(Bloomberg) — La Federal Reserve dovrà probabilmente infliggere molto più dolore all'economia per tenere sotto controllo l'inflazione.
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La crescita sta già rallentando in risposta ai ripetuti aumenti dei tassi di interesse da parte della Fed, con il mercato immobiliare che si indebolisce, le società tecnologiche che frenano le assunzioni e le richieste di disoccupazione in aumento.
Ma con l'inflazione che si sta rivelando persistente ai massimi degli ultimi quattro decenni, un numero crescente di analisti afferma che ci vorrà una recessione - e una disoccupazione notevolmente più alta - per allentare significativamente le pressioni sui prezzi. Un sondaggio Bloomberg tra gli economisti di questo mese ha messo la probabilità di una flessione nei prossimi 12 mesi al 47.5%, rispetto al 30% di giugno.
"Dobbiamo frenare le cose a livello nazionale per aiutarci ad arrivare dove vogliamo andare con l'inflazione", ha affermato Michael Gapen, capo economista statunitense della Bank of America, che prevede una lieve recessione a partire dalla seconda metà del 2022.
Dopo aver aumentato i tassi a giugno al massimo dal 1994, il presidente della Fed Jerome Powell ei suoi colleghi dovrebbero approvare un altro aumento di 75 punti base questa settimana e segnalare la loro intenzione di continuare a salire nei prossimi mesi. Powell ha affermato che non riuscire a ripristinare la stabilità dei prezzi sarebbe un "errore più grande" che spingere gli Stati Uniti in una recessione.
I funzionari della Fed, tuttavia, continuano a sostenere che possono evitare una recessione ed eseguire un atterraggio morbido dell'economia. Sostengono che l'economia ha punti di forza sottostanti e hanno espresso la speranza che l'inflazione possa allentarsi con la stessa rapidità con cui è aumentata.
L'inflazione, misurata dall'indicatore preferito dalla Fed, l'indice dei prezzi delle spese per consumi personali, è stata del 6.3% a maggio, ben al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla banca centrale.
Cosa dice Bloomberg Economics
“La possibilità di una flessione nei prossimi 12 mesi è salita al 38%, significativamente superiore a zero quando abbiamo eseguito il modello un mese fa. Il modello vede una probabilità di recessione del 100% nei prossimi 24 mesi”.
— Eliza Winger, Anna Wong e Yelena Shulyatyeva (economiste)
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L'indice dei prezzi al consumo più popolare è più caldo: è aumentato del 9.1% a giugno rispetto all'anno precedente. Tre quarti dei beni e servizi nel paniere dell'IPC sono aumentati a un tasso annualizzato superiore al 4% a giugno da maggio.
"L'inflazione è radicata e si sta diffondendo", ha affermato Donald Kohn, ex vicepresidente della Fed e senior fellow della Brookings Institution.
La banca centrale deve affrontare un compito difficile perché almeno parte della pressione al rialzo sull'inflazione non deriva dall'eccesso di domanda – che può controllare – ma da interruzioni dell'offerta che non è in grado di influenzare a causa dell'invasione russa dell'Ucraina e della pandemia.
Un'ulteriore complicazione, secondo l'ex vicepresidente della Fed Alan Blinder: la politica monetaria ha un impatto sull'inflazione con ritardi molto lunghi, forse due o tre anni.
Gli operatori del mercato dei future sui fondi federali scommettono che la Fed aumenterà i tassi a circa il 3.5% entro la fine dell'anno, dall'1.5% all'1.75% di oggi, prima di iniziare a tagliarli nella seconda metà del 2023.
L'ex segretario al Tesoro Lawrence Summers dubita che sarà così.
"Il mio istinto è che non vedresti tagliare le tariffe non appena la gente pensa", ha detto il professore dell'Università di Harvard e collaboratore pagato di Bloomberg Television.
