Berkshire Hataway (BRK-A, BRK-B) L'amministratore delegato Warren Buffett ha pubblicato la sua lettera annuale agli azionisti sabato, affrontando alcuni dei suoi argomenti preferiti come riacquisti di azioni proprie, tasse, contabilità aziendale e il suo ottimismo a lungo termine sull'economia statunitense.
Scrivere sul tema "American Tailwind" di Buffett così spesso citato negli ultimi anni, il 92enne ha scritto: “Al Berkshire speriamo e aspetta a pagare molto di più in tasse nel prossimo decennio. Non dobbiamo di meno al paese: il dinamismo americano ha dato un enorme contributo a qualunque successo abbia ottenuto il Berkshire, un contributo di cui il Berkshire avrà sempre bisogno. Noi contare sull'American Tailwind e, anche se di tanto in tanto è stato calmato, la sua forza propulsiva è sempre tornata.
Altrove nella sua lettera, Buffett ha criticato coloro che lo criticavano riacquisto di azioni proprie, ha criticato l'ossessione di Wall Street per i "battiti" degli utili e ha delineato come lo spirito del Berkshire vivrà dopo che lui e il vicepresidente Charlie Munger se ne saranno andati.
Ecco i sette punti principali della lettera annuale di Buffett.
"A Berkshire, non ci sarà alcun traguardo."
All'incontro annuale del 2021 di Berkshire Hathaway, Buffett detto agli azionisti quello che molti sospettavano da tempo: Greg Abel, attualmente CEO di Berkshire Hathaway Energy, succederà a Buffett come CEO.
Sebbene Buffett e Munger, che hanno compiuto 99 anni il 1 gennaio, continuino a mostrare lo spirito e l'entusiasmo di uomini molto più giovani di loro, la vita per Berkshire Hathaway dopo Warren e Charlie rimane un punto focale per gli investitori.
Nella sua ultima lettera annuale, Buffett ha offerto agli azionisti una breve storia della storia aziendale di Berkshire, iniziata con lo sfortunato acquisto del produttore tessile Berkshire Hathaway nel 1965 e continua oggi con una raccolta di attività e investimenti che hanno guadagnato $ 30.8 miliardi di profitti operativi in 2022.
"Berkshire ora gode di una proprietà importante in una collezione senza pari di attività enormi e diversificate", ha scritto Buffett. Buffett ha osservato che nel 2021 c'erano 128 società nell'S&P 500 che hanno guadagnato oltre $ 3 miliardi di profitti e Berkshire era il maggiore azionista di 8 di queste aziende: American Express (AXP), Banca d'America (BAC), Chevron (CVX), Coca Cola (KO), HP Inc. (HPQ), Moody's (MCO), Petrolio occidentale (OXY) e Paramount Global (A).
Aggiungendo le sussidiarie interamente controllate di Berkshire, BNSF e Berkshire Hathaway Energy, Buffett ha scritto: "Tutto sommato, i nostri 10 colossi controllati e non controllati lasciano il Berkshire più ampiamente allineato con il futuro economico del paese rispetto a qualsiasi altra società statunitense".
"Per quanto riguarda il futuro, Berkshire manterrà sempre un carico di contanti e buoni del tesoro statunitensi insieme a una vasta gamma di attività", ha scritto Buffett. “Eviteremo anche comportamenti che potrebbero comportare scomode esigenze di liquidità in momenti inopportuni, inclusi panico finanziario e perdite assicurative senza precedenti. Il nostro CEO sarà sempre il Chief Risk Officer, un compito che è irresponsabile delegare. Inoltre, i nostri futuri amministratori delegati avranno una parte significativa del loro patrimonio netto in azioni Berkshire, acquistate con i propri soldi. E sì, i nostri azionisti continueranno a risparmiare e prosperare trattenendo gli utili.
"A Berkshire, non ci sarà un traguardo."
Sui riacquisti, "la matematica non è complicata"
Nel 2022, Berkshire Hathaway ha riacquistato l'1.2% delle sue azioni in circolazione, una mossa che Buffett ha detto agli azionisti "ha aumentato direttamente il vostro interesse per la nostra collezione unica di attività".
Buffett ha anche notato riacquisti da AmEx e Apple (AAPL) — la posizione più importante di Berkshire alla fine dello scorso anno — ha aumentato la proprietà della società in ciascuna impresa.
"La matematica non è complicata: quando il conteggio delle azioni diminuisce, il tuo interesse per le nostre numerose attività aumenta", ha scritto Buffett. "Ogni piccola cosa aiuta se i riacquisti vengono effettuati a prezzi che accrescono il valore".
Negli ultimi mesi, come sempre, i riacquisti di azioni sono rimasti un tema politico scottante, con una nuova tassa dell'1% sui riacquisti di azioni entrata in vigore a gennaio e il presidente Joe Biden ha imposto una tassa del 4% su questa attività nel suo discorso sullo stato dell'Unione all'inizio di quest'anno.
Azioni e critiche per le quali Buffett non ha avuto parole gentili.
“Quando te lo dicono contro tutti i i riacquisti sono dannosi per gli azionisti or al paese, or particolarmente vantaggioso per gli amministratori delegati, stai ascoltando un analfabeta economico o un demagogo dalla lingua argentata (personaggi che sono non si escludono a vicenda)," ha scritto Buffett.
Dividendi e la "salsa segreta" del Berkshire
Gli investitori hanno studiato attentamente gli scritti di Buffett per decenni alla ricerca di modi per imitare il suo processo di investimento e generare i tipi di rendimenti di cui gli azionisti del Berkshire hanno goduto per tre generazioni.
