(Bloomberg) - La strategia del presidente della Federal Reserve Jerome Powell per accelerare gli sforzi della banca centrale per combattere l'inflazione si sta sgretolando sulla scia del crollo della Silicon Valley Bank.
I più letti da Bloomberg
Una settimana fa, Powell ha sorpreso i mercati affermando che la Fed potrebbe dover aumentare i tassi di interesse a un ritmo più rapido rispetto all'aumento di un quarto di punto effettuato a febbraio per frenare l'inflazione ostinatamente persistente. Giorni dopo, SVB e Signature Bank fallirono e il Tesoro e la Fed lanciarono un vasto strumento di prestito di emergenza affermando che più banche correvano il rischio di corse.
Le turbolenze nei mercati lunedì hanno suggerito timori più ampi sull'instabilità finanziaria e sul rischio che potrebbe catapultare l'economia statunitense in una recessione. I rendimenti dei Treasury a due anni sono scesi di quasi mezzo punto percentuale poiché gli investitori scommettono che la Fed ridurrà gli aumenti dei tassi e forse interromperà completamente la loro campagna di inasprimento di un anno. Le azioni bancarie sono scese di nuovo, anche se il mercato più ampio era in verde dal primo pomeriggio.
La preoccupazione è che il crollo di SVB e Signature Bank sia solo l'inizio di un lungo elenco di vittime dal passaggio della Fed ai tassi più alti da quando i politici hanno iniziato a tagliare i costi di prestito nel 2007.
Mentre Powell ha usato la sua testimonianza per segnalare qualche possibilità di un aumento di mezzo punto alla riunione politica del 21-22 marzo, il nuovo tumulto - un rischio che ancora una volta il personale della Fed ha mancato - costringerà il comitato politico a riscrivere il suo playbook.
Di fronte alla pressione del mercato per tenere a bada qualsiasi mossa, alcuni politici potrebbero obiettare di mantenere il ritmo più moderato degli aumenti adottato a febbraio. Lorie Logan, la presidente della Dallas Fed che in precedenza gestiva la divisione mercati presso la Fed di New York - rendendola la più esperta di mercato tra i massimi funzionari della Fed - ha costantemente sostenuto un approccio più misurato agli aumenti dei tassi, dopo il rapido aumento dello scorso anno.
"Un ritmo più lento è solo un modo per assicurarci di prendere le migliori decisioni possibili", ha detto Logan, che quest'anno vota sui tassi, nel suo discorso di debutto sulla politica monetaria a gennaio.
Alcuni falchi del comitato indicheranno probabilmente la nuova linea di prestito come una forza stabilizzante che consente alla Fed di andare avanti con una mossa di mezzo punto. Un mercato del lavoro ancora forte, e forse un rapporto sull'inflazione in uscita martedì, potrebbero sostenere qualsiasi argomento per accelerare il ritmo a 50 punti base.
Missione conflittuale
I futures suggeriscono che il dibattito immediato è se muoversi del tutto e riflettere le scommesse sui tagli dei tassi più avanti nel corso dell'anno. Goldman Sachs Group Inc. ora prevede che la Fed manterrà la sua posizione la prossima settimana, e gli economisti di Barclays Plc hanno affermato che "siamo propensi a" quella chiamata.
"È la prima volta in questo ciclo in cui hanno avuto un conflitto all'interno del loro mandato", ha dichiarato Marc Sumerlin, fondatore di Evenflow Macro a Washington. "La banca centrale è stata istituita per la stabilità finanziaria e reagiscono chiaramente, quindi ora si trovano di fronte alla stabilità finanziaria che dice loro di fermarsi e all'inflazione che dice loro di inasprire ulteriormente".
Cosa dice Bloomberg Economics ...
“Il disagio nel settore bancario, i barlumi di disinflazione degli affitti immobiliari, l'indebolimento del mercato del lavoro e lo smorzamento indotto dal clima dell'attività economica futura suggeriscono che una mossa di 25 punti base sarebbe appropriata. Se l'inflazione diventa estremamente alta, una mossa di 50 punti base potrebbe tornare sul tavolo alle riunioni di marzo o maggio".