“La Fed deve stare attenta. Se guardi alla storia degli anni '60 e '70, ci sono stati momenti in cui la politica monetaria si è allentata un po' e le cose tendevano a non funzionare così bene", ha aggiunto, riferendosi a episodi in cui la Fed ha allentato il credito prima di soffocare l'inflazione.
Invece di tagliare i tassi, la Fed probabilmente li aumenterà al 5% o più l'anno prossimo per cercare di ridurre le pressioni sui prezzi, hanno affermato Vincent Reinhart, capo economista di Dreyfus e Mellon. Ciò contribuirà a far precipitare una contrazione che aumenta la disoccupazione a circa il 6%, dall'attuale 3.6%, ma lascia l'inflazione al di sopra del 3%, ha affermato il veterano della banca centrale.
I responsabili politici non hanno altra scelta che spingere i tassi più in alto perché non possono permettersi di consentire un'escalation delle aspettative di inflazione, ha affermato l'ex governatore della Fed Laurence Meyer. Se ciò accadesse, la battaglia per contenere l'inflazione sarebbe persa perché aziende e lavoratori inizierebbero ad agire in modi che spingerebbero i prezzi sempre più alti.
Meyer, che dirige la società di consulenza Monetary Policy Analytics, prevede una flessione che ridurrà il prodotto interno lordo dello 0.7% il prossimo anno, farà salire la disoccupazione al 5% e riporterà l'inflazione all'obiettivo del 2% della Fed nel 2024.
"Una lieve recessione è probabilmente abbastanza buona dal punto di vista della Fed, data la situazione in cui ci troviamo e quanto è brutta", ha detto.
Alcuni analisti sostengono che gli Stati Uniti siano già in recessione. Il PIL si è contratto a un ritmo annualizzato dell'1.6% nel primo trimestre e potrebbe essersi ulteriormente ridotto nel secondo, almeno secondo il tracker economico della Fed di Atlanta. (Gli economisti intervistati da Bloomberg prevedono un rimbalzo).
Se la stima della Fed di Atlanta fosse confermata dai dati ufficiali del 28 luglio, il giorno dopo la decisione sui tassi della Fed, ciò soddisferebbe la definizione popolare di recessione: due trimestri consecutivi di crescita negativa.
I responsabili politici della Fed hanno già respinto questa narrativa, indicando la forza del mercato del lavoro. "È davvero strano pensare a un'economia in cui si aggiungono 2.5 milioni di lavoratori e la produzione diminuisce", ha affermato il governatore della Fed Christopher Waller il 7 luglio, sottolineando la sua determinazione a ridurre l'inflazione al 2%.
Scosse di rifornimento
In un documento presentato a una conferenza della Banca centrale europea il mese scorso, i ricercatori hanno scoperto che un terzo dell'inflazione statunitense fino alla fine del 2021 era dovuto a shock dell'offerta.
Gli shock "si verificano in diversi settori, in momenti diversi, in diversi paesi", ha affermato uno dei ricercatori, il professore dell'Università del Maryland Sebnem Kalemli-Ozcan. "Questo non è nel playbook delle banche centrali".
Sebbene la Fed debba rispondere all'elevata inflazione frenando la domanda in eccesso, dovrebbe fare attenzione a non esagerare, ha affermato.
Le speranze di porre fine ai ringhi della catena di approvvigionamento continuano a essere frustrate, soprattutto mentre la Cina lotta con la sua politica di contenimento di Covid Zero. Due terzi delle aziende intervistate dalla National Association of Manufacturers lo scorso trimestre non si aspettano che le interruzioni della catena di approvvigionamento diminuiscano fino al 2023 o dopo.
Blinder ha affermato di sentirsi leggermente meglio riguardo alla possibilità di un atterraggio morbido economico, visti i recenti cali dei prezzi dell'energia e dei generi alimentari. Ma non è sicuro di quanto saranno duraturi quei cali e continua a puntare le possibilità di una recessione superiore al 50%.
"Le probabilità sono contro la Fed che gestisce questo", ha detto il professore dell'Università di Princeton.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/fed-inflict-more-pain-economy-130000297.html