Scrivendo sulla "salsa segreta" del Berkshire nella lettera di quest'anno, Buffett ha indicato una semplice variabile: il tempo.
Citando gli investimenti di lunga data di Berkshire in Coca-Cola e American Express, Buffett ha osservato che le posizioni in entrambe le società completate quasi 30 anni fa hanno fruttato dividendi Berkshire nel 2022 per un valore di oltre $ 1 miliardo.
“Questi guadagni sui dividendi, sebbene piacevoli, lo sono lontano da spettacolare”, ha scritto. “Ma portano con sé importanti guadagni nei prezzi delle azioni. Alla fine dell'anno, il nostro investimento in Coke è stato valutato a $ 25 miliardi mentre Amex è stato registrato a $ 22 miliardi. Ogni partecipazione ora rappresenta circa il 5% del patrimonio netto di Berkshire, simile alla sua ponderazione molto tempo fa.
La quota iniziale di Berkshire in entrambe le società è costata alla società $ 1.3 miliardi.
"La lezione per gli investitori: le erbacce appassiscono di significato mentre i fiori sbocciano", ha scritto Buffett. “Nel tempo, bastano pochi vincitori per fare miracoli. E, sì, aiuta iniziare presto e vivere anche nei tuoi anni '90.
La "contabilità audace e fantasiosa" come "una delle vergogne del capitalismo"
Sia per gli analisti di Wall Street che per i media aziendali, i guadagni trimestrali sono gli indicatori di calendario più importanti per seguire qualsiasi azienda.
Ma questi sguardi quattro volte all'anno su un'azienda - e i giudizi improvvisi che gli investitori possono spesso dare di conseguenza - non offrono il tipo di prospettiva a lungo termine che Buffett vede formare la struttura di un investimento di successo.
E inoltre, l'attuale attenzione sul fatto che i risultati di un'azienda superino o meno le aspettative si trasformino in un gioco che è proprio questo: un gioco.
Nel 2022, Berkshire Hathaway ha riportato utili operativi per 30.8 miliardi di dollari. I suoi guadagni GAAP, che sono tenuti a tenere conto delle fluttuazioni del valore del suo portafoglio azionario, hanno mostrato che Berkshire ha perso $ 22.8 miliardi l'anno scorso.
Buffett ha definito queste perdite GAAP "fuorvianti al 100%", osservando che negli anni futuri si aspetta che i risultati saranno positivi anche se il messaggio rimane lo stesso: "Le loro rotazioni trimestre per trimestre, regolarmente e sconsideratamente titolate dai media, disinformano totalmente gli investitori. "
Anche gli "utili operativi" che Buffett preferisce guardare, tuttavia, non riescono a offrire agli investitori il tipo di visione chiara dei risultati di un'azienda che gli investitori devono ottenere da soli.
“Infine, un avvertimento importante: anche il operativo la cifra sugli utili che preferiamo può essere facilmente manipolata dai manager che lo desiderano", ha scritto Buffett. “Tali manomissioni sono spesso considerate sofisticate da amministratori delegati, direttori e loro consulenti. Anche giornalisti e analisti ne abbracciano l'esistenza. Superare le "aspettative" è annunciato come un trionfo manageriale.
“Quell'attività è disgustosa. Non richiede talento per manipolare i numeri: è richiesto solo un profondo desiderio di ingannare. La "contabilità audace e fantasiosa", come una volta un amministratore delegato mi descrisse il suo inganno, è diventata una delle vergogne del capitalismo.
Tasse, deficit e 'conseguenze'
Nella lettera annuale agli azionisti di quest'anno, Buffett ha evidenziato le tasse pagate dal Berkshire al governo degli Stati Uniti nel corso degli anni e le tasse che il Berkshire prevede di pagare in futuro.
Dal 2012 al 2021, Buffett ha affermato che il Berkshire ha pagato circa 32 miliardi di dollari di tasse, che ha notato essere quasi esattamente lo 0.1% di tutti i pagamenti fiscali prelevati dal Dipartimento del Tesoro in quel periodo.
"Al Berkshire speriamo e ci aspettiamo di pagare molto di più in tasse durante il prossimo decennio", ha scritto Buffett. "Non dobbiamo di meno al paese: il dinamismo americano ha dato un enorme contributo a qualunque successo abbia ottenuto il Berkshire, un contributo di cui il Berkshire avrà sempre bisogno".
Buffett ha anche osservato che in quel periodo il governo degli Stati Uniti ha incassato circa 32 trilioni di dollari di entrate fiscali, spendendo quasi 44 trilioni di dollari.
E sebbene Buffett abbia scritto lui e Munger "dichiarano ignoranza" sulla questione degli squilibri fiscali del paese, Buffett ha avvertito: "Deficit fiscali enormi e radicati hanno conseguenze".
La saggezza di Munger
Sebbene siano soci in affari da oltre 40 anni, Buffett rimane un fan delle battute di Charlie Munger come tanti altri di noi.
Nella lettera annuale di quest'anno, Buffett ha utilizzato una pagina intera per estrarre le battute di Munger da un recente podcast:
“Tutto quello che voglio sapere è dove morirò, quindi non ci andrò mai. E un pensiero correlato: all'inizio, scrivi il tuo necrologio desiderato e poi comportati di conseguenza.
“Puoi imparare molto dai morti. Leggi del defunto che ammiri e detesti.
"Non esiste una cosa come una cosa sicura al 100% quando si investe."
Vendere sempre
Come sempre, Buffett ha preso l'ultima sezione della lettera di quest'anno sia per invitare gli azionisti a Omaha, Nebraska, per l'assemblea annuale degli azionisti - sia per tappare spudoratamente alcune delle società in portafoglio del Berkshire che trascