Gli investitori possono combattere la Fed quanto vogliono. Non combattere il nastro

(Bloomberg) – Ignorando la determinazione della Federal Reserve a continuare ad alzare i tassi e mantenerli, in questo momento a Wall Street c'è uno scambio estremamente redditizio. Sta cercando di nuotare contro il mercato in crescita che comporta dei rischi.

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"Fighting the Fed" è stata in realtà una strategia vincente per il mercato azionario per mesi. L'indice S&P 500 è salito del 15% dall'inizio del quarto trimestre e del 16% rispetto al minimo di ottobre, collocandosi a una distanza notevole dalla soglia del 20% che molti investitori definiscono l'inizio di un mercato rialzista.

Nel frattempo, la banca centrale ha alzato i tassi tre volte, afferma che sono in arrivo altri rialzi e insiste continuamente sul fatto che manterrà alto il tasso sui fondi federali per un po'. Ma al mercato azionario la reazione è stata, a chi importa?

La scommessa sembra essere che quegli aumenti siano stati prezzati nelle azioni e che la Fed sarà effettivamente in grado di realizzare un atterraggio morbido, dove addomestica l'inflazione mentre l'economia continua a crescere. E questo ha messo i trader diffidenti e preoccupati per l'inflazione nella difficile posizione di sbattere a capofitto contro lo slancio prevalente del mercato.

“E se la Fed vincesse davvero? Sembra che lo sia", ha affermato Adam Sarhan, fondatore di 50 Park Investments, che detiene una posizione lunga sulle azioni statunitensi, comprese le azioni tecnologiche malridotte come le azioni dei chip. “Gli investitori vengono premiati quando si allineano con la tendenza sottostante a Wall Street. Non combattere mai il nastro e mantieni piccole le tue perdite.

Naturalmente, il rischio che deve affrontare il branco di investitori rialzisti era chiaro nel rapporto sui lavori di gangbuster di venerdì: la possibilità di un'inflazione ostinatamente alta. Se un mercato del lavoro sano mantiene alta la crescita dei salari, i prezzi potrebbero non scendere. E ciò impedirebbe alla Fed di mettere in pausa il suo ciclo di inasprimento più aggressivo degli ultimi decenni.

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Settori rialzisti

Un fattore rassicurante per gli ottimisti azionari è lo spostamento della leadership di mercato. I settori che guidano il rimbalzo di quest'anno, come i beni di consumo discrezionali e la tecnologia dell'informazione, hanno storicamente sovraperformato durante le prime fasi dei mercati rialzisti, secondo la società di ricerca sugli investimenti CFRA. Lo stesso vale per le scorte di materiali, che hanno sovraperformato da fine settembre.

La storia dice anche che se ci sarà o meno una recessione sarà cruciale per le azioni. Dalla seconda guerra mondiale, ci sono stati nove mercati ribassisti che sono stati accompagnati da recessioni, e in media l'S&P 500 è sceso del 35% contro il 28% per i mercati ribassisti che non sono stati accompagnati da recessioni economiche, mostrano i dati CFRA.

Ciò che è particolarmente interessante è che dal 1948 ci sono stati solo tre mercati ribassisti senza recessioni. E ogni volta che un nuovo mercato rialzista è iniziato entro cinque mesi dal momento in cui i prezzi delle azioni hanno toccato un minimo.

Sam Stovall, chief investment strategist presso CFRA, continua con la sua ottimistica richiesta di azioni statunitensi anche se pensa che potrebbe ancora verificarsi una recessione superficiale. Il suo obiettivo mobile a 12 mesi di 4,575 per l'S&P 500 è dell'11% superiore alla chiusura di venerdì.

"Potremmo essere in serbo per un mercato ribassista più grave, o quest'anno ci sarà una flessione molto lieve e il mercato azionario ha già toccato il fondo?" disse Stoval. "Credo che siamo in una nuova fase rialzista".

Stovall ha ragione. Per le azioni, anche se c'è una recessione, è la durata che conta davvero. La profondità del calo del PIL reale dal picco al minimo non è storicamente correlata alla gravità dei movimenti nei mercati azionari, secondo Gina Martin Adams, chief equity strategist presso Bloomberg Intelligence. Ma recessioni più brevi hanno portato a rimbalzi più rapidi.

I meteorologi intervistati da Bloomberg prevedono che l'economia si contrarrà nel secondo e terzo trimestre di quest'anno prima di riprendersi alla fine dell'anno.

Regola tecnica

Anche gli orsi risoluti stanno diventando più ottimisti, per ora.

Doug Ramsey, chief investment officer presso Leuthold Group, con sede a Minneapolis, ha affermato che la società ha aumentato la sua esposizione azionaria all'inizio dell'anno. E anche se pensa che gli Stati Uniti potrebbero avere una recessione entro la fine dell'anno, ha in programma di cavalcare l'ultimo rally per il momento sulla base del miglioramento dei dati tecnici.

"Storicamente, c'è stata un'opportunità per guadagnare con le azioni tra l'inversione iniziale di una curva dei rendimenti e un picco delle azioni prima di una recessione", ha detto Ramsey. “Sembra rischioso per molti. Alcuni potrebbero pensare che sia come cercare di accaparrarsi qualche monetina davanti a un rullo compressore, ma non sono sicuro che sia così. Potremmo raccogliere monete d'oro davanti a un triciclo e questo potrebbe valere la pena.

A lungo termine, Ramsey è diffidente nei confronti di un falso capo. I settori che sovraperformano in uno scenario di atterraggio morbido sono spesso simili a quelli che ottengono buoni risultati prima di una recessione. Ad esempio, i produttori di materiali e le società industriali, due settori di valore che hanno resistito bene al rally della crescita di quest'anno, di solito ottengono ottimi risultati nei sei mesi che precedono una flessione.

Naturalmente, gli ottimisti a lungo termine guardano oltre. Per loro, una recessione è sempre più improbabile e l'inflazione sta scendendo, che è quello che voleva fare la Fed. Quindi la freccia punta verso l'alto, e non ha molto senso combattere contro il nastro.

"L'inflazione sta scendendo e non abbiamo una minaccia di una grave recessione", ha detto Sarhan di 50 Park Investments. "Per quanto mi riguarda, il mercato ribassista a tutti gli effetti è finito."

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