Le azioni sono aumentate la scorsa settimana mentre gli investitori scommettono che la Federal Reserve ha raggiunto picco di falco. Questo è un pio desiderio.
Eppure è stata una strana settimana di festa. L'economia statunitense ha visto trimestri consecutivi di calo del prodotto interno lordo reale nella prima metà del 2022, la misura dell'inflazione preferita dalla Fed è rimasta ostinatamente alta e la banca centrale ha aumentato i tassi di interesse di altri tre quarti di punto, facendo questo è uno dei cicli di escursionismo più veloci degli ultimi 40 anni.
Ciò che è cambiato sono le aspettative per futuri rialzi dei tassi, in gran parte incentrati su due frasi del presidente della Fed Jerome Powell conferenza stampa.
"Sebbene un altro aumento insolitamente ampio potrebbe essere appropriato al nostro prossimo incontro, questa è una decisione che dipenderà dai dati che avremo da ora a allora", ha affermato. "Man mano che la posizione della politica monetaria si inasprisce ulteriormente, sarà probabilmente opportuno rallentare il ritmo degli rialzi". Powell ha anche affermato che i tassi di interesse, ora compresi tra il 2.25% e il 2.5%, sono probabilmente "neutri", il che significa che non sono né accomodanti né restrittivi.
Il mercato ha preso a cuore quel messaggio. Sei settimane fa, all'inizio del 3.75, i futures sui tassi di interesse stavano valutando un intervallo target di tassi sui fondi federali di picco compreso tra il 4% e il 2023% all'inizio del 3.25. Oggi, quel picco è implicito tra il 3.5 e il 2023% a dicembre, appena un punto al di sopra dell'obiettivo attuale . Inoltre, i prezzi dei futures ora implicano tagli dei tassi di due quarti di punto da febbraio a luglio XNUMX. In altre parole, il mercato scommette che la Fed rallenterà il ritmo dei suoi aumenti dei tassi entro la fine di quest'anno, per poi passare rapidamente a una politica di allentamento .
I commenti di Powell sul tasso neutro hanno anche attirato le ire di alcuni noti economisti e investitori. Ex Segretario al Tesoro Larry Summers ha definito il commento di Powell sul tasso neutro "indifendibile", mentre Bill Ackman di Pershing Square ha scatenato una tempesta di tweet a tarda notte sull'argomento. "Sebbene dal 2.25 al 2.25% possa essere un tasso neutro con un'inflazione del 2%, è un tasso estremamente accomodante con un'inflazione al 9%", ha scritto giovedì sera tardi, mentre si isolava con Covid-19.
Anche il percorso implicito del tasso sembra altamente improbabile e quasi certamente non positivo per il mercato azionario. Affinché si sviluppi, la Fed dovrebbe o dichiarare la vittoria nella sua lotta contro l'aumento dei prezzi - qualcuno si aspetta che l'inflazione crolli magicamente al 2% entro la fine dell'anno? - o rinunciare del tutto alla battaglia per salvare un'economia che sta rapidamente sprofondare nella recessione. Quindi, mentre il ritmo dell'inasprimento potrebbe essere moderato e l'inflazione potrebbe aver raggiunto il picco - ultime parole famose, lo sappiamo - è tutt'altro che un via libera per gli investitori.
Dato un rallentamento dell'economia, tassi di interesse ancora in aumento e indici azionari e obbligazionari pari o prossimi a livelli di ipercomprato a breve termine, potrebbe essere il momento di vendere il rally e ribilanciarsi in aree di qualità superiore o difensive.
"Gli spread creditizi hanno continuato a restringersi... su una narrativa di mercato che potrebbe giustificare un perno accomodante", ha scritto giovedì Lotfi Karoui, chief credit strategist di Goldman Sachs. "Non siamo d'accordo, dato il probabile percorso in avanti dell'inflazione, e continueremmo a sbiadire il rally, sfruttandolo come un'opportunità per ridurre il rischio e ruotare ulteriormente in termini di qualità".
È troppo presto per dichiarare un pivot della Fed e un via libera per gli investitori rialzisti. È improbabile che questo aumento dell'inflazione venga domato così facilmente.
Scrivere a Nicholas Jasinski presso [email protected]