Opinione: nessun 'atterraggio morbido' è previsto dagli aumenti dei tassi della Fed. Cerca la recessione e un'opportunità di acquisto una volta che i prezzi delle azioni diminuiranno.

È stata una storia diversa nel 2023, con la maggior parte delle azioni statunitensi in vantaggio. Questo tipo di azione sui prezzi ha esperti, esperti e amministratori delegati che dubitano della possibilità di qualsiasi tipo di grave recessione e che la Federal Reserve effettuerà un "atterraggio morbido" dopo la sua serie di aumenti dei tassi di interesse. Un atterraggio morbido è un "rallentamento ciclico della crescita economica che evita la recessione".

Il supporto a questa idea viene dal fatto che la Fed ha aumentato significativamente i tassi di interesse da marzo 2022, abbassando l'inflazione a circa il 6% da circa il 10%. Il mercato del lavoro è rimasto forte per tutto il tempo, con il tasso di disoccupazione al 3.4%. Poiché l'inflazione è in calo, Wall Street si aspetta (sperando?) che i tassi cominceranno a scendere prima o poi.

Quindi la ripresa del Nasdaq e di molti titoli speculativi è davvero un riflesso di un'economia in miglioramento? Mi viene in mente questo passaggio del classico libro sugli investimenti, “One Up on Wall Street” di Peter Lynch: “Nei secoli passati, le persone che sentivano il canto del gallo al sorgere del sole decisero che il canto causava l'alba. Sembra sciocco adesso, ma ogni giorno gli esperti confondono causa ed effetto a Wall Street”. 

A Wall Street, i galli sono i prezzi delle azioni. Sembra che gli esperti ora stiano confondendo i guadagni azionari con la salute dell'economia sottostante.

I fondamentali contano ancora. Il canto del gallo (prezzi che salgono) non significa che i fondamentali siano migliorati.

Ad esempio, quello di Carvana
CVNA,
+ 0.10%
il modello di business non funziona A meno che Carvana non raccolga liquidità attraverso un'offerta secondaria o un salvataggio privato, il prezzo delle azioni è probabilmente sulla strada dello zero. La parte difficile con lo shorting di Carvana è che quasi tutti sanno che Carvana è nei guai. Non ci vuole molta copertura corta per far salire le azioni in modo significativo e molto rapidamente. Ovviamente, quindi, possiamo ignorare l'azione di short-squeeze di Carvana quando si valuta la salute dell'economia statunitense e gli utili societari. 

Eppure il quadro non migliora molto se si osservano gli utili e la crescita di molti titoli quotati al Nasdaq. Ad esempio, Alfabeto
GOOGL,
-0.15%
è uno dei miei preferiti, ma le sue entrate nel 2022 sono aumentate solo del 10% rispetto al 41% dell'anno precedente. Ancora peggio, le entrate di YouTube del quarto trimestre 2022 dell'azienda sono diminuite di quasi l'8% rispetto al trimestre di un anno fa. Complessivamente, l'EPS di Alphabet è sceso a $ 4.56 nel 2022 da $ 5.61 nel 2021.

Guardando i fondamenti dell'economia stessa, non è chiaro se l'inflazione stia effettivamente rallentando tanto quanto il mercato potrebbe far credere. Ecco la ripartizione dall'ultimo rapporto CPI:

Escludendo le auto e gli autocarri usati, tutte le altre categorie sono in crescita, con molti in aumento a due cifre. Guardando questo ci fa pensare che siamo ancora lontani dal Tasso obiettivo della Fed del 2%. L'idea che la Fed smetta di alzare i tassi e/o inizi a tagliarli a breve ci sembra poco probabile.

Fare i conti con la Fed

Non siamo quelli che cercano di ingannare la Fed, ma non vediamo un atterraggio morbido. L'innalzamento del tasso sui fondi federali essenzialmente dallo 0% al 5% in meno di un anno è significativo e riteniamo improbabile che stiamo ancora vedendo il pieno impatto di tale cambiamento. È importante ricordare che siamo nell'Anno 1 dopo quasi 14 anni di costanti tassi di interesse allo 0% e quantitative easing.

Molte aziende come Carvana hanno modelli di business che sono stati costruiti e dipendono da tassi di interesse dello 0% e politiche di denaro facile. Ci vorrà del tempo prima che i trilioni di dollari di liquidità che la Fed ha immesso nel mercato negli ultimi 14 anni escano dal mercato. Probabilmente siamo nelle prime fasi di una recessione e non faremmo affidamento sulla continua resilienza del mercato del lavoro e sulla spesa dei consumatori come segnali che una recessione non si verificherà. 

Nessuno può cronometrare la prossima recessione, e anche se ci aspettiamo che ne arrivi una, ciò non significa che non dovresti possedere azioni o acquistare più dei tuoi preferiti in caso di debolezza. Ogni crash di solito porta a una grande opportunità di acquisto. Ma non vogliamo nemmeno inseguire questo mercato.

Cody Willard è il fondatore di 10,000 Days Fund Capital Management e gestisce il 10,000 Days Fund, un hedge fund. Bryce Smith è analista presso 10,000 Days Fund Capital Management. Al momento della pubblicazione, Willard, Smith e l'hedge fund erano lunghi su GOOGL e avevano aperto posizioni su CVNA. Le posizioni possono cambiare in qualsiasi momento e senza preavviso.

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