano l'inutilità delle proiezioni. Cominciamo con due azioni: Johnson & Johnson (JNJ) e Nucor (NUE). Il gigante farmaceutico J & J, uno dei miei preferiti nel portafoglio Club, viene scambiato a 18 volte gli utili a termine per il 2023. E penso che rifletta l'arrivo di una recessione, dato che i suoi guadagni non dovrebbero essere danneggiati da un rallentamento. Se otteniamo una recessione, il titolo verrà scambiato al rialzo, non al ribasso, poiché una recessione probabilmente segnalerebbe la fine degli aumenti dei tassi di interesse della Fed. Ora prendiamo Nucor, il miglior produttore di acciaio al mondo. Si prevede che guadagnerà $ 28 per azione quest'anno e poi scenderà a $ 12 per azione l'anno prossimo, poiché una probabile recessione prenderà il sopravvento. Ho un momento difficile con i guadagni 4 volte a cui attualmente viene scambiato, ma è ovvio che il mercato azionario si sta preparando per una grave recessione che causerebbe a Nucor i suoi guadagni più che dimezzati. Ma da dove vengono questi guadagni? Il più grande settore degli utili sarà quello delle infrastrutture che, invece di subire un colpo, dovrebbero aumentare dato il nuovo aumento della spesa del governo federale nel prossimo anno. Quella spesa per le infrastrutture include di tutto, dai ponti e tunnel agli edifici, che Nucor domina. Quindi Nucor ha anche una forte esposizione a petrolio e gas attraverso le sue attività di oleodotti e attrezzature pesanti. Allo stesso tempo, Caterpillar industriale (CAT) vende a 18 volte gli utili a causa della domanda. Che prende in giro le 4 volte di Nucor. Con quei mercati finali e con il multiplo notevolmente più alto di CAT, qualcosa deve dare. Qualcosa è sbagliato. Penso che siano le stime sugli utili di Nucor per il 2023: sono troppo basse. Il mio punto è che hai le azioni più cicliche scambiate come se stessero cadendo a pezzi, ma le attrezzature più pesanti tradizionali cicliche scambiano non solo più in alto, ma molto più in alto. La mia conclusione è che JNJ ha "ragione" in ciò a cui vende, Caterpillar e simili molto probabilmente hanno leggermente torto - troppo alto, ma ancora nel mix - e Nucor e simili hanno semplicemente torto. Allora perché non compriamo Nucor? Perché penso che possa scendere. Nel frattempo, il settore automobilistico incombe e l'auto è considerata qualcosa che crollerà il prossimo anno con il calo della domanda. Penso che il mercato stia facendo un grave errore di valutazione su questa tesi. Le persone hanno trattenuto gli acquisti perché auto e camion sono innaturalmente troppo alti, a causa di vincoli di offerta e tassi di interesse più elevati. In definitiva, penso che le automobili rimarranno forti in una recessione. Pertanto, il miglior compromesso è Ford (F), che dovrebbe, a meno di un altro shock di offerta dalla Cina, avere più senso. Abbiamo rafforzato la nostra posizione in Ford giovedì. Tuttavia, tutto sommato, lasciatemi fare un'altra osservazione: se un Caterpillar o un Deere (DE) dovesse scendere a livelli inferiori, avrebbe molto senso acquistarlo. Un altro dilemma: aerospaziale. Una recessione dovrebbe prosciugare la domanda di aerei, ma la sostituzione è fondamentale. Club holding Honeywell (HON), che produce cabine di pilotaggio e motori per aeroplani, vende a 24 volte gli utili, mentre Raytheon Technologies (RTX) arriva a 21 volte gli utili. Quest'ultimo è molto probabilmente sottovalutato a causa della guerra della Russia in Ucraina. Questi sono giustificabili? Sono i multipli più alti dell'intero mercato, comprese le partecipazioni del Club Apple (APPL) e Alphabet (GOOGL). Tutto potrebbe incontrarsi nel mezzo. Vedo un certo restringimento delle maiuscole. I semiconduttori sono un obiettivo in movimento, anche se in calo, con l'eccezione dell'anomalia Nvdia (NVDA) con guadagni 44 volte superiori, che ora è una piccola posizione del Club a causa della sua vulnerabilità. Tutte tranne le società in più rapida crescita potrebbero scambiare a circa 16-17 volte gli utili. Questa sarà la nostra ipotesi generale per il prossimo anno: un mix di beni morbidi con multipli più alti e ciclici con multipli più bassi. I titoli discutibili sono quelli tecnologici, che sono pronti a deludere anche se alla fine dovesse verificarsi un cosiddetto evento di compensazione. (Vedi qui per un elenco completo delle azioni nel Charitable Trust di Jim Cramer.) In qualità di abbonato al CNBC Investing Club con Jim Cramer, riceverai un avviso commerciale prima che Jim effettui uno scambio. Jim attende 45 minuti dopo aver inviato un avviso commerciale prima di acquistare o vendere un'azione nel portafoglio del suo fondo di beneficenza. 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Fasci di acciaio da Nucor Corp. in vendita a Thompson Building Materials a Lomita, California, USA, giovedì 30 agosto 2012.
Patrizio Fallon | Bloomberg | Getty Images
I multipli prezzo/utili dicono recessione. Ma i multipli ha detto cose simili nel 2022. Quindi per quanto tempo i multipli possono rimanere così bassi?
Fonte: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html