Gli investitori che hanno fatto questa cosa sono sopravvissuti ai mercati nel 2022

Se hai acquistato asset poco costosi un anno fa, sei andato bene, nonostante la disfatta del mercato. Se hai acquistato beni costosi ... beh, non così tanto.

I maggiori vincitori dell'anno sono stati, ovviamente, coloro che possedevano titoli energetici. L'ETF Energy Select Sector SPDR
XL,
-0.17%
ti ha fatto ottenere un incredibile rendimento del 62% se sei stato abbastanza fortunato o intelligente da possederlo.

E certo, Putin e la crisi energetica ne sono stati una parte importante.

Ma... un'altra parte enorme era che un anno fa le scorte di petrolio erano davvero, davvero, davvero a buon mercato. Prendi l'esempio di Exxon Mobil
XOM,
-0.10%,
Per esempio. Poco più di un anno fa, alla fine del 2020, il prezzo delle sue azioni ha toccato un minimo relativo, rispetto al più ampio indice S&P 500
SPX,
+ 0.50%,
non si vedeva da decenni, almeno non dal 1973, che risale ai dati di FactSet. Nel 2020 le azioni Exxon Mobil sono state effettivamente scambiate a un paio di punti al 20% al di sotto del "valore contabile tangibile", ovvero il costo delle sue attività reali. La solita cifra negli ultimi 40 anni è stata da qualche parte intorno al 200% del libro tangibile, o più.

Quindi le scorte di petrolio sono iniziate nel 2022 davvero a buon mercato. E come amano dire gli investitori di valore, "le cose buone accadono agli asset economici". Prima o poi qualcuno che acquistava grandi titoli petroliferi a prezzi stracciati se la sarebbe cavata. La guerra di Putin ha accelerato il processo, ma non è stato l'unico fattore.

(Per inciso, nella seconda metà del 2020 Exxon è stata espulsa dal Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.13%,
essere sostituito da società tecnologica ad alta quota Salesforce 
CRM,
+ 3.23%.
Prestazioni da allora? Exxon è in crescita del 200%, compresi i dividendi No, davvero: hai triplicato i tuoi soldi. Salesforce nello stesso periodo? In calo del 50%.)

Oppure prendi i buoni del Tesoro USA protetti dall'inflazione, noti come "TIPS". Penseresti, vero, che questi sarebbero esplosi quando l'inflazione è decollata. Non una possibilità. TIPS ha avuto un anno triste. I titoli Vanguard Inflation-Protected Securities a base ampia
VAIPX,
+ 0.39%
fondo ha perso il 12%. E l'ETF PIMCO 15+ Year US Tips Index
ZTL,
+ 0.44%,
che possiede le obbligazioni lunghe, ha perso il 30%.

Cosa stava succedendo? Bene, un anno fa i TIPS erano molto, molto costosi. Lungo tutta la curva dei rendimenti hanno mostrato tassi di interesse "reali" o corretti per l'inflazione negativi, il che è un altro modo per dire che se li riacquistavi, avresti avuto la garanzia di perdere potere d'acquisto per tutta la durata dell'obbligazione.

Noccioline? Beh, al mercato non è piaciuto. Mentre l'inflazione decollava, i TIPS crollavano. A ottobre, le stesse obbligazioni erano sufficientemente convenienti da poter bloccare tassi reali a lungo termine di quasi il 2%. Per gli standard storici è abbastanza ragionevole. E a quel punto hanno toccato il fondo.

E poi c'erano le azioni.

Un anno fa, i futuristici titoli "growth" erano nella stratosfera e noiosi, i profitti qui e ora i titoli "value" erano nelle discariche: nessuno li voleva. Il divario di prezzo tra i due era alto come lo era durante la follia della prima bolla delle dot-com. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
ha raggiunto una valutazione di mercato di $ 1.2 trilioni, o più di 4 volte quella della noiosa vecchia Toyota
TM,
-0.76%,
il più grande produttore mondiale di... ehm... automobili.

