Gli economisti dicono che Mosca e Putin non prosciugheranno presto il bottino di guerra

I prossimi mesi saranno fondamentali per capire come l'economia russa sta reggendo di fronte a una nuova serie di sanzioni e per quanto tempo potrà continuare a versare denaro nel suo assalto militare all'Ucraina.

Il deficit di bilancio della Russia ha raggiunto la cifra record di 1.8 trilioni di rubli russi (24.4 milioni di dollari) a gennaio, con la spesa in crescita del 58% rispetto all'anno precedente mentre i ricavi sono diminuiti di oltre un terzo. 

La produzione industriale e le vendite al dettaglio a dicembre sono scese alle peggiori contrazioni su base annua dall'inizio della pandemia di Covid-19 all'inizio del 2020, con le vendite al dettaglio in calo del 10.5% su base annua mentre la produzione industriale è diminuita del 4.3%. rispetto a una contrazione dell'1.8% a novembre. 

La Russia deve ancora comunicare i dati sulla crescita del PIL per dicembre, che dovrebbero essere incorporati nei dati per l'intero anno 2022 previsti per questo venerdì.

Secondo la Banca mondiale, il Fondo monetario internazionale e l'OCSE, il PIL russo è diminuito di almeno il 2.2% nel migliore dei casi nel 2022 e fino al 3.9%, e si prevede che si contrarrà nuovamente nel 2023.

Tuttavia, sia il ministero delle finanze russo che la banca centrale sostengono che tutto ciò rientri nei loro modelli. 

Diverse circostanze uniche e tecnicismi contabili spiegano in qualche modo l'entità del deficit di gennaio, secondo Chris Weafer, CEO di Macro Advisory con sede a Mosca.

Il forte calo delle entrate fiscali è stato in gran parte dovuto ai cambiamenti nel regime fiscale che sono entrati in vigore all'inizio di gennaio, ha affermato il ministero delle finanze. Le aziende in precedenza pagavano le tasse due volte al mese, ma ora effettuano un pagamento consolidato il 28 di ogni mese. 

Il ministero delle finanze ha suggerito che la maggior parte dei pagamenti fiscali di gennaio non erano ancora stati contabilizzati entro il 31 gennaio e confluiranno invece nei dati di febbraio e marzo.

Weafer ha anche evidenziato un cambiamento nella manovra della tassa petrolifera russa entrata in vigore a gennaio e che dovrebbe appianarsi nei prossimi mesi, mentre la natura dell'allocazione della spesa pubblica russa fa sì che sia fortemente concentrata a fine anno, allargando la deficit fiscale.

Christopher Granville, amministratore delegato della ricerca politica globale presso TS Lombard, ha notato due ulteriori fattori che distorcono le cifre più recenti sul deficit.

In primo luogo, questa è stata la prima stampa dall'entrata in vigore, il 5 dicembre, dell'embargo degli stati sanzionatori sulle importazioni di greggio russo.

"Prima di quella data, l'Europa si era caricata di greggio degli Urali, poi direttamente a zero, quindi il commercio di esportazione marittimo russo ha dovuto essere deviato dall'oggi al domani", ha detto Granville alla CNBC. 

"Ovviamente erano stati fatti molti preparativi per quel dirottamento (la Russia acquistava petroliere, otteneva un maggiore accesso alla flotta 'ombra' o 'oscura' ecc.), ma la transizione era destinata ad essere accidentata".

Di conseguenza, il prezzo effettivo degli Urali è crollato, con una media di soli 46.8 dollari al barile nel periodo da metà dicembre a metà gennaio, secondo il ministero delle finanze russo. Questa è stata la base imponibile per gran parte delle entrate del bilancio federale legate al petrolio e al gas di gennaio, che hanno anche risentito dell'attenuarsi di entrate inaspettate nel quarto trimestre derivanti da un aumento della tassa sui diritti d'autore sul gas naturale.

Il ministero delle finanze ha anche segnalato a gennaio massicci pagamenti anticipati per gli appalti statali, che ammontano a cinque volte quelli del gennaio 2022.

"Anche se non dicono di cosa si tratta, la risposta è perfettamente ovvia: pagamento anticipato al complesso industriale militare per la produzione di armi per la guerra", ha detto Granville.

Quanto possono durare le riserve?

Per l'intero mese di gennaio, il prezzo medio degli Urali è risalito a 50 dollari al barile, e sia Granville che Weafer hanno affermato che sarebbe importante valutare l'impatto sul prezzo degli Urali e sulle esportazioni russe come l'impatto completo dell'ultimo round di le sanzioni diventano più chiare.

I paesi sanzionatori hanno esteso i divieti per impedire alle navi di trasportare prodotti petroliferi di origine russa dal 5 febbraio, e il L'Agenzia internazionale dell'energia prevede un crollo delle esportazioni russe poiché fatica a trovare partner commerciali alternativi.

Il prezzo all'esportazione del greggio russo è visto come un fattore determinante per la rapidità con cui verrà prelevato il National Wealth Fund della Russia, in particolare il suo cuscinetto di riserva chiave di 310 miliardi di yuan cinesi ($ 45.5 miliardi), a partire dal 1° gennaio.

La Russia ha aumentato le sue vendite di yuan cinesi poiché i ricavi energetici sono diminuiti e prevede di vendere altri 160.2 miliardi di rubli di valuta estera tra il 7 febbraio e il 6 marzo, quasi tre volte le sue vendite FX rispetto al mese precedente.

Tuttavia, la Russia ha ancora molto da fare e Granville ha affermato che il Cremlino smetterà di esaurire le sue riserve di yuan ben prima che siano completamente esaurite, ricorrendo invece ad altri espedienti.

