Tattiche spaventose senza comprensione

In testa con il CPI all-items 9.1%, i giornalisti hanno collegato l'alto tasso di inflazione peggiore del previsto da 40 anni alla miseria dei consumatori, ai tassi di interesse più elevati e alla recessione. A seguire commento allarmante. Guai a noi.

Ma aspetta. Scopriamo qualche informazione in più da una finta intervista con uno di quei giornalisti...

Nota: tutte le percentuali sono in coda alle modifiche di 12 mesi, ad eccezione di quanto indicato

Noi: “Le foto della pompa di benzina e del reparto cibo del tuo articolo evidenziano il forte aumento dei loro prezzi. Ma che dire di quel numero di inflazione "core" di cui parlano la Fed e altri: la misura delle variazioni di prezzo che escludono energia e cibo?"

Reporter: "Oh, beh, era il 5.9%, ma era anche peggio del previsto".

Noi: "Quanto erano il 9.1% e il 5.9% in più del previsto?"

Reporter: "Ehm, 0.3% per tutti gli articoli e 0.1% per core".

Noi: “Beh, non sembra sconvolgente. La differenza tra il 9.1% e il 5.9% sembra la vera storia. A proposito, il 5.9% centrale è anche un numero alto da 40 anni?"

Reporter: "No, ma ha raggiunto il massimo degli ultimi 40 anni all'inizio di quest'anno".

Noi: “Quando è stato? Inoltre, qual è stata la lettura e come è stata confrontata con il numero di inflazione di tutti gli articoli?

Reporter: “Era febbraio. Core era del 6.4% e tutti gli articoli era del 7.9%.

Noi: «Quindi il gap tra i due è più che raddoppiato dall'1.5% di febbraio al 3.2% di giugno. Questo ha bisogno di una spiegazione. Ma, prima di farlo, spiega come il core è sceso dal 6.4% di febbraio al 5.9% di giugno, tutto in una volta?"

Giornalista: “No. Dopo il 6.4% di febbraio, a marzo è rimasto invariato al 6.4%. Poi, 6.1% ad aprile, 6.0% a maggio e 5.9% a giugno”.

Noi: "Ora, sembra degno di nota: l'inflazione core ha raggiunto il massimo in febbraio-marzo, per poi diminuire nei tre mesi successivi. Ok, torniamo al divario dell'inflazione di tutte le voci del 3.2% al 9.1% - Perché?"

Reporter: "Beh, sia i prezzi dell'energia che quelli dei prodotti alimentari erano più alti e questo colpisce molto i consumatori, motivo per cui ci concentriamo sui risultati di tutti gli articoli".

Noi: "Quanto erano più alti l'energia e il cibo e come si confrontavano con febbraio?"

Reporter: “A febbraio il cibo era del 7.6% e l'energia del 25.7%. Le tariffe di giugno erano cibo, 10.0% ed energia, 41.5%. Quindi, ora capisci perché è importante segnalare il 9.1%".

Noi: “Sebbene l'energia e il cibo siano importanti, non sono gli unici elementi che colpiscono i consumatori. Il BLS crea un paniere CPI "medio" di beni e servizi su cui le persone spendono i loro soldi. Quindi, quanto viene assegnato al cibo e all'energia in quel paniere? Inoltre, quali sono le dimensioni e i tassi di inflazione per ciascuna delle loro componenti chiave?"

Reporter: “Nell'ultimo paniere, il 13.4% è allocato al cibo, con l'8.3% nel cibo a domicilio (inflazione del 12.2%) e il 5.1% nel cibo fuori casa (7.7%). Per l'energia, l'allocazione è dell'8.7%, con tre componenti principali: 4.8% nella benzina (59.9%), 2.5% nell'elettricità (13.7%) e 0.9% nel gas naturale di utilità (38.4%)."

Noi: “Con il cibo che rappresenta il 13.4% del totale, e l'energia l'8.7%, che lascia il 77.9% nella spesa 'core'. Come ci hai detto, i tassi di inflazione a 12 mesi di febbraio e giugno per quella parte sono scesi dal 6.4% al 5.9%. Abbiamo la sensazione che il tuo titolo del 9.1% abbia perso la vera storia, quindi lo prenderemo da qui con più analisi per una migliore comprensione".

