(Bloomberg) — Gli investitori dovrebbero evitare la tentazione di acquistare i ribassi dei titoli costosi ad alta crescita perché “una volta che la febbre si calma, dura a lungo”, secondo Andrew Slimmon, senior portfolio manager di Morgan Stanley Investment Management.
I più letti da Bloomberg
Slimmon si è unito al podcast "What Goes Up" per discutere in cosa sta investendo in questi giorni. Spiega anche come il fondo MSIF US Core Portfolio da lui co-gestito ha battuto l'S&P 500 con un guadagno del 36% nel 2021. Di seguito sono riportati i punti salienti della conversazione condensati e leggermente modificati. Clicca qui per ascoltare lo spettacolo completo e iscriviti su Apple Podcasts, Spotify o ovunque ascolti.
D. Ci hai scritto prima dello show, dicendo “evitate la tentazione di intervenire e di partecipare alla svendita di titoli ad alta crescita”. Hai detto: "la mia esperienza è: una volta che la febbre scompare, è passata per un bel po'". Storicamente, c’è qualche precedente a cui potresti far riferimento? È troppo semplice indicare la bolla delle dot-com come paragone equo?
R. Quindi, prima di tutto, voglio solo assicurarmi che sia chiaro: non sono un value manager o un growth manager. Non sto cercando di distorcere sempre ciò che funziona o quale sia la mia filosofia di investimento. Sto solo guardando qual è il tono grasso. E per quanto riguarda questo gruppo, il motivo per cui credo che una volta passata la febbre, duri a lungo, è se si porta indietro l'orologio, se si guarda alcuni di questi fondi ad altissima crescita tornando al punto in cui si trovavano all'inizio nell'autunno del 2020, significa che molte persone non hanno guadagnato, giusto? Perché li hanno inseguiti dopo aver raggiunto il picco.
E il motivo per cui l'analogia delle dot-com è corretta è che ciò significa che ogni volta che iniziano a salire, c'è qualcuno che può uscire in pareggio. E quindi c'è un'enorme resistenza alla vendita ai livelli più alti perché così tante persone hanno perso denaro. E questo per me è molto simile alla bolla delle dot-com e ad altre bolle. Una volta che scoppia una bolla molto speculativa, non si tratta di un fondo a V perché ci sono troppe persone che cercano di uscirne.
D. Quindi a quale gruppo guarderesti? Potresti vedere il Nasdaq 100 scendere tanto quanto allora, o più come un fondo tipo Cathie Wood?
R. Questa è la differenza rispetto al 2000. Nel 2000 il Nasdaq aveva prezzi osceni. Alcuni di questi titoli tecnologici ad altissima capitalizzazione venivano scambiati con multipli a tre cifre. E quando guardo questi titoli ad altissima crescita, sono costosi come lo erano nel 2000, ma i principali titoli tecnologici, il Nasdaq 100, i grandi titoli, non sono così costosi. Quindi non penso che il (confronto con) la rottura del Nasdaq del 2000 sia abbastanza accurato perché non penso che i titoli tecnologici veramente grandi siano così vulnerabili.
D. Una cosa a cui penso sempre in questo senso è che c'è qualcosa nella natura umana che prima o poi farà ritornare l'istinto di inseguire chi vola in alto.
Concordato.
D. Sì, giusto. Così semplice. Ma quali sono le condizioni che cercheresti per ripristinare questo commercio?
R. Beh, penso che si tratti dell'esaurimento del primo venditore, dove le azioni smettono di scendere a causa di cattive notizie perché non c'è più nessuno a venderle. E non sono sicuro che siamo ancora arrivati. Non ho visto grandi capitolazioni. Voglio dire, le azioni sono scese molto, ma non c'è stata una grande capitolazione in queste azioni. L’altro modo in cui la penso è quando nessuno crede di poter più comprare il calo. È allora che si tocca il fondo, giusto? Quando la gente dice: “Non voglio toccarli. Questi non sono investibili”, è allora che mi interessa. Ma quando le persone dicono: "Ehi, beh, cosa ne pensi?" Perché il ricordo di aver fatto molti soldi è troppo recente e questo porta le persone a provare a pescare a fondo.
Lavoro in questo settore da molto tempo. Il comportamento umano non cambia. E così quando questo tipo di bolla scoppia, si ottengono rally controtendenza che salgono un po' e poi scendono in basso e poi salgono e scendono finché la gente non dice: "Non chiedermi un'altra cosa". a proposito. Non voglio parlare di questo. Andare avanti." E poi dico: "Oh, è piuttosto interessante". Ciò significa che forse stanno toccando il fondo.