"Un assaggio di ciò è l'idea lanciata dal MinFin di confrontare la tassazione del petrolio sul Brent piuttosto che sugli Urali (vale a dire un aumento sostanziale del carico fiscale sull'industria petrolifera russa, che dovrebbe quindi compensare il colpo investendo nella logistica per restringere il deficit al Brent) o la proposta del primo vice primo ministro Andrey Belousov secondo cui le principali aziende con profitti del 2022 dovrebbero dare un "contributo volontario" al bilancio federale (scala proposta: Rb200-250bn) ", ha affermato Granville.

Diversi rapporti dell'anno scorso hanno suggerito che Mosca potrebbe investire in un'altra ondata di yuan e altre riserve valutarie "amiche" se le entrate di petrolio e gas lo consentissero. Tuttavia, data l'attuale situazione fiscale, potrebbe non essere in grado di ricostituire le sue riserve valutarie per qualche tempo, secondo Agathe Demarais, direttore delle previsioni globali presso l'Economist Intelligence Unit.

"Le statistiche sono segreti di stato in questi giorni in Russia, specialmente per quanto riguarda le riserve dei fondi sovrani - è molto, molto difficile sapere quando questo accadrà, ma tutto ciò che stiamo vedendo dalla posizione fiscale è che le cose non stanno andando molto bene, e quindi è chiaro che la Russia deve attingere dalle sue riserve”, ha detto alla CNBC.

“Inoltre, ha in programma di emettere debito, ma questo può essere fatto solo a livello nazionale, quindi è come un circuito chiuso: le banche russe acquistano debito dallo stato russo, eccetera eccetera. Non è esattamente il modo più efficiente per autofinanziarsi, e ovviamente se qualcosa fallisce, crolla l'intero sistema".

I primi cicli di sanzioni in seguito all'invasione dell'Ucraina miravano a ostracizzare la Russia dal sistema finanziario globale e congelare i beni detenuti in valute occidentali, bloccando al contempo gli investimenti nel paese.

Sanzioni non sul 'collasso' dell'economia russa

La composizione unica dell'economia russa, in particolare la parte sostanziale del PIL generata dalle imprese statali, è una delle ragioni principali per cui la vita domestica russa e lo sforzo bellico sembrano, almeno al valore nominale, relativamente non influenzati dalle sanzioni. , secondo Weafer.

"Ciò significa che, in tempi di difficoltà, lo stato è in grado di investire denaro nei settori statali, creare stabilità e sussidi e mantenere in vita tali industrie e servizi", ha affermato. 

"Ciò fornisce un fattore stabilizzante per l'economia, ma allo stesso modo, ovviamente, in tempi buoni o in tempi di ripresa, funge da ancoraggio".

Nel settore privato, ha osservato Weafer, c'è una volatilità di gran lunga maggiore, come evidenziato da un recente crollo dell'attività nel settore automobilistico russo. 

Tuttavia, ha suggerito che la capacità del governo di sovvenzionare le industrie chiave nel settore statale ha mantenuto bassa la disoccupazione, mentre i mercati commerciali paralleli attraverso paesi come l'India e la Turchia hanno fatto sì che lo stile di vita dei cittadini russi non sia stato ancora sostanzialmente influenzato.

“Penso che dipenda sempre più da quanti soldi il governo deve spendere. Se ha abbastanza soldi da spendere per fornire sostegni sociali e sostegni chiave del settore, quella situazione può durare molto, molto a lungo ", ha affermato Weafer.

"D'altra parte, se il bilancio è sotto pressione e sappiamo che il governo non può prendere in prestito denaro, dovrà iniziare a fare tagli e fare scelte tra spese militari, sostegni chiave dell'industria, sostegni sociali e questo è ciò che la situazione potrebbe cambiare, ma in questo momento hanno abbastanza soldi per i militari, per i principali sostegni dell'industria, per i sussidi al lavoro e per i programmi sociali ".

In quanto tale, ha suggerito che ci sono poche pressioni sul Cremlino da parte dell'economia interna o della popolazione per cambiare rotta in Ucraina per il momento.

Accesso ridotto alla tecnologia

Demarais, autore di un libro sull'impatto globale delle sanzioni statunitensi, ha ribadito che il danno più significativo a lungo termine verrà dal minore accesso della Russia alla tecnologia e alle competenze, causando a sua volta un graduale logoramento della sua principale vacca da mungere economica: il settore energetico .

Lo scopo dell'offensiva delle sanzioni, ha spiegato, non era il tanto pubblicizzato "crollo dell'economia russa" o un cambio di regime, ma il lento e graduale logoramento della capacità della Russia di fare la guerra in Ucraina dal punto di vista finanziario e tecnologico.

"Il divario tecnologico, quei settori dell'economia che si basano sull'accesso alla tecnologia occidentale in particolare, o all'esperienza occidentale, in molte aree si ridurranno sicuramente e il divario tra loro e il resto del mondo si allargherà", ha affermato Weafer. .

Il governo russo ha avviato un programma di localizzazione e sostituzione delle importazioni insieme alle aziende dei cosiddetti paesi amici, con l'obiettivo di creare una nuova infrastruttura tecnologica nei prossimi anni.

"Anche gli ottimisti dicono che probabilmente è la fine del decennio prima che possa essere fatto, non è una soluzione rapida", ha spiegato Weafer.

"Penso che anche i ministri del governo stiano dicendo che quando metti tutto a posto con formazione e istruzione, strutture ecc., è un programma minimo di cinque anni e probabilmente ci vorranno più di sette o otto anni prima che tu possa iniziare a fornire impegno, se hai capito bene.

Un portavoce del ministero delle finanze russo non è stato immediatamente disponibile per un commento quando è stato contattato dalla CNBC.