Ora alla dinamica, compresa l'analisi soggettiva:

L'inflazione del cibo in casa (12.2%) è stata superiore a quella del cibo fuori casa (7.7%), il che implica che le azioni di aumento dei prezzi (AKA, potere di determinazione dei prezzi) dei robot da cucina hanno superato quella dei ristoranti. Non sorprende che molte scorte di robot da cucina siano vicine ai massimi di 52 settimane e le scorte di ristoranti sono per lo più molto al di sotto. (Nota: all'interno della categoria cibo in casa, questa dinamica è visibile anche: ad esempio, cereali e prodotti da forno trasformati più alti, in aumento del 13.8%, rispetto a frutta e verdura trasformati inferiori, in aumento dell'8.1%)

Per quanto riguarda l'energia, quell'aumento del prezzo della benzina di quasi il 60% è il fattore chiave del tasso di inflazione complessivo, anche se è inferiore al 5% del paniere. (Rimuovendo solo l'energia dall'IPC di tutti gli articoli, il tasso di inflazione del 9.1% scende al 6.8%)

Un punto importante: la volatilità è una questione chiave. Variazioni di prezzo maggiori, su e giù, complicano la ricerca di un andamento inflazionistico dei prezzi. Ecco perché le tariffe finali a 12 mesi sono preferite alle modifiche mensili. Inoltre, è per questo che le variazioni dei prezzi dell'energia e dei generi alimentari sono spesso escluse. È più probabile che questi due elementi vengano colpiti da fattori domanda-offerta a breve termine, causando una volatilità che può nascondere le tendenze dei prezzi a lungo termine. Delle due, l'energia è di gran lunga la più volatile, come mostrato in questo grafico delle variazioni mensili dei prezzi dell'energia CPI dalla Grande Recessione:

Nota: l'intervallo di mosse da +10% a -10% è per le singole mosse mensili: non sono annualizzate.

Un ultimo punto: le tariffe a 12 mesi sono guidate da modifiche di un mese

Questo effetto è un problema con qualsiasi media mobile o calcolo finale a lungo termine: cambiano solo i punti finali. Quando è stato riportato il tasso di inflazione del 9.1% di giugno, è stato spiegato come un aumento ampio e significativo della tendenza dall'8.6% di maggio. Tuttavia, undici di quei mesi finali per i tassi di maggio e giugno erano identici (da luglio 2021 a maggio 2020).

L'unica modifica è stata la sostituzione del mese, giugno 2021 (0.9%), con il mese, giugno 2022 (1.3%). A cosa è dovuto quell'aumento dello 0.4%? Il fattore principale è stata la volatilità dell'energia: a giugno 2021 è uscito il 2.1%, a giugno 2022 è arrivato il 7.5%.

La conclusione: l'impatto dell'inflazione è più di un numero

Le molte parti in movimento nell'economia statunitense rendono inaffidabile concentrarsi su una qualsiasi questione, tanto meno su un numero. L'inflazione è particolarmente impegnativa perché le variazioni di prezzo sono composte da specifiche forze di domanda/offerta combinate con l'inflazione "fiat money" (AKA, il calo del potere d'acquisto di una valuta).

Ecco perché nessuna misura dell'inflazione è accurata. Le condizioni e le forze variano da periodo a periodo, quindi separare la perdita di valore di una valuta richiede un'analisi soggettiva. Il periodo attuale è particolarmente impegnativo a causa degli effetti persistenti del Covid, dei problemi specifici dell'approvvigionamento e degli effetti geopolitici (comprese le azioni legate alla Russia).

Aggiungete a ciò la necessità della Federal Reserve di riportare i tassi di interesse al livello in cui li fisserebbero i mercati dei capitali. A quel punto, il Treasury Bill statunitense a 3 mesi produrrà almeno il tasso di inflazione del "denaro fiat".

Quale sarebbe il tasso e il rendimento se fosse così ora? Valutando tutte le componenti dell'IPC e altre misure di inflazione, il tasso di inflazione della moneta fiat è probabilmente di circa il 5%. Con il T-Bill a 3 mesi che ora produce solo il 2.3%, la Fed ha ancora molta strada da fare prima di poter davvero stringere i soldi. ("Stringere" in genere significa schiacciare il sistema finanziario per far rallentare la crescita economica.) In questo modo il rendimento del Buono del tesoro a 3 mesi aumenterebbe al di sopra del tasso di inflazione del 5%.

Per una migliore comprensione, controlla le varie tabelle e scritture nel Sito Web BLS per il CPI.