Toyota ha iniziato il 2022 con un valore inferiore a 10 volte i guadagni dell'anno precedente. Tesla? Ah, 400 volte.

Quindi non c'è un grande mistero sul perché Tesla abbia perso circa tre quarti del suo valore da allora, mentre Toyota è scesa di poco più del 20% (e sembra ancora piuttosto a buon mercato, in realtà, circa 10 volte i guadagni dell'anno scorso).

O perché il più popolare indice azionario di "crescita" degli Stati Uniti, il Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
perso un terzo dei tuoi soldi nel 2022. Azioni di valore di grandi aziende noiose, come quelle monitorate da Vanguard Value
TV,
+ 0.66%
: In calo del 5%.

E gli indici non raccontano tutta la storia. Quando guardo l'elenco dei gestori di fondi comuni statunitensi che hanno effettivamente fatto soldi per i loro clienti l'anno scorso, i gestori di "valore" dominano l'elenco. Coloro che andavano a caccia di azioni a buon mercato hanno trovato le migliori opportunità.

I gestori di denaro di White shoe Boston nel 2020 hanno lanciato uno speciale hedge fund (per i ricchi e le istituzioni) che ha acquistato le azioni "a buon mercato" e ha venduto allo scoperto - scommettendo contro - quelle costose. Ritorni l'anno scorso? Aumento del 20% (fino alla fine di novembre).

Citerei bitcoin e "NFT", ma per quanto posso dire qualsiasi prezzo per loro è troppo. Gli NFT sono completamente privi di valore. E sto ancora aspettando che qualcuno, chiunque, mi dia una vera ragione per cui abbiamo bisogno di queste monete digitali, per non parlare del motivo per cui un anno fa erano "valutate" collettivamente a $ 3 trilioni.

Scusate, fan delle criptovalute. Per citare il famoso giocatore di poker Herbert Yardley, non scommetterei su questa roba con soldi falsi.

Personalmente, ho sempre visto l'attrattiva dell'acquisto di azioni "value" a buon mercato nella speranza che diventino più costose (o semplicemente paghino grandi dividendi). Non sono mai stato veramente in grado di pensare all'idea di acquistare azioni "growth" incredibilmente costose nella speranza che diventino ancora più incredibilmente costose. Ci sono molti dati per sostenere che nel lungo periodo l'acquisto a un prezzo basso è stata di solito una strategia migliore rispetto all'acquisto a un prezzo alto. Ma a ciascuno il suo. Le persone che hanno comprato in alto hanno fatto molti soldi dal 2017 al 2021.

Cosa significa questo per il 2023? Casey Stengel ha fatto l'unico commento utile sulle previsioni: non farle mai, specialmente riguardo al futuro.

Ma è ancora possibile, per lo meno, vedere quali attività sembrano economiche e quali no. Il mercato azionario statunitense, ad esempio, scambia a 17 volte gli utili previsti: le cifre per Tokyo
FLJP,
-1.12%,
Francoforte
FLGR,
+ 2.66%
e Londra
FLJP,
-1.12%
sono rispettivamente 12, 11 e 10. Polonia
EPOL,
+ 3.12%
è 8 volte, e al mio occhio ingenuo immagino che riceveranno molto amore economico dall'Occidente nei prossimi anni. Buono per il mercato azionario, no?

Il mercato azionario statunitense, misurato da una misura a lungo termine nota come q di Tobin, è il doppio della sua valutazione media storica. Nel frattempo, ho notato che i rendimenti reali sui TIPS sono tornati a salire di recente. Le obbligazioni che scadono nel 2045 offrono ora un rendimento garantito dell'1.75% annuo superiore all'inflazione per i prossimi 22 anni.

Tutti questi beni potrebbero diventare ancora più economici nei prossimi mesi. Nessuno sa. Ma è difficile sostenere che ora sono costosi. Hanno sicuramente un valore migliore rispetto a un anno fa.