Ecco le probabilità che sopravviverai ai tuoi soldi

Se sei come quasi tutti gli altri, la tua prima ipotesi è l'estate del 1929, appena prima del crollo del mercato azionario di quell'anno. I secondi classificati includono l'inizio del 2000, appena prima dello scoppio della bolla di Internet, il 1987 prima del crollo del mercato azionario di quell'anno, o l'ottobre 2007 prima della Grande Crisi Finanziaria.

Ognuna di queste ipotesi, tuttavia, è sbagliata.

La risposta corretta, secondo la ricerca appena completata di Edward McQuarrie, professore emerito alla Leavey School of Business della Santa Clara University, è il 1965. Questo perché, a partire da quell'anno, sia il mercato azionario che quello obbligazionario hanno intrapreso un prolungato periodo di negatività. rendimenti rettificati per l'inflazione. Negli anni successivi al 1929, 1987, 2000 e 2007, al contrario, un portafoglio azionario bilanciato ha ottenuto risultati molto migliori, o perché i tassi di interesse sono diminuiti e le obbligazioni hanno ottenuto buoni risultati, oppure il mercato azionario si è rapidamente ripreso dalle perdite, o entrambi.

McQuarrie arrivò a questa data di inizio del pensionamento peggiore del 1965 quando misurava le probabilità che un pensionato sopravvivesse ai suoi soldi. Ha analizzato un set di dati molto più ampio rispetto alla maggior parte degli studi precedenti, che si sono concentrati in gran parte solo sui mercati statunitensi dagli anni '1920. McQuarrie, al contrario, ha analizzato i dati statunitensi fino al 1793 e i mercati globali fino al 1864.

Ha fornito buone e cattive notizie. Il cattivo: le probabilità di rimanere senza soldi in pensione sono significativamente maggiori di quanto avevano concluso studi precedenti. Questo perché quegli studi precedenti hanno basato le loro ipotesi di ritorno sulla storia degli Stati Uniti dalla metà degli anni '1920. I mercati di altri paesi, così come i mercati statunitensi prima della metà degli anni '1920, hanno spesso ottenuto risultati meno positivi.

La buona notizia: i pensionati e i quasi pensionati hanno a disposizione diverse soluzioni di portafoglio che riducono drasticamente le probabilità che un portafoglio di titoli azionari esaurisca i soldi per il loro passaggio. Ecco un riepilogo di queste correzioni che McQuarrie ha identificato:

Investi in un fondo interamente indicizzato del mercato obbligazionario anziché in obbligazioni a lunga scadenza

Questa sembra una soluzione minore, ma in realtà ha un grande impatto, secondo McQuarrie. Investendo in un fondo indicizzato del mercato obbligazionario totale, riduci significativamente la durata media delle obbligazioni che possiedi. Un portafoglio bilanciato contenente un tale fondo e azioni ha svolto un lavoro migliore nell'affrontare "le diverse sfide che un pensionato potrebbe dover affrontare" rispetto a un portafoglio di azioni e obbligazioni a lungo termine.

Per illustrare la riduzione della duration che deriva dal passaggio da un fondo obbligazionario a lungo termine a un fondo indicizzato del mercato obbligazionario totale, si consideri che il Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
ha una duration media attualmente di 16.5 anni, mentre il Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
ha una durata media di 6.9 anni, meno della metà.

È utile ricordare perché i pensionati dovrebbero voler mescolare azioni e obbligazioni. Non è perché le obbligazioni sovraperformano le azioni, ma perché un portafoglio di titoli azionari è meno vulnerabile a un mercato ribassista azionario, soprattutto se quel mercato ribassista dovesse iniziare proprio all'inizio del pensionamento. L'argomento di McQuarrie è che le obbligazioni a medio termine raramente svolgono un lavoro peggiore delle obbligazioni lunghe nel ridurre il rischio del portafoglio di un pensionato, e talvolta fanno molto meglio.

Questo è stato certamente il caso, ad esempio, di coloro che sono andati in pensione nel 1965. Nell'era della stagflazione che seguì per i successivi 15 anni, i legami lunghi furono schiacciati. Le obbligazioni a medio termine hanno avuto "molto più successo nell'affrontare la stagflazione" rispetto alle obbligazioni lunghe.

