Opinione: i miliardari in genere possiedono posizioni azionarie concentrate: questo investitore ha registrato un guadagno di 30 volte in 10 anni su una società poco conosciuta

Naturalmente, questo non è per tutti. Affinché funzioni, devi avere il tempo e le competenze per capire in quali azioni concentrarti. Altrimenti, potresti scegliere male e perdere molti soldi. C'è un alto rischio che ciò accada. Se non hai tempo, ottieni un'ampia esposizione al mercato a lungo termine.

Ma se vuoi muoverti in punta di piedi per prendere posizioni più ampie, una soluzione alternativa è "spostare il cappotto". Trova un investitore con un buon track record a lungo termine. Quindi acquista una posizione più ampia del normale in ciò che possiede molto, dopo aver studiato abbastanza l'azienda per capirla.

Con questo in mente, ho recentemente controllato con James Davolos di Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
e paradigma cinetico
WWNPX,
-3.79%
fondi. Quei fondi comuni di investimento sono un buon studio per investire in posizione concentrata. Hanno record invidiabili e un'enorme posizione concentrata - ne parleremo più avanti.

Secondo Morningstar Direct, i fondi hanno battuto la categoria Mid-Cap Growth e l'indice Morningstar US Midcap Broad Growth di cinque-10 punti percentuali annualizzati negli ultimi tre-cinque anni.

Avere una posizione concentrata viene naturale a Davolos, che aiuta a gestire i due fondi.

"Guarda le partecipazioni di quasi tutti i miliardari sulla terra", dice, "e vedrai che la loro ricchezza è estremamente concentrata, sia in un'azione pubblica che in un'attività privata". All'inizio, la compagnia di assicurazioni Geico produsse grandi guadagni per Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
osserva.

Trovare azioni con prezzi errati

La chiave per fare scommesse concentrate (e investire in generale) è trovare aziende con grandi qualità che il mercato non sta ancora riconoscendo. Anche se i mercati dovrebbero essere efficienti, questo è possibile. Ed è più facile in questi giorni a causa dell'aumento dei fondi negoziati in borsa (ETF) e dell'indicizzazione, ritiene Davolos.

Grazie agli ETF e ai fondi indicizzati, i dollari di investimento spesso finiscono indiscriminatamente in un piccolo numero di titoli, il che significa le posizioni più grandi negli ETF e negli indici più popolari, come l'Invesco QQQ Trust (QQQ), l'S&P 500 o il Dow Jones Industrial Average. Questi veicoli sono ponderati per capitalizzazione di mercato. Pertanto, sono relativamente sovrappesati sui loro titoli con le maggiori capitalizzazioni di mercato, come Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) e Tesla (TSLA). Ciò significa che gli investimenti in ETF e indici investono più denaro in questi nomi. Questo lascia gli altri titoli trascurati, lasciati indietro e valutati male, afferma Davolos.

Un altro problema è che gli ETF e l'indicizzazione sottraggono denaro alla gestione attiva, il che riduce la "scoperta dei prezzi". Quando i gestori attivi hanno meno analisti e dollari di investimento, hanno meno potenza di fuoco per ricercare titoli e scambiarli fino a dove i prezzi delle azioni riflettono i valori aziendali sottostanti.

Per ulteriori informazioni su questo tema, vedere la mia colonna in cui anche il pioniere dell'indice John Bogle di Vanguard si preoccupa dei potenziali svantaggi dell'indicizzazione. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Il risultato: Potrebbero esserci più titoli svalutati nel mercato azionario a causa dell'indicizzazione e degli ETF. Ecco maggiori dettagli su uno di loro.

Tutto è più grande in Texas

I fondi Kinetics Market Opportunities e Kinetics Paradigm hanno il 46% e il 61% dei loro portafogli in un unico titolo energetico di cui probabilmente non hai mai sentito parlare: Texas Pacific Land 
RC,
+ 5.99%.

Queste posizioni sono importanti in parte perché il titolo ha ottenuto buoni risultati. È triplicato da dicembre 2020. I fondi hanno iniziato ad acquistarli nel 2012 e nel 2002, quando il titolo è stato scambiato rispettivamente tra $ 40 e meno di $ 10. Ma Kinetics ha continuato ad aggiungere per anni, piuttosto che tagliare. Più di recente hanno acquistato la scorsa settimana fino a $ 1,888 per azione.

Cosa c'è di così bello in questa azienda? Il Texas Pacific Land possiede molti terreni nel bacino del Permiano, ricco di energia, nel Texas occidentale, così chiamato perché la sua roccia risale a quella che i geologi chiamano l'era del Permiano. La società possiede tutta questa terra perché originariamente era un fondo fondiario nel 1888 istituito per rilevare grandi proprietà terriere dalla Texas and Pacific Railway Co.

Il Permiano è un bacino energetico incredibilmente ricco. Ma la terra da sola non è il motivo per cui vorresti possedere questa azienda. Invece, il mercato sta sottovalutando tre parti chiave di questa storia: i flussi di royalty, il futuro sviluppo energetico dei partner e quella grande proprietà terriera.

Diamo un'occhiata.

1. Flussi di royalty. In cambio di royalties, Texas Pacific concede in affitto i diritti di sviluppo a società energetiche come la Occidental Petroleum
OSSIDANTE,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
POLIZIOTTO,
+ 3.87%
e Chevron
CVX,
+ 1.83%,
che fanno il lavoro sporco. Con spese generali minuscole, i margini di profitto lordo sono ricchi, circa il 90%.

