Le attività europee sono ora di gran moda mentre i mercati statunitensi sputano

(Bloomberg) -

I più letti da Bloomberg

Dopo anni passati a suonare il secondo violino rispetto agli Stati Uniti, gli asset europei stanno ora andando avanti e lasciando Wall Street nella polvere.

I mercati azionari dell'area dell'euro sono aumentati del 38% dalla fine di settembre in termini di dollari statunitensi e si stanno godendo il miglior inizio di un nuovo anno di sempre. Nel frattempo, nello stesso periodo, il credito investment grade della regione supera di 6 punti percentuali rispetto ai concorrenti statunitensi e l'euro è balzato del 10% rispetto al biglietto verde.

Le principali forze trainanti del rilancio dell'Europa sono state l'inverno mite, che ha placato le preoccupazioni degli investitori per la crisi energetica della regione, e l'improvvisa riapertura della Cina, un mercato cruciale per molte industrie europee. E questo potrebbe essere solo l'inizio: le azioni europee rimangono più economiche rispetto alla loro media ventennale nonostante il recente rally, e i migliori strateghi di Citigroup Inc. e Goldman Sachs Group Inc. stanno aggiornando la loro visione sulla regione.

"Abbiamo attraversato il 2022 e questo enorme cambiamento di regime, da un mondo di tassi ultra bassi a un mondo in cui esiste un costo del capitale e le valutazioni contano", ha affermato Grace Peters, responsabile della strategia di investimento di JPMorgan Private Bank. "All'interno di questa panoramica di alto livello, l'Europa sembra valutata in modo interessante, con uno sconto di circa il 30% rispetto all'S&P 500. Quindi, nonostante la recente sovraperformance, penso che possa continuare".

Oltre alle azioni, le obbligazioni societarie - che hanno contribuito alla settimana di emissione più intensa di sempre - hanno attirato chiamate rialziste da JPMorgan Chase & Co. e Deutsche Bank AG dopo aver sofferto in modo sproporzionato lo scorso anno durante la guerra in Ucraina. Nelle valute, Wall Street scommette che il rally dell'euro è appena iniziato.

La storia continua

Anche dopo che i dati di questa settimana hanno mostrato che l'inflazione statunitense si è raffreddata a dicembre, alimentando le speranze che la Federal Reserve rallenti il ​​ritmo degli aumenti dei tassi di interesse, le azioni europee hanno comunque sovraperformato durante la giornata.

Tuttavia, la storia non promette nulla di buono per l'Europa. L'ultima volta che ha superato significativamente gli Stati Uniti è stato dal 2005 al 2007, secondo i dati raccolti da Bloomberg. Sebbene ci siano stati tentativi da allora, nessuno è durato a lungo.

E adesso ci sono dei rischi, dalla guerra in Ucraina alla minaccia di un'ondata di freddo che riaccenda la crisi energetica. E poiché la Banca centrale europea è stata più lenta di altri ad avviare aumenti dei tassi, il suo inasprimento ha ancora molta strada da fare.

Per ora, la nuova fiducia coincide con le indagini che mostrano la tenuta dell'attività delle imprese.

In Germania, l'economia ha probabilmente ristagnato nell'ultimo trimestre del 2022, sfidando le aspettative di una contrazione, e anche la produzione nel Regno Unito sembra più forte del previsto. Gli economisti di Goldman Sachs non prevedono più una recessione della zona euro quest'anno.

Oltre a tutto ciò ci sono le valutazioni interessanti. L'indice Stoxx Europe 600 viene scambiato a circa 12.7 volte gli utili a termine rispetto alle 17 volte dell'S&P 500, secondo i dati compilati da Bloomberg.

Il benchmark europeo è anche più economico rispetto alla sua media ventennale, mentre il suo pari statunitense è al di sopra di tale livello. Anche nel credito societario, analisti e investitori affermano che le valutazioni europee sono di gran lunga migliori di quelle statunitensi.

"Semplicemente guardando dal punto di vista dell'indice, i mercati al di fuori degli Stati Uniti sembrerebbero offrire un valore notevolmente migliore", ha affermato Charlotte Ryland, co-responsabile degli investimenti presso CCLA Investment Management.

Parte di ciò dipende dalla minore esposizione dell'Europa ai titoli tecnologici legati alla crescita. Il gruppo del proprietario di Facebook Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. e Microsoft Corp. costituisce quasi un quinto dell'S&P 500. È stato anche martellato l'anno scorso come aumento i tassi danneggiano i settori costosi aumentando lo sconto per il valore attuale dei profitti futuri.

Le prospettive per il settore rimangono cupe poiché fatica a contenere i costi a causa dell'indebolimento della domanda a seguito di un boom post-Covid.

L'Europa, d'altro canto, è maggiormente orientata verso i settori che beneficerebbero di tassi di interesse più elevati, come i finanziari. Gli strateghi di Goldman Sachs hanno affermato di aspettarsi che questi titoli di valore più economici supereranno di nuovo nel 2023.

Questa tendenza è già visibile nel prezzo delle azioni di LVMH e di altri titoli di lusso. Il settore è rimasto resiliente al crollo delle azioni globali lo scorso anno e la sua sovraperformance rispetto alla tecnologia statunitense continua.

Anche i mercati con esposizione alla Cina stanno emergendo come vincenti. L'indice DAX di riferimento della Germania è salito dell'8% già quest'anno, più del doppio rispetto all'S&P 500.

"Mi aspetto che quest'anno i mercati europei continuino a sovraperformare le azioni statunitensi", ha affermato Wouter Sturkenboom, chief investment strategist per EMEA e APAC presso Northern Trust Asset Management. "L'Europa è una scommessa sul valore, mentre gli Stati Uniti sono una scommessa sulla crescita, e il valore ha ancora molto da fare per ora".

Nel mondo del credito, gli strateghi di JPMorgan guidati da Matthew Bailey sostengono che "l'equilibrio dei rischi globali sta iniziando a spostarsi" dall'Europa.

Si aspettano che il premio incorporato nelle obbligazioni europee dall'invasione dell'Ucraina da parte della Russia scenda fino a zero. Il divario tra gli spread high-grade europei e statunitensi - che l'anno scorso ha raggiunto il livello più ampio dalla crisi del debito dell'area dell'euro un decennio prima - si è già ridotto di quasi la metà dal picco di ottobre.

Nel mondo ad alto rendimento, gli analisti di UBS AG vedono un tasso di insolvenza negli Stati Uniti del 6.5%, ovvero circa tre punti percentuali in più rispetto all'Europa.

Ma anche qui ci sono voci caute. Alla HSBC Holdings Plc, gli strateghi hanno temperato il loro ottimismo sul credito dell'area dell'euro, affermando che gli aumenti della BCE stanno ancora influenzando l'economia e le industrie non hanno mostrato come possono adattarsi a un'era di costi energetici più elevati.

"Ci sono una serie di fattori, tra cui un euro più forte, che sostengono che la sovraperformance dell'Europa contro gli Stati Uniti continui per ora", ha affermato Ipek Ozkardeskaya, analista senior di Swissquote. "Ma allo stesso tempo, nessuna delle due regioni è ancora fuori pericolo, e un'altra importante svendita non sarebbe una sorpresa in entrambi i mercati".

–Con l'assistenza di Michael Msika.

I più letti da Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP