L'inflazione è destinata a restare?

• I rendimenti dei Treasury hanno raggiunto nuovi massimi la scorsa settimana, con i rendimenti a 10 anni che hanno raggiunto il 3.86% e quelli a due anni che hanno raggiunto il 4.6%
• I massimi arrivano dopo che i dati su lavoro e prezzi hanno mostrato che l'economia statunitense ha ancora molta strada da fare per far scendere l'inflazione
• I rendimenti sono attualmente in una curva invertita, che storicamente ha previsto una futura recessione

I rendimenti a breve termine dei Treasury USA hanno raggiunto il picco più alto dal luglio 2007 la scorsa settimana, dopo che i nuovi dati ufficiali hanno rivelato che l'economia USA è ancora al rialzo. I rendimenti dei Treasury decennali, che molti usano come punto di riferimento per l'economia, hanno raggiunto il livello più alto dal 30 dicembre.

L'ultimo aumento ha preoccupato Wall Street per una potenziale recessione e la Fed più determinata che mai sulla necessità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Diamo un'occhiata a cosa sta facendo salire i rendimenti e se l'inflazione è qui per restare.

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Rendimenti del Tesoro USA fino ai livelli del 2007

I rendimenti del Tesoro USA a 10 anni erano a due mesi alto la scorsa settimana, raggiungendo il 3.86% prima di scendere leggermente al 3.82% venerdì.

Altri rendimenti stavano facendo lo stesso: il rendimento del Tesoro a due anni colpire 4.6%, mentre i rendimenti a un anno hanno raggiunto brevemente il 5%. L'ultima volta che quest'ultimo ha raggiunto quei livelli è stato nel luglio 2007.

Gli alti rendimenti influenzano il prezzo delle obbligazioni, che sono considerate l'ultimo investimento sicuro. Sono stati sensibili ai nuovi dati che stiamo vedendo sulla salute dell'economia statunitense, che non si sta comportando come previsto dalla Fed.

Ma che tipo di dati sta guidando l'aumento dei rendimenti del Tesoro?

Cosa sta causando l'aumento dei rendimenti?

All'inizio di febbraio, la Fed ha continuato a frenare gli enormi aumenti dei tassi di interesse iniziati a marzo 2022. L'ultimo aumento è stato solo di un quarto di punto, una netta differenza rispetto ai passi giganteschi compiuti lo scorso anno.

A quel tempo, si vedeva che l'inflazione si stava raffreddando. Era diminuito per sette mesi consecutivi, passando da un massimo del 9.1% nel giugno dello scorso anno al 6.5% a dicembre. Sembrava che il peggio fosse passato.

Tuttavia, più dati hanno scosso la barca e inviato un clamoroso avvertimento che non abbiamo ancora visto gli ultimi aumenti dei tassi di interesse.

I tassi di disoccupazione negli Stati Uniti sono ora ai minimi riflusso in 53 anni, toccando il 3.4%. La creazione di posti di lavoro è stata molto più forte del previsto, con 517,000 nuovi ruoli a gennaio contro una previsione di 185,000 degli analisti.

Il risultato dell'inflazione di gennaio 2023 è stato il dato successivo a sfidare le aspettative, aumentando a un tasso del 6.4% invece del previsto 6.2%. Questo scarso calo, combinato con le notizie sul lavoro, ha fatto suonare campanelli d'allarme in tutta Wall Street.

Da allora non è migliorato. L'indice dei prezzi alla produzione, che tiene traccia dei prezzi all'ingrosso, è salito a un tasso annuo del 6% contro un calo previsto a un livello del 5.4%.

Le vendite al dettaglio negli Stati Uniti sono aumentate del 3%, l'aumento più elevato in quasi due anni e ciò dimostra che il pubblico sta ancora spendendo nonostante le pressioni sui prestiti. Questo è probabile sostenuto dall'adeguamento del costo della vita per 65 milioni di beneficiari della previdenza sociale negli Stati Uniti.