Si noti che la raccomandazione di McQuarrie di favorire un fondo indicizzato obbligazionario totale rispetto alle obbligazioni lunghe non è motivata da un giudizio di market timing secondo cui l'inflazione ei tassi di interesse aumenteranno nei prossimi anni. Dato il recente aumento dell'inflazione al livello più alto degli ultimi 40 anni, molti scommettono che le obbligazioni lunghe stiano entrando in un mercato ribassista a lungo termine. Potrebbero benissimo avere ragione, ovviamente. Ma non è escluso che l'economia globale possa subire un collasso deflazionistico; ne abbiamo visto un accenno all'inizio della pandemia di COVID-19, forse ricorderete. Un fondo indicizzato obbligazionario totale servirebbe bene a un pensionato sia nello scenario di inflazione che in quello di deflazione, mentre le obbligazioni lunghe sarebbero appropriate solo nel secondo.

Assegna una parte dell'allocazione a reddito fisso a TIPS

McQuarrie ha ritenuto che in alcune circostanze limitate una piccola allocazione a obbligazioni protette dall'inflazione fosse una buona idea. Queste circostanze sono quando tutto va storto nel momento peggiore possibile, sia nel mercato azionario che in quello delle obbligazioni nominali.

McQuarrie aggiunge che, ma in queste circostanze, i TIPS raramente aiutano il portafoglio di un pensionato a durare più a lungo. E sottolinea che le circostanze in cui aiutano sono state storicamente molto limitate. Dice che un'allocazione TIPS modesta (forse il 20%, preso dall'allocazione a reddito fisso) è quindi più appropriata per il pensionato estremamente avverso al rischio.

Diversificazione globale

McQuarrie ha poi esaminato se la diversificazione globale aumentasse la longevità del portafoglio di un pensionato. Ha scoperto che lo era nel caso delle azioni, per la nota ragione che riduce la volatilità del portafoglio. Tuttavia, almeno per gli investitori con sede negli Stati Uniti, ha riscontrato risultati contrastanti quando ha diversificato a livello globale la parte obbligazionaria del portafoglio di un pensionato. Questo perché, come ha detto McQuarrie, "c'è troppo rischio di coda [per l'investitore statunitense] nei titoli di stato esteri".

Osserva, tuttavia, che la diversificazione globale della parte obbligazionaria di un portafoglio potrebbe essere un'idea migliore per "i residenti di una piccola nazione le cui strutture di governo non sono state storicamente stabili". Essi "potrebbero non considerare le obbligazioni del proprio governo in alcun modo superiori alle obbligazioni estere".

Beni immobili

Infine, McQuarrie ha trovato alcune prove che l'aggiunta di immobili residenziali a un portafoglio aumenta le probabilità che il pensionato non rimanga senza soldi. Sottolinea che questa conclusione è provvisoria, a causa dei dati storici limitati sull'andamento degli immobili residenziali. Il fatto che sia stato persino in grado di raggiungere una conclusione provvisoria sul settore immobiliare è dovuto al monumentale progetto di diversi ricercatori accademici di costruire un database a lungo termine che includa "il tasso di rendimento di tutto". In ogni caso, McQuarrie ha scoperto che "l'aggiunta di immobili al [portafoglio di un pensionato] ... ha avuto generalmente successo" e per gli investitori al di fuori degli Stati Uniti "a volte lo è in modo straordinario".

McQuarrie, in un'intervista, ha riconosciuto la difficoltà di mettere in pratica questa scoperta, poiché non ci sono investimenti disponibili che siano comparati alla performance degli immobili residenziali in generale. Come minimo, tuttavia, ha affermato che le sue scoperte suggeriscono che i pensionati non dovrebbero escludere automaticamente le loro proprietà immobiliari quando costruiscono i loro piani finanziari per affrontare tutte le possibili contingenze. La chiave sarà se le loro proprietà immobiliari residenziali avranno prestazioni almeno pari alla media nazionale.

La conclusione di McQuarrie è una buona notizia: "Due secoli di storia del mercato globale indicano che è improbabile che l'esaurimento dei risparmi pensionistici protetti dalle tasse prima dei 100 anni si verifichi per i pensionati" che detengono un portafoglio bilanciato.

Mark Hulbert è un collaboratore regolare di MarketWatch. Il suo Hulbert Ratings tiene traccia delle newsletter sugli investimenti che pagano una tariffa fissa per essere verificate. Può essere raggiunto a [email protected].