D. Lo scorso anno il vostro fondo è aumentato del 36%. Tutti a casa si chiedono cosa potresti favorire esattamente quest'anno e come dovrebbero posizionarsi nel corso dell'anno?
R. Il motivo per cui abbiamo avuto un buon anno l'anno scorso è semplicemente che abbiamo rispettato le regole. La regola è che quando si esce da una recessione, i titoli ciclici vanno bene, giusto? Perché durante le recessioni le persone vendono tutto ciò che è economicamente sensibile e si aggrappano a cose che percepiscono come non economicamente sensibili. Quindi lo spread tra i titoli ciclici e quelli non ciclici è estremo. E ragazzi, ragazzi, è diventato davvero estremo. Quindi è stata una specie di grossa proposta possedere titoli finanziari ed energetici nel 2021. E così ha funzionato. L’altra cosa che ha funzionato davvero è stata semplicemente ascoltare le aziende e seguire gli utili. Ora, tanto per essere chiari, la crescita degli utili non influenza i prezzi delle azioni, ma è una sorpresa, giusto? Il prezzo di un’azione incorpora tutte le aspettative future. Quindi se le aziende vanno meglio di quanto previsto, salgono…
Quindi, entrando quest’anno, penso che ci troviamo in un ambiente in cui la politica della banca centrale è disposta ad accettare livelli di inflazione più elevati per una crescita più rapida che porterà a una maggiore crescita dei salari. Proprio adesso, la Fed sta cominciando a cambiare direzione perché i salari reali non stanno aumentando. Quindi penso che faranno una mossa per ridurre l’inflazione, ma penso che ci stiamo muovendo verso un ambiente in cui avremo una crescita più elevata a scapito di un’inflazione più elevata. E questo è un ambiente in cui vuoi possedere alcuni titoli value. Ancora una volta, non sto dicendo di buttare via tutti i tuoi titoli in crescita per acquistarne tutto il valore perché credo nella tecnologia a lungo termine. Ma penso che siamo usciti da un decennio di crescita lenta e ci stiamo muovendo verso un ambiente di crescita più rapida. E penso che tu voglia possedere qualche altro titolo value. E non credo che quest’anno sarà diverso dall’anno scorso.
D. Ci hai inviato un elenco di alcuni titoli che ti piacciono davvero: Alphabet, Microsoft e Danaher. Potresti spiegarci perché ti piacciono queste scelte in particolare?
R. I nostri maggiori sovrappesi riguardano i titoli finanziari, REIT e energetici. Il “tuttavia” di ciò è che le azioni sono roventi in questo momento. I settori finanziario ed energetico hanno registrato ottimi risultati quest'anno. Quindi penso che ci troviamo in un ambiente in cui devi stare attento durante la stagione dei guadagni, dato quanto sono stati forti. E quindi sono solo un po' diffidente nel possedere quelle azioni o nell'acquistarle proprio qui. E ancora una volta, i titoli in crescita non hanno avuto altrettanto successo. Microsoft, Google, Danaher non hanno fatto altrettanto bene perché non sono titoli caldi in questo momento. E quelle aziende stanno riportando ottimi guadagni.
D. Sei ottimista su Microsoft, lo hai sia nel fondo internazionale che in quello statunitense. Sei curioso di sapere cosa ne pensi di questa acquisizione di Activision Blizzard questa settimana? E questo cosa ti segnala?
R. È un segno che le aziende sono piene di liquidità, il che, oh, a proposito, qual è il ROI sulla liquidità in questo momento? Quindi penso che sarà un - non sono un banchiere d'investimento - ma penso che sarà un grande anno per le fusioni e acquisizioni perché le aziende hanno bilanci molto solidi e hanno molti soldi a portata di mano e lo faranno cercare acquisizioni immediate. Quindi, nella misura in cui le cose migliorano immediatamente, penso che vedrai le aziende saltarci sopra.
E non sono in molti a parlarne, ma penso davvero che la storia sia che i fondamentali aziendali non ricevono la stampa che meritano. Davvero. Parliamo molto della Fed e del rischio geopolitico, ma non credo che ciò che sta accadendo nelle multinazionali americane riceva abbastanza stampa positiva.
Questi erano solo i punti salienti. Clicca qui per ascoltare il podcast completo.
I più letti da Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/morgan-stanley-slimmon-warns-against-210000684.html