"Si chiama 'denaro nella cassetta della posta' dagli allevatori del Texas perché basta aprire la cassetta della posta e hai un assegno", dice Davolos.

Il problema è che gli analisti del settore energetico valutano male i flussi di royalty del Texas Pacific. Davolos ritiene di utilizzare tassi di sconto compresi tra il 12% e il 20% per valutare i futuri flussi di royalty. Al contrario, i flussi di royalty di società minerarie di metalli preziosi come Franco Nevada
VNV,
+ 0.60%
- che Kinetics possiede - sono più simili al 3%. I tassi di sconto più elevati utilizzati nei modelli di valutazione del Texas Pacific riducono il valore attuale netto del reddito futuro.

Anche gli analisti dell'energia valutano male le royalties perché prevedono un calo troppo drastico dei prezzi del petrolio e del gas naturale nei prossimi anni, afferma Davalos. Le compagnie energetiche hanno investito poco nello sviluppo per anni, quindi ci vorrà del tempo prima che l'approvvigionamento raggiunga il ritardo.

2. Sviluppo previsto. Il punto caldo del bacino del Permiano è chiamato Midland Basin. Al contrario, la Texas Pacific possiede terreni nel bacino del Delaware. Non solo questo è un bacino più piccolo, ma il combustibile fossile è più profondo e più difficile da eliminare con il fracking. Ciò significa che finora il bacino del Delaware è meno sviluppato. Ma presto cambierà.

"Dato dove si trova l'offerta, lo sviluppo avverrà molto più velocemente di quanto si pensi", prevede Davolos.

L'offerta globale di energia è scarsa rispetto alla domanda, a causa di anni di sottoinvestimenti, che hanno spinto i prezzi al rialzo.

Il bacino del Delaware "sarà fondamentale per bilanciare il mercato petrolifero globale", afferma Davolos.

Per avere un'idea di quanto questo potrebbe aumentare i guadagni del Texas Land Pacific, considera questo. Le loro risorse energetiche nel bacino del Delaware sono affittate al 100%, ma finora solo il 7% è stato sviluppato.

3. Grandi possedimenti terrieri. Texas Land Pacific possiede un milione di acri di terra del Texas che "non è nemmeno lontanamente apprezzata", afferma Davolos. L'acqua sul terreno sarà venduta per essere utilizzata nel fracking. Il terreno può essere utilizzato anche per torri cellulari, strade di accesso e parchi solari ed eolici.

In breve, nonostante la sua fulminea ascesa, Texas Land Pacific sembra che continuerà a sovraperformare, almeno secondo Davolos. Se stai cercando un portafoglio più diversificato di quello che hanno questi due fondi, il che probabilmente ha senso, considera le prossime due posizioni più grandi.

Favorire le azioni di valore

Rispetto a Texas Land Pacific, le successive due maggiori partecipazioni di questi due fondi sembrano quasi ripensamenti. Sono Brookfield Asset Management
Bam,
+ 0.73%
e Live Nation Entertainment
LIV,
+ 0.64%,
al 4.5% e al 2.9% del portafoglio.

Ma vale la pena menzionarli perché sono titoli a basso valore che Davolos pensa che il mercato stia trascurando. Ciò significa che si adattano a un altro tema che Davolos ritiene ripagherà nei prossimi cinque o dieci anni: favorire il valore perché dominerà la crescita.

"Pensiamo che l'investimento di valore avrà una corsa spettacolare", afferma. "Il valore ha un enorme cambiamento secolare in arrivo".

Il suo ragionamento: le aziende in crescita dovranno affrontare due sfide persistenti. Uno è che l'inflazione rimarrà più alta più a lungo, nella fascia compresa tra il 3.5% e il 5%, cosa che sembrava essere confermata dal rapporto sull'inflazione di martedì. Ciò danneggerà le società in crescita perché riduce i loro valori stimati aumentando i tassi di sconto nei modelli utilizzati dagli investitori per valutare i guadagni a distanza.

In secondo luogo, l'inflazione elevata fa aumentare i costi, il che ritarda la redditività.

“Stiamo uscendo da un'era di abbondanza e ci stiamo muovendo verso un'era di scarsità di energia, prodotti agricoli, metalli industriali e manodopera. Ciò danneggerà i margini di profitto delle società in crescita", afferma Davolos.

Brookfield Asset Management è un asset manager canadese che il mercato svaluta perché gli investitori trascurano i guadagni a lungo termine dei suoi co-investimenti in progetti immobiliari, infrastrutturali e di energia rinnovabile.

"Riteniamo che Brookfield Asset Management sia estremamente sottovalutato", afferma Davolos. Live Nation è sottovalutato perché i grandi investimenti in luoghi di intrattenimento pesano sui guadagni e sul flusso di cassa a breve termine. Ma alla lunga pagheranno. Soprattutto ora che le persone stanno di nuovo assistendo ai concerti perché la pandemia sta calando e gli artisti devono andare in tour perché ci sono così pochi soldi in streaming.

Michael Brush è editorialista di MarketWatch. Al momento della pubblicazione, possedeva GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT e TSLA. Brush ha suggerito GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP e CVX nella sua newsletter stock, Rispolvera le scorte. Seguilo su Twitter @mbrushstocks.