Tassi aumentati di tre quarti di punto percentuale

Mercoledì la Federal Reserve aumento dei tassi di interesse di riferimento di altri tre quarti di punto percentuale e ha indicato che continuerà a salire ben al di sopra del livello attuale.

Nella sua ricerca per ridurre l'inflazione avvicinandosi ai livelli più alti dall'inizio degli anni '1980, la banca centrale ha portato il tasso sui fondi federali a un intervallo compreso tra il 3% e il 3.25%, il più alto dall'inizio del 2008, dopo il terzo 0.75 consecutivo spostamento di punti percentuali.

Le azioni avevano rinunciato ai guadagni precedenti dopo l'annuncio, con il Dow Jones Industrial Average in calo di oltre 200 punti. Ma da allora ho tagliato le perdite come presidente della Fed Jerome Powell discusso le prospettive per i tassi di interesse. I commercianti sono preoccupati che la Fed rimanga più aggressiva più a lungo di quanto alcuni avessero previsto. Le proiezioni della riunione hanno indicato che la Fed prevede di aumentare i tassi di almeno 1.25 punti percentuali nei suoi due restanti incontri quest'anno.

Gli aumenti iniziati a marzo e da un punto vicino allo zero segnano l'inasprimento più aggressivo della Fed da quando ha iniziato a utilizzare il tasso sui fondi overnight come principale strumento di politica monetaria nel 1990. L'unico confronto è stato nel 1994, quando la Fed ha aumentato un totale di 2.25 punti percentuali; inizierebbe a tagliare i tassi entro luglio dell'anno successivo.

Insieme ai massicci aumenti dei tassi, I funzionari della Fed hanno segnalato l'intenzione di continuare a salire fino a quando il livello dei fondi non raggiunge un "tasso terminale", o punto finale del 4.6% nel 2023. Ciò implica un aumento del tasso di un quarto di punto l'anno prossimo ma senza diminuzioni.

I “dot plot” delle aspettative dei singoli membri non punta a tagli dei tassi fino al 2024. Presidente della Fed Jerome Powell ei suoi colleghi hanno sottolineato nelle ultime settimane che è improbabile che si verifichino tagli dei tassi l'anno prossimo, poiché il mercato stava fissando i prezzi.

I membri del Federal Open Market Committee indicano che si aspettano che gli aumenti dei tassi avranno conseguenze. Il tasso sui fondi sulla sua faccia si rivolge ai tassi che le banche si addebitano a vicenda per i prestiti overnight, ma sanguina attraverso molti strumenti di debito a tasso variabile dei consumatori, come mutui per la casa, carte di credito e finanziamenti auto.

Nei loro aggiornamenti trimestrali delle stime dei tassi e dei dati economici, i funzionari si sono coalizzati attorno alle aspettative che il tasso di disoccupazione salisse al 4.4% entro il prossimo anno dall'attuale 3.7%. Aumenti di tale entità sono spesso accompagnati da recessioni.

Insieme a ciò, vedono la crescita del PIL rallentare allo 0.2% per il 2022, aumentando leggermente negli anni successivi fino a un tasso a più lungo termine di appena l'1.8%. La previsione rivista è un netto taglio rispetto alla stima dell'1.7% di giugno e arriva dopo due trimestri consecutivi di crescita negativa, una definizione comunemente accettata di recessione.

Gli aumenti arrivano anche con la speranza che l'inflazione complessiva scenda al 5.4% quest'anno, come misurato dall'indice dei prezzi delle spese per consumi personali preferito dalla Fed, che ha mostrato l'ultima volta inflazione al 6.3% in agosto. La sintesi delle proiezioni economiche vede quindi l'inflazione tornare all'obiettivo del 2% della Fed entro il 2025.

L'inflazione core, al netto di generi alimentari ed energia, dovrebbe scendere al 4.5% quest'anno, poco è cambiata dall'attuale livello del 4.6%, prima di scendere infine al 2.1% entro il 2025. (La lettura della PCE è stata ben al di sotto dell'indice dei prezzi al consumo.)

La riduzione della crescita economica è arrivata anche se la dichiarazione del FOMC ha massaggiato il linguaggio che a luglio aveva descritto la spesa e la produzione come "ammorbidite". La dichiarazione di questo incontro osservava: "Gli indicatori recenti indicano una crescita modesta della spesa e della produzione". Questi sono stati gli unici cambiamenti in una dichiarazione che ha ricevuto l'approvazione unanime.

In caso contrario, la dichiarazione ha continuato a descrivere i guadagni di lavoro come "robusti" e ha osservato che "l'inflazione rimane elevata". La dichiarazione ha anche osservato ancora una volta che "i continui aumenti del tasso obiettivo saranno appropriati".

Il diagramma a punti mostrava praticamente tutti i membri a bordo con i tassi più alti nel breve termine, sebbene ci fossero alcune variazioni negli anni successivi. Sei dei 19 "punti" erano favorevoli a portare i tassi a un intervallo 4.75%-5% l'anno prossimo, ma la tendenza centrale era al 4.6%, che porterebbe i tassi nell'area 4.5%-4.75%. La Fed punta il suo tasso sui fondi in intervalli di un quarto di punto.

Il grafico indicava fino a tre tagli dei tassi nel 2024 e altri quattro nel 2025, per portare il tasso sui fondi a lungo termine a una prospettiva mediana del 2.9%.

I mercati si stanno preparando a una Fed più aggressiva.

I trader avevano completamente prezzato la mossa di 0.75 punti percentuali e aveva persino assegnato una probabilità del 18% di una mossa di un punto percentuale intero, secondo i dati del gruppo CME. I contratti futures appena prima della riunione di mercoledì implicavano un tasso di fondi del 4.545% entro aprile 2023.

Le mosse arrivano in mezzo a un'inflazione ostinatamente alta che Powell e i suoi colleghi hanno passato gran parte dell'anno scorso a liquidare come "transitoria". I funzionari hanno ceduto a marzo di quest'anno, con un aumento di un quarto di punto che è stato il primo aumento da quando hanno portato i tassi a zero nei primi giorni della pandemia di Covid.

Insieme agli aumenti dei tassi, la Fed ha ridotto la quantità di obbligazioni accumulate nel corso degli anni. Settembre ha segnato l'inizio di una "stringimento quantitativo" a tutta velocità, come è noto nei mercati, con fino a $ 95 miliardi di proventi al mese da obbligazioni in scadenza che sono state autorizzate a rotolare fuori dal bilancio della Fed di $ 8.9 trilioni.