Sebbene queste siano tutte buone notizie a breve termine sul fronte per evitare una recessione, rende il lavoro della Fed molto più difficile quando si tratta di domare l'inflazione a lungo termine e spinge i rendimenti del Tesoro a fare cose insolite.

Perchè importa?

I rendimenti del tesoro sono una specie di grosso problema. Influenzano quanto costa al governo degli Stati Uniti prendere in prestito denaro, quanti interessi otterranno gli investitori in obbligazioni e i tassi di interesse che tutti pagano sui prestiti.

E il rendimento del Tesoro a 10 anni? È il fiore all'occhiello. Questo è quello che viene utilizzato per misurare i tassi dei mutui e la fiducia nel mercato. Se i rendimenti sono più alti qui, potrebbe macinare il mercato immobiliare ancora più di una battuta d'arresto.

In questo momento, stiamo osservando una curva dei rendimenti invertita. Ciò accade quando i rendimenti a breve termine hanno rendimenti più elevati rispetto ai rendimenti a lungo termine. Una curva invertita ha storicamente significato una recessione in arrivo, e questo può essere sufficiente per spaventare le banche dal concedere prestiti.

Il mercato del lavoro ristretto è un altro grattacapo per la Fed. Al momento è il mercato dei dipendenti che, a sua volta, sta spingendo verso l'alto la crescita dei salari. Per quanto riguarda i rendimenti del Tesoro, sono costantemente aumentati dalla notizia. Gli indici dei prezzi più forti del previsto non aiutano.

Ma ulteriori aumenti dei tassi di interesse per cercare di calmare tutto hanno un effetto a catena sui rendimenti a breve termine, rischiando di allargare ancora di più quella curva invertita - e quindi potremmo essere in territorio di recessione, a seconda dei dati.

Come stanno reagendo i mercati?

Quando i rendimenti dei Treasury salgono, il mercato azionario tende a fare il contrario, ed è esattamente quello che è successo la scorsa settimana.

L'S&P 500 ha chiuso in ribasso dello 0.3% alla fine della settimana, dopo aver subito il peggior giorno del mese giovedì. In aggiunta alla depressione, il Nasdaq Composite ha perso lo 0.6%.

Se i rendimenti dei Treasury continuano a salire, probabilmente assisteremo a un'ulteriore volatilità nel mercato azionario.

L'inflazione è qui per restare?

Ci sono molti diversi punti dati che alimentano la salute dell'economia. Ma nessuno dei dati che stiamo vedendo ha molto senso quando si tratta di economia tradizionale - e l'inflazione per ora è rimasta.

Poche settimane fa, gli investitori stavano valutando tagli dei tassi di interesse entro la fine dell'anno. Ora le prospettive sono decisamente più fosche con un picco fino al 5.5% di interessi previsto.

I funzionari della Fed sono forti e chiari sulla direzione del viaggio. Loretta Mester, presidente della Fed di Cleveland disse la scorsa settimana la sua aspettativa era "che quest'anno vedremo un miglioramento significativo dell'inflazione e un ulteriore miglioramento nell'anno successivo, con l'inflazione che raggiungerà il nostro obiettivo del 2% nel 2025".

Nel frattempo, il presidente della Fed di St Louis James Bullard dalla voce che un aumento di mezzo punto percentuale dei tassi di interesse era sul tavolo per la prossima riunione.

In tal caso, fai attenzione al rendimento del Tesoro a due anni che è altamente sensibile agli aumenti dei tassi di interesse. Da lì, potremmo avere un percorso più chiaro su dove è diretta l'economia.

La linea di fondo

Tutti gli occhi saranno puntati sui tassi di rendimento in futuro per vedere se si tratta di un massimo una tantum o dell'inizio di qualcosa di più grande. Una cosa certa è che l'inflazione è piuttosto ostinata in questo momento, quindi possiamo aspettarci che la Fed rimanga ferma nel suo obiettivo di aumentare i tassi di interesse per domarla.

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