Come i pensionati possono sopravvivere a un mercato ribassista

I risultati di questo studio sono sorprendenti perché contrastano con ciò che per anni è stato insegnato agli investitori su come dovremmo reagire alla volatilità. Ci è stato detto che le nostre emozioni sono i nostri peggiori nemici quando si tratta di prendere decisioni di portafoglio. Ciò a sua volta significa che, anche se il nostro coraggio ci dice di correre ai ripari quando la volatilità del mercato azionario aumenta, dovremmo invece mantenere o addirittura aumentare la nostra esposizione azionaria.

Si scopre che le nostre viscere avevano ragione. Il mercato azionario storicamente ha registrato una performance superiore alla media quando l'indice di volatilità del CBOE
VIX,
+ 17.36%
è stato basso, non alto. Ciò è illustrato nel grafico di accompagnamento, che traccia gli S&P 500
SPX,
-3.37%
rendimento totale medio mensile in funzione della media mensile del VIX. Si noti che il rendimento medio più alto è stato prodotto nel 25% dei mesi con i livelli di VIX più bassi e che questa media diminuisce costantemente all'aumentare dei livelli di VIX.

Ho scritto di questa strategia due anni fa per Retirement Weekly. Lo sto rivedendo ora perché la sua performance durante il mercato ribassista di quest'anno è un buon esempio dei suoi vantaggi. Sebbene alla fine dello scorso anno avesse richiesto di essere quasi completamente investito, ha rapidamente ridotto l'esposizione azionaria consigliata poiché la volatilità del mercato è aumentata rapidamente all'inizio di quest'anno. Finora quest'anno la sua esposizione azionaria media è stata inferiore di oltre il 30% rispetto a quella del mercato.

Utilizzo di VIX come strumento di market timing

Moreira e Muir sconsigliano di utilizzare il VIX come segnale tutto o niente per attivare il passaggio dal 100% sul mercato al 100% in contanti. Invece, suggeriscono di usarlo per aumentare o diminuire gradualmente la tua esposizione azionaria. In varie e-mail negli ultimi due anni, mi hanno fornito alcune semplici regole su come potrebbe funzionare in pratica:

1. Scegli un'allocazione azionaria target o predefinita. Ad esempio, se sei altrimenti completamente investito in azioni, la tua allocazione azionaria target o predefinita sarebbe del 100%.

2. Determina un livello VIX intermedio che corrisponderà alla tua allocazione target. Questo livello di base è ciò che utilizzerai per determinare la tua esposizione azionaria. Se il VIX è superiore alla linea di base, l'esposizione azionaria sarà inferiore al livello predefinito e viceversa.

3. Per determinare l'esatto livello di esposizione azionaria per ogni mese, moltiplica l'allocazione target per il rapporto tra la tua linea di base VIX e il livello VIX di chiusura del mese immediatamente precedente.

Per illustrare, assumiamo che l'allocazione azionaria target sia del 100% e il livello VIX intermedio che corrisponde a tale obiettivo sia la mediana storica, che attualmente è 17.71. Dato che il VIX a fine luglio era 21.33, la tua allocazione azionaria ad agosto sarebbe stata dell'83.0%. E supponendo che il VIX chiuda agosto al punto in cui si trovava mentre questa colonna va in stampa, la tua allocazione per settembre sarebbe leggermente inferiore all'81.3%.

Sebbene questo approccio in genere non richieda enormi variazioni dell'esposizione di mese in mese, nel tempo porta a ampie oscillazioni dell'esposizione azionaria. Nel caso della mia ipotetica illustrazione, il livello di esposizione azionaria dal 1990 variava da un minimo del 28.3% a un massimo del 174.9% (sul margine, in altre parole).

Ho testato questo approccio fino al 1990, che è quanto sono disponibili i dati per il VIX. Ho accreditato il tasso dei buoni del tesoro a 90 giorni sulla parte non in contanti dei miei ipotetici portafogli, addebitando al contempo il costo degli interessi di margine quando il modello richiedeva un investimento superiore al 100%.

Potresti chiederti cosa c'è di così impressionante in una strategia che non ha fatto più soldi dell'S&P 500. La risposta sta nel rischio più basso della strategia: il 14% in meno, misurato dalla deviazione standard dei rendimenti mensili. Di conseguenza, l'indice di Sharpe della strategia (una misura della performance corretta per il rischio) è nettamente superiore a quello dell'S&P 500.

In sostanza, eguagliare il rendimento del mercato con un rischio più basso è un grosso problema, perché quel rischio più basso aumenta la probabilità che gli investitori mantengano effettivamente il loro piano finanziario nel bene e nel male. La notevole volatilità dell'S&P 500 nei mercati ribassisti è uno dei principali motivi per cui gli investitori rinunciano ai loro piani durante i mercati ribassisti, quasi sempre a loro danno a lungo termine.

La tabella non mostra come la strategia sia andata finora quest'anno. Ma ha perso molto meno del mercato, perdendo il 7.8% fino al 25 agosto, quando questa colonna andrà in stampa. Anche se una perdita non è mai gradita, è molto più piccola e tollerabile delle perdite subite dal mercato in generale.

Come si suol dire a Wall Street, chi vince durante un mercato ribassista è quello che perde di meno.

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Mark Hulbert è un collaboratore regolare di MarketWatch. Il suo Hulbert Ratings tiene traccia delle newsletter sugli investimenti che pagano una tariffa fissa per essere verificate. Può essere raggiunto a [email protected].