— Anna Wong, capo economista statunitense.
Per leggere la nota completa, clicca qui
Powell ha detto al Congresso la scorsa settimana che i responsabili politici sarebbero pronti a spostare i tassi a un picco più alto ea un ritmo più veloce per raffreddare i prezzi, nonostante il calo a un aumento di un quarto di punto a febbraio.
Pochi giorni dopo, SVB e Signature Bank fallirono e il Tesoro e la Fed lanciarono una vasta linea di prestito di emergenza affermando che più banche erano a rischio.
Infradito
Con i titoli bancari che crollano di nuovo lunedì, qualsiasi mossa della Fed per attenersi alla narrativa del crollo pre-SVB potrebbe aumentare il confronto con l'agosto 2007. Anche se i mercati hanno iniziato a mostrare segni di preoccupazione per i titoli dei mutui subprime, la Fed ha insistito preoccupazione. Giorni dopo, ha tagliato il tasso con cui presta fondi alle banche.
Anche la banca centrale ha avuto una serie di perni più recenti. È stata costretta a cambiare rotta alla fine del 2021, quando l'inflazione che aveva definito "transitoria" si è rivelata molto più appiccicosa di quanto inizialmente previsto dai politici e dagli economisti.
Stanno ora emergendo critiche sul fatto che il messaggio di Powell della scorsa settimana non fosse adatto ai rischi che si accumulano nel sistema finanziario.
“Le banche centrali sono diventate una fonte di macro volatilità, piuttosto che un ammortizzatore”, ha detto lunedì in un tweet Dario Perkins, economista di TS Lombard che in precedenza ha prestato servizio presso il Tesoro del Regno Unito.
Minaccia di inflazione
Tuttavia, i dati sull'inflazione di martedì potrebbero ricordare agli osservatori della Fed e agli investitori che la missione dei politici non è stata compiuta.
"Questi eventi imprimeranno maggiore cautela, ma devono essere controbilanciati dal quadro dell'inflazione in nuovo peggioramento", hanno scritto gli economisti di LH Meyer/Monetary Policy Analytics in una nota ai clienti. "Mentre la possibilità che l'aumento di marzo sia di 50 punti base è diminuita in modo significativo, riteniamo che il Comitato finirà comunque per aumentare".
Ironia della sorte, le rotture finanziarie sono scoppiate poche settimane dopo la partenza del vicepresidente della Fed Lael Brainard, che aveva guidato – in ultima analisi senza successo – gli sforzi della banca centrale per inasprire la regolamentazione finanziaria e aveva sottolineato l'importanza di monitorare l'impatto cumulativo della stretta monetaria. Powell aveva contribuito a garantire un approccio più flessibile alla regolamentazione.
Gli eventi recenti hanno anche messo in luce la gestione della politica monetaria da parte di Powell negli ultimi 12 mesi.
Scommesse fuori
Con l'inflazione che correva al galoppo, il comitato ha iniziato ad aumentare i tassi da zero con un movimento di un quarto di punto un anno fa, prima di aumentare il ritmo a 50 punti base seguito da una serie di quattro movimenti di 75 punti base. I responsabili politici hanno poi rallentato a 50 a dicembre ea 25 a febbraio.
Ma le letture più calde del previsto per gennaio sull'inflazione e sul mercato del lavoro, così come le revisioni al rialzo dei dati precedenti, hanno spinto Powell ad aprire la porta ad accelerare. Ciò ha spinto alcuni osservatori della Fed a cambiare le loro scelte e i mercati dei futures hanno iniziato a scontare un'alta probabilità di una mossa di 50 punti base.
Lunedì, quelle scommesse erano annullate.
(Aggiornamenti con il commento di Bloomberg Economics nella casella.)
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html