Gli investitori impazienti devono ricordare le lezioni della bolla Dot-Com

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Circa l'autore: Michael Kops è vicepresidente e partner di Heartland Advisors, una società di investimento focalizzata sul valore.

Il leggendario investitore di valore Benjamin Graham ha osservato che investire con successo richiede "la pazienza di aspettare opportunità che possono essere distanziate di anni". Ma una volta che si presentano quei momenti, richiede anche la disciplina per seguirli mentre si svolgono nel tempo. Questo è un punto cruciale che gli investitori di oggi devono ricordare.

Dopo aver atteso 15 scrupolosi anni prima che il valore iniziasse a superare la crescita, iniziata all'inizio del 2021, alcuni investitori stanno già voltando le spalle al nascente rimbalzo. Man mano che i tassi di interesse si sono normalizzati, senti conversazioni in cui le persone si chiedono ad alta voce se hanno perso il rally. UN CNBC il titolo esortava i lettori: "È troppo tardi per inseguire il valore, quindi punta invece sui titoli in crescita". 

I dati sul flusso di fondi confermano questa tendenza lontano dal valore. A novembre, il fondo negoziato in borsa con i maggiori afflussi netti è stato Invesco QQQ Trust, che detiene i maggiori titoli di crescita del Nasdaq, quasi la metà dei quali sono tecnologici. Al contrario, l'ETF con i maggiori deflussi singoli a novembre è stato l'ETF Vanguard Value, anche se il mese di dicembre ha mostrato una leggera inversione di questi flussi. Questi flussi sono sorprendenti alla luce del fatto che il QQQ è sceso di oltre il 30% nell'ultimo anno conclusosi il 31 dicembre 2022, mentre l'ETF Vanguard Value è sceso solo di circa il 2% durante lo stesso periodo. 

La stessa cosa è avvenuta poco dopo lo scoppio della bolla delle dot-com nel 2000, quando il piccolo valore ha cominciato a superare la crescita delle mega-cap. A solo un anno dal naufragio tecnologico, alcuni investitori che si sentivano in ritardo rispetto al ciclo del valore pensavano di aver perso la loro finestra e hanno scelto invece di scommettere su grandi titoli in crescita, che erroneamente ritenevano fossero affari solo perché i loro prezzi delle azioni erano scesi. 

Quella si è rivelata una scommessa perdente. Coloro che hanno investito in azioni trovate nell'indice Standard & Poor's 500 Information Technology un anno nel ribasso del 2000 hanno perso cumulativamente il 29% nei successivi cinque anni. Al contrario, coloro che sono rimasti pazienti e hanno continuato a investire in valore a bassa capitalizzazione hanno guadagnato l'89%, sulla base del Russell 2000 Value Index dall'inizio del 2001 al 2005.

Per gli investitori di oggi che si chiedono se non sia troppo tardi per abbracciare il valore, quell'esperienza dovrebbe offrire un indizio importante. La crescita e il valore tendono a alternarsi alla guida del mercato, ma i cicli spesso durano anni, non giorni.

Evidenzia anche un punto importante: l'investimento di valore e "l'acquisto sui ribassi" non sono la stessa cosa. Solo perché i popolari titoli di crescita che una volta erano i beniamini del mercato sono notevolmente diminuiti rispetto al loro picco non significa che siano economici. O abbastanza economici da renderli degni di essere acquistati. Potrebbero avere più spazio per cadere.

Guardando indietro al 2000, gli investitori che hanno acquistato titoli di crescita abbattuti sui ribassi non pensavano come veri cacciatori di affari. Come ha notato Graham, l'investitore intelligente si concentra sui fondamentali ed è sempre consapevole di costruire un margine di sicurezza per la propria strategia.

Alla fine del 2000, il valore delle small e mid cap aveva ancora un prezzo più interessante rispetto alla crescita delle large cap, anche dopo le grosse perdite della tecnologia. Ad esempio, il rendimento degli utili del settore S&P 500 Information Technology, che misura l'utile per azione generato da un investimento diviso per il prezzo per azione, si è attestato al 3.1%. Questo era ben al di sotto del rendimento degli utili del 7.4% per l'indice Russell 2000 Value.

Forse se il rendimento degli utili della tecnologia fosse stato superiore al tasso di interesse pagato da attività "prive di rischio" come i buoni del Tesoro, avrebbero potuto avere un certo fascino. Ma non era così. Il rendimento degli utili di Tech nel dicembre 2000 era di 2 punti percentuali inferiore a quello che stavano pagando i buoni del Tesoro; in altre parole, il suo premio per il rischio di mercato era negativo. Perché qualcuno dovrebbe scommettere su un investimento che lo espone a maggiori rischi di mercato quando potrebbe guadagnare di più da denaro senza rischi? Un punto importante da considerare quando veniamo fuori da un periodo prolungato di tassi anormalmente bassi.

Avanti veloce fino ad oggi: gli investitori impazienti che stanno pensando di acquistare titoli di crescita abbattuti dovrebbero capire che la situazione rispecchia l'era della bolla delle dot-com. Il premio per il rischio di mercato per i titoli tecnologici è di nuovo negativo. Nel frattempo, con rendimenti degli utili rispettivamente del 10.5% e del 7.4%, per le azioni degli indici Russell 2000 Value e Russell Midcap Value sembrano molto più interessanti della tecnologia a grande capitalizzazione, anche dopo la caduta del 2022.

Ciò sottolinea il motivo per cui gli investitori devono evitare di agire istintivamente e concentrarsi invece sui fondamentali, soprattutto in un momento in cui i rischi di mercato sono in aumento. 

I commenti degli ospiti come questo sono scritti da autori esterni alla redazione di Barron's e MarketWatch. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia proposte di commento e altri feedback a [email protected].