La paura di essere J. Crewed sta ancora una volta agitando i prestiti con leva finanziaria

(Bloomberg) — È la notifica che ogni prestatore teme: designazione di una filiale senza restrizioni.

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In parole povere, significa che la società a cui hai prestato ha appena spostato alcuni beni a garanzia del tuo prestito, molto spesso tra i beni più preziosi, in una nuova unità che è fuori dalla tua portata. E segnala che, a tempo debito, quella società cercherà di concludere un accordo per prendere in prestito più denaro contro quei beni spostati da un altro gruppo di istituti di credito.

La manovra, notoriamente soprannominata J. Crew dopo che quel rivenditore l'ha usata per ottenere un'ancora di salvezza tanto necessaria, ha sempre lo stesso effetto.

I finanziatori del debito più vecchio della società vedono esaurito il valore dei loro prestiti, con il prezzo che precipita in profondità a livelli in difficoltà.

Ora, un'altra società potrebbe ritirare una J. Crew, Reshmi Basu e Rachel Butt di Bloomberg hanno riferito questa settimana.

Instant Brands, produttore degli utensili da cucina Instant Pot e Pyrex, nei giorni scorsi ha dichiarato agli istituti di credito di aver avviato il processo di trasferimento di una delle sue proprietà in una nuova entità, hanno affermato persone che hanno familiarità con la questione.

Il valore di mercato del prestito a termine di circa $ 400 milioni della società con scadenza nel 2028, che era già a livelli in difficoltà, è sceso di circa 9 centesimi sul dollaro dopo la divulgazione a 57 centesimi. E ora un gruppo di istituti di credito si sta stringendo con lo studio legale Ropes & Gray per valutare le loro opzioni.

Da parte di Instant Brands, un portavoce ha dichiarato in una dichiarazione via e-mail che ha adottato misure per "assicurare che l'azienda sia ben capitalizzata per investire per il futuro".

L'esempio più famigerato di queste manovre è stato nel 2016, quando il rivenditore in difficoltà J. Crew ha trasferito il suo marchio iconico e altre proprietà intellettuali in una filiale senza restrizioni e ha preso in prestito $ 300 milioni contro di essa. Per gli istituti di credito bloccati in possesso del vecchio prestito della società, hanno visto crollare il valore di mercato del loro debito. La manovra ha ispirato un nuovo termine nel mercato dei prestiti con leva da $ 1.4 trilioni: ottenere J. Crewed.

La storia continua

Una per una, le aziende da PetSmart, a Travelport alla società di personale ospedaliero Envision Healthcare hanno seguito un libro di gioco simile, e i creditori che hanno visto la loro garanzia scivolare via hanno visto crollare il valore dei loro prestiti.

La mossa di J. Crew è un'eredità dell'era del denaro facile, quando i prestatori affamati di debito ad alto rendimento hanno chiuso un occhio sugli sforzi delle aziende per eliminare le clausole sul debito che altrimenti avrebbero proibito tale spoliazione.

Gli investitori hanno resistito all'indomani di J. Crew, costringendo molti mutuatari a rimuovere le scappatoie che hanno consentito lo smantellamento degli asset. Ma non ci è voluto molto perché le variazioni iniziassero a spuntare nei contratti di prestito. E nell'euforia del mercato dell'era della pandemia, l'autocompiacimento si è ristabilito, consentendo alle aziende di rimuovere le protezioni più basilari per i prestatori.

Nel 2021, durante l'ultima grande ondata di prestiti nel mercato dei prestiti con leva finanziaria, oltre il 90% dei nuovi prestiti è stato considerato covenant-lite, il che significa che mancavano i requisiti per i mutuatari per soddisfare i test finanziari regolari, ha affermato S&P Global Ratings in un rapporto quell'ottobre.

Soluzione russa

Dall'invasione russa dell'Ucraina, le sanzioni volte a punire il regime di Vladimir Putin hanno paralizzato il mercato delle obbligazioni russe vendute a livello internazionale. I pagamenti delle obbligazioni sono rimasti bloccati nella catena dei pagamenti e soggetti a lunghe procedure di due diligence, con i fiduciari che spesso si dimettono e gli obbligazionisti non vengono pagati.

Ora alcune delle aziende della nazione, anche quelle che non sono state direttamente prese di mira dalle recenti sanzioni, stanno aggirando i soliti canali di Wall Street per ripagare il loro debito insoluto.

Una società, il gigante petrolifero Lukoil PJSC, tramite un veicolo per scopi speciali, è passata attraverso broker a Cipro per riacquistare tutti i suoi eurobond in circolazione, ha riferito Bloomberg la scorsa settimana, citando persone che hanno familiarità con la questione.

Altri, tra cui Uralkali PJSC, MMC Norilsk Nickel PJSC e Metalloinvest Holding Co., hanno chiesto agli obbligazionisti il ​​permesso di modificare la documentazione obbligazionaria in modo che possano effettuare pagamenti diretti agli investitori in rubli anziché nella valuta in cui è stato emesso il debito, mostrano documenti pubblici.

Le azioni hanno ridotto il mercato obbligazionario internazionale della Russia, che valeva 85.6 miliardi di dollari prima dell'invasione, di circa 12.7 miliardi di dollari.

Altrove:

• Il rivenditore statunitense Bed Bath & Beyond sta barcollando verso una dichiarazione di fallimento. La società ha dichiarato di aver ricevuto un avviso di inadempienza dagli istituti di credito e ha avvertito di non avere fondi sufficienti per effettuare il pagamento del debito. Anche gli sforzi per allineare un acquirente mentre sembra diretto verso il capitolo 11 hanno vacillato, ha riferito Bloomberg.

• I detentori di obbligazioni emesse dal gruppo di supermercati Asda chiedono maggiori dettagli su una proposta acquisizione delle operazioni petrolifere britanniche di EG Group Ltd., un accordo che caricherebbe il droghiere con più debiti e potrebbe portare a declassamenti del rating.

• Un altro promotore immobiliare cinese inadempiente sta facendo progressi verso una ristrutturazione del debito. China Fortune Land Development ha affermato che un tribunale del Regno Unito ha approvato il suo piano di ristrutturazione, che è stato sostenuto da obbligazionisti che detengono il 98% delle sue obbligazioni in dollari.

• D'altra parte, Ronshine China Holdings Ltd. si è aggiunta all'elenco delle inadempienze degli sviluppatori, rivelando più mancati pagamenti di banconote.

• Il recente rally nel mercato dei prestiti con leva finanziaria sta dando alle banche una finestra per scaricare parte dei circa 40 miliardi di dollari di debito di riscatto rischioso con cui erano bloccate durante le turbolenze dello scorso anno, scrive Claire Ruckin di Bloomberg.

–Con l'assistenza di Reshmi Basu, Rachel Butt, Irene García Pérez e Dana El Baltaji.

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