Ecco cosa può andare storto per il potente rally azionario europeo

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Le azioni europee sono il sapore del mese. Ma non ci vorrà molto perché il sentimento degli investitori si inasprisca di nuovo.

Con un aumento del 10% a gennaio, i titoli azionari dell'area dell'euro stanno battendo gli Stati Uniti per godersi il miglior inizio anno di sempre. Ma i principali investitori, tra cui BlackRock Inc. e Amundi SA, avvertono che i mercati sono troppo ottimisti riguardo ai rischi futuri.

Molte cose possono far deragliare questo rally. I declassamenti degli utili stanno accelerando, mentre la Banca centrale europea mantiene la sua posizione da falco di fronte alla recessione poiché l'inflazione, sebbene in calo, rimane elevata. E non c'è alcuna soluzione in vista per la guerra in Ucraina iniziata quasi un anno fa.

"È pericoloso pensare che le cose vadano bene solo perché le azioni stanno salendo", ha affermato Kasper Elmgreen, responsabile delle azioni di Amundi. “Ora abbiamo un'altissima convinzione che la resilienza del 2022 si spezzerà. Il mercato non ha ancora apprezzato l'entità del declassamento degli utili che ci attende".

Il calo dei prezzi dell'energia, i segnali di un raffreddamento dell'inflazione e l'accelerazione della riapertura della Cina hanno rafforzato il sentiment, con l'indice Euro Stoxx 50 in rialzo del 27% dal minimo di settembre. La liquidità sta anche iniziando a rifluire nei fondi azionari europei dopo quasi un anno di rimborsi.

Ma i migliori gestori patrimoniali sono rimasti cauti e i dati di trading suggeriscono che i guadagni finora sono stati guidati da venditori allo scoperto che coprono posizioni. Gli strateghi del BlackRock Investment Institute hanno affermato che l'ottimismo del mercato azionario è arrivato troppo presto, mentre quelli di Goldman Sachs Group Inc. e Bank of America Corp. avvertono che la parte migliore del rally del 2023 potrebbe essere già finita.

Per saperne di più: Goldman, BofA dicono che il rally delle azioni europee nel 2023 è per lo più fatto

La storia continua

Ecco i cinque principali rischi che potrebbero far crollare le azioni europee:

Guerra in Ucraina

Il controllo della Russia sulle forniture di gas all'Europa continua a minacciare la crescita economica. Mentre un inverno più mite ha aiutato la regione a evitare una crisi energetica questa volta, potrebbe essere necessario un maggiore intervento politico se la Russia dovesse interrompere l'approvvigionamento.

A quasi un anno da un'invasione che avrebbe dovuto durare settimane, Vladimir Putin sta preparando una nuova offensiva in Ucraina, mentre Stati Uniti e Germania stanno inviando carri armati in Ucraina in un ampio sforzo alleato per armare il paese con armi più potenti. Le mosse segnalano il potenziale per l'escalation della guerra.

La guerra energetica “potrebbe continuare a lungo”, ha affermato Aneeka Gupta, direttrice di Wisdomtree UK Ltd. “Poiché non possiamo sempre fare affidamento su condizioni meteorologiche favorevoli, misure come il rafforzamento delle riserve di gas e il razionamento della domanda di energia dovranno Continua."

Dolore ai guadagni

Gli analisti hanno tagliato drasticamente le previsioni sugli utili durante la stagione dei rapporti, con alcuni strateghi che chiedono tagli ancora più profondi sullo sfondo del rallentamento della crescita. Con l'allentamento dell'inflazione, le aziende trovano anche più difficile aumentare i prezzi in un momento in cui la domanda sta rallentando.

Nel credito, la combinazione di inflazione persistente e tassi più elevati metterà a dura prova la posizione di liquidità di molte società, poiché i margini si riducono e diventa più costoso onorare il proprio debito.

Le prime indicazioni dalla stagione dei rapporti mostrano che c'è motivo di preoccupazione in tutti i settori. Il rivenditore Hennes & Mauritz AB ha affermato che l'aumento dei costi ha quasi cancellato i profitti nell'ultimo trimestre, il produttore di turbine eoliche Vestas Wind Systems A/S ha avvertito di un altro calo delle vendite quest'anno, mentre il produttore di software SAP SE sta pianificando tagli di posti di lavoro nel tentativo di aumentare profitto.

Gli analisti bottom-up prevedono una crescita piatta degli utili in Europa quest'anno. Gli strateghi di mercato dall'alto verso il basso hanno una visione più cupa, con quelli di Goldman Sachs, UBS Group AG e Bank of America che si aspettano che i profitti scendano tra il 5% e il 10%, segnalando ulteriori perdite azionarie man mano che le valutazioni raggiungono le proiezioni inferiori.

Sbagliato sulla politica

L'ultimo messaggio dei responsabili politici della BCE suggerisce che manterranno la rotta sugli aumenti dei tassi di interesse fino a quando non vedranno un calo più significativo delle pressioni inflazionistiche. Tuttavia, gli investitori azionari sono ottimisti riguardo a un atterraggio morbido per l'economia e ai tagli dei tassi entro la fine dell'anno.

Questa dissonanza ha visto le azioni muoversi in sincronia con le obbligazioni – dove gli investitori si stanno concentrando su una recessione – e potrebbe portare a un crollo delle azioni se la BCE manterrà la linea dura più a lungo.

"Questa è una delle aree in cui il mercato è troppo ottimista", ha affermato Joachim Klement, responsabile della strategia, contabilità e sostenibilità di Liberum Capital. L'inflazione elevata fino al 2023 significa che i politici avranno “poco o nessuno spazio per tagliare i tassi anche in una recessione. Se le banche centrali non vogliono ripetere gli errori degli anni '1970, devono aspettare che l'inflazione sia vicina al 3%, cosa che non ci aspettiamo prima del 2024”.

Problemi di recessione

La giuria è fuori sulla parola R. Alcuni economisti, tra cui quelli di Goldman Sachs, affermano che la zona euro potrebbe evitare del tutto una recessione quest'anno, citando segnali di una crescita economica resiliente e l'evitamento della crisi energetica. Altri partecipanti al mercato dicono che è troppo presto per chiamarlo.

"Prevediamo una forte perdita di slancio di crescita in risposta all'aggressiva stretta monetaria, ma i mercati non sono prezzati per questo", ha affermato lo stratega di Bank of America Sebastian Raedler. Vede un ribasso di quasi il 20% per l'indice Stoxx 600 poiché i dati iniziano a mostrare una crescita più lenta.

Ripresa disomogenea della Cina

Con l'ottimismo iniziale sulla riapertura della Cina dai blocchi legati al Covid ora scontato, il percorso da percorrere potrebbe essere difficile. La fiducia dei consumatori rimane vicina ai minimi storici nella seconda economia più grande del mondo, la popolazione sta diminuendo per la prima volta in sei decenni e il mercato immobiliare è ancora in stasi.

I produttori europei di beni di lusso, le case automobilistiche e le miniere sono tra le industrie che rischiano di perdere di più se la ripresa è più lenta del previsto, poiché dipendono dalla Cina per una parte significativa delle vendite.

–Con l'assistenza di Jan-Patrick Barnert e Irene García Pérez.

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