Coltello che cade che non vuoi prendere

Consiglio agli investitori di fare attenzione a non essere tagliati da coltelli che cadono, titoli che hanno registrato forti ribassi ma devono ancora scendere. Dato che il mercato passa da nomi di crescita ad alta quota a generatori di liquidità più stabili, gli investitori hanno bisogno più che mai di una ricerca fondamentale affidabile per proteggere i loro portafogli dalla caduta dei coltelli.

Continuo a registrare un tasso di successo eccezionale nell'individuare titoli sopravvalutati. Attualmente, 62 delle mie 65 scelte di azioni della Zona di pericolo sono scese dai massimi di 52 settimane di oltre l'S&P 500. La Figura 1 elenca le scelte di azioni della Zona di pericolo aperte che sono scese di almeno il 40% dai massimi di 52 settimane.

Questo rapporto mette in evidenza un coltello che cade particolarmente pericoloso: Uber (UBER).

Figura 1: La zona di pericolo scende di oltre il 40% dal massimo di 52 settimane - Rendimento fino al 1/28/22

Coltello che cade: Uber Technologies (UBER): in calo del 45% da 52 settimane di massimo e 49%+ di ribasso rimanente

Ho nominato Uber (UBER) uno dei titoli più pericolosi per i fiduciari nell'agosto 2020 quando ho ribadito il mio rapporto originale sulla zona di pericolo dell'aprile 2019. Dal mio rapporto originale, Uber ha sovraperformato l'S&P 500 come short del 69% e potrebbe scendere di un altro 49%.

Il prezzo attuale è così sopravvalutato da implicare che Uber possieda il 123% del TAM 2030

Di seguito, utilizzo il mio modello DCF (Reverse Discounted Cash Flow) per analizzare le aspettative per la crescita futura dei flussi di cassa integrati nel prezzo attuale delle azioni di Uber e mostrare che potrebbe scendere ulteriormente del 49% e oltre.

Per giustificare il suo prezzo attuale di $ 35 / azione, Uber deve immediatamente:

• Migliora il suo margine ante imposte al 4% (rispetto al -34% TTM), che è simile alle compagnie aeree prima del consolidamento e
• aumentare i ricavi del 33% composto annualmente per i prossimi 10 anni. 

In questo scenario, Uber guadagnerebbe 189 miliardi di dollari di entrate nel 2030. Con un tasso di acquisizione del 3% nel 21T21, questo scenario equivale a oltre 901 miliardi di dollari di prenotazioni lorde nel 2030.

In altre parole, per giustificare il suo attuale prezzo delle azioni, Uber deve acquisire il 123% del TAM combinato previsto[1] per il rideshare e la consegna di cibo nel 2030. A titolo di riferimento, Second Measure stima che la quota di Uber del TAM del rideshare negli Stati Uniti sia del 70% a dicembre 2021 e la sua quota del TAM per la consegna di cibo negli Stati Uniti si attesta al 27% (incluso Postmates acquisito) a dicembre 2021.

Tieni presente che il numero di aziende che aumentano i ricavi di oltre il 20% annuo per un periodo così lungo è incredibilmente raro, rendendo le aspettative sul prezzo delle azioni di Uber del tutto irrealistiche.

49% di ribasso anche se Uber soddisfa la crescita del settore

Il valore contabile economico di Uber, o nessun valore di crescita, è negativo di $ 40 per azione, il che illustra le aspettative eccessivamente ottimistiche sul prezzo delle sue azioni. 

Anche se presumo che Uber:

• migliora il suo margine ante imposte al 6% (superiore alle compagnie aeree pre-consolidamento) e
• aumenta le entrate del 19% su base annua (pari al CAGR previsto del mercato del rideshare fino al 2026) fino al 2030, quindi

il titolo vale solo $ 18 per azione oggi, un ribasso del 49%. Anche in questo scenario, Uber guadagnerebbe $ 65 miliardi di entrate nel 2030. Al tasso di acquisizione del 3T21, questo scenario equivale a oltre $ 310 miliardi di prenotazioni lorde nel 2030.

Questo scenario potrebbe anche rivelarsi troppo ottimistico in quanto presuppone un miglioramento significativo del margine NOPAT in un settore con scarso potere di determinazione dei prezzi a causa dell'abbondanza di alternative, nel qual caso il ribasso del titolo sarebbe ancora maggiore.

La figura 2 confronta le prenotazioni lorde future implicite di Uber in questi scenari con le sue prenotazioni lorde storiche, insieme al TAM previsto per il rideshare e la consegna di cibo nel 2030.

Figura 2: Prenotazioni storiche e implicite di Uber: scenari di valutazione DCF

Ciascuno degli scenari di cui sopra presuppone inoltre che UBER sia in grado di aumentare le entrate, NOPAT e FCF senza aumentare il capitale circolante o le immobilizzazioni. Questa ipotesi è altamente improbabile, ma mi consente di creare scenari migliori che dimostrino quanto siano alte le aspettative incorporate nella valutazione attuale. Per riferimento, il capitale investito di UBER è aumentato di $ 5.1 miliardi (36% delle entrate TTM) nei dodici mesi finali (TTM) e di una media di $ 5.8 miliardi (42% delle entrate TTM) negli ultimi tre anni.

La ricerca fondamentale fornisce chiarezza nei mercati schiumosi

Il 2022 ha mostrato rapidamente agli investitori che i fondamentali contano e le azioni non solo salgono. Con una migliore comprensione dei fondamentali, gli investitori hanno un'idea migliore di quando acquistare e vendere e sanno quanto rischio corrono quando possiedono un'azione a determinati livelli. Senza una ricerca fondamentale affidabile, gli investitori non hanno modo di valutare se un'azione è costosa o economica.

Divulgazione: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler non ricevono alcun compenso per scrivere su titoli, stili o temi specifici.

[1] La stima del TAM per il 2030 equivale a un mercato globale del ridesharing di $ 423 miliardi e al mercato globale delle consegne di cibo di $ 312 miliardi. Il ridesharing globale TAM presuppone che il mercato globale del rideshare continui a crescere del 19.2% annuo dal 2026 al 2030 (coerentemente con il CAGR stimato di Mordor Intelligence fino al 2026). Consegna globale di cibo TAM presume che il mercato globale delle consegne di cibo continui a crescere del 10.9% annuo dal 2028 al 2030 (coerentemente con il CAGR stimato di Research and Market fino al 2028).