Se la crescita dell'occupazione può continuare senza alimentare una spirale salari-prezzi, allora forse sì non prenderà una recessione per spezzare la schiena dell'inflazione, soprattutto perché gli aumenti delle materie prime e dei prezzi delle merci continuano a invertirsi. La Federal Reserve potrebbe dichiarare vittoria nella sua lotta contro l'inflazione e allentare l'inasprimento della politica monetaria prima o poi nel 2023, innescando rally in tutte le classi di attività.
Così va il pensiero rialzista.
Quella narrazione era in mostra lo scorso venerdì quando gli indici azionari sono saliti per concludere una settimana agitata accorciata per le vacanze più in alto. Il
S&P 500
ha chiuso la settimana in rialzo dell'1.45%, il
Dow Jones Industrial Average
ha aggiunto l'1.46% e il
Nasdaq Composite
è aumentato dello 0.98%.
Se tutto ciò suona familiare, dovrebbe. La Fed ha dichiarato che intende farlo aumentare i tassi di interesse all'inizio del 2023, quindi tienilo lì per un po 'di tempo. Il prezzo dei future sui fondi federali, tuttavia, implica un picco dei tassi entro la primavera, quindi tagli nella seconda metà del 2023. È un altro segno che gli investitori si aspettano che la Fed cambi tono. Sperano che il rapporto sul lavoro di venerdì abbia inviato un messaggio alla Fed: il suo lavoro è quasi finito.
Un punto dati, tuttavia, non sarà sufficiente per far cambiare idea alla Fed. Il mercato guarderà all'indice dei prezzi al consumo di dicembre questo giovedì prossimo come il suo prossimo spauracchio macro, uno che fornirà ulteriore foraggio per la prossima riunione politica della Fed a febbraio. Il tasso di inflazione dovrebbe scendere al 6.5% su base annua dal 7.1% di novembre.
Ma non si tratta solo di dati economici. Il prossimo venerdì segna l'inizio della stagione degli utili del quarto trimestre, con alcune grandi aziende...
JPMorgan Chase
(codice: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH), e
Delta Air Lines
(DAL) tra loro, dando il via ai festeggiamenti. La stragrande maggioranza dell'S&P 500 riferirà nel mese e mezzo successivo.
Pochi si aspettano un buon quarto trimestre. Complessivamente, si prevede che le società S&P 500 riporteranno il loro primo trimestre in perdita dal 2020. Si prevede che l'utile per azione diminuirà del 2.2% su base annua, a 53.87 dollari, dopo una crescita di circa il 4.4% nel terzo trimestre e l'8.4% nel secondo trimestre. , secondo i dati IBES di Refinitiv. Le prospettive di consenso per il quarto trimestre sono diventate molto più cupe con il procedere del 2022: all'inizio dello scorso anno, gli analisti avevano previsto una crescita degli utili anno su anno del 14.1% per il periodo.
L'attuale stima degli analisti porterebbe l'S&P 2022 EPS del 500 a $ 219.80, con un aumento del 5.6% per l'anno. È probabile che finisca un po' meglio di così, poiché la maggior parte delle aziende tende a superare le stime di consenso. I ricavi, tuttavia, dovrebbero aumentare del 4.1% su base annua nel quarto trimestre, a 3.7 trilioni di dollari, e dell'11.2% per tutto il 2022, a 13.8 trilioni di dollari. Il fatto che le vendite stiano aumentando ma gli utili stiano diminuendo è un segno che i margini di profitto delle aziende sembrano aver raggiunto il picco per questo ciclo.
Il crollo degli utili non colpirà allo stesso modo tutte le società. Si prevede che i settori energetico e industriale rappresenteranno valori anomali, con una crescita dell'EPS rispettivamente del 65% e del 43% rispetto all'anno precedente. Quelle sono tra le aziende ciclicamente sensibili che hanno sofferto di più durante la recessione del Covid-19 e stanno ancora godendo del rimbalzo.
All'estremità opposta dello spettro ci sono i materiali, dove si prevede che gli utili diminuiranno del 22% poiché i prezzi di molti input industriali sono tornati sulla terra; servizi di comunicazione, in calo del 21% a causa di un previsto calo della spesa pubblicitaria e delle continue perdite di streaming in molte società di media; e beni di consumo discrezionali, in calo del 15% sulla spesa potenzialmente più debole nel 2023. La tecnologia, che rappresenta quasi un quarto dell'EPS dell'S&P 500, dovrebbe mostrare un calo del 9% degli utili nel quarto trimestre poiché i costi salariali aumentano in molti software aziende, la domanda delle imprese rallenta e i semiconduttori rimangono in flessione. Le aspettative sono così basse che i risultati del quarto trimestre potrebbero essere forti rispetto alle previsioni.
Ma quei battiti potrebbero non avere importanza se le aziende non sono in grado di fornire almeno una prospettiva decente per il 2023.
Il consenso dal basso verso l'alto, raccolto sommando le stime degli utili medi di tutti i singoli analisti azionari e di settore per ciascuna delle società dell'S&P 500, prevede che l'EPS cresca del 4.4% a $ 229.52 nel 2023, secondo Refinitiv, da circa $ 220 nel 2022. Al contrario, la visione dall'alto degli strateghi di Wall Street intervistati da Barron a dicembre prevede un calo del 2.7% degli utili dell'S&P 500 nel 2023 a una media di $ 214 per azione.
La differenza è in i margini di guadagno. Gli strateghi li vedono schiacciati dall'aumento dei salari e dai maggiori costi degli interessi, anche se i prezzi che fanno pagare ai clienti sono moderati. Ciò è in gran parte in linea con l'opinione della Fed secondo cui alcuni elementi dell'inflazione sono vischiosi e richiederanno tempo e dolore economico per essere abbattuti. Se questo scenario si verificasse, lo spostamento al ribasso delle aspettative sugli utili farebbe apparire il mercato più costoso anche se la Fed continua ad aumentare i tassi di interesse.
Inutile dire che non è una combinazione vincente per le azioni, indipendentemente da ciò che dice il rapporto sui lavori.
Scrivere a Nicholas Jasinski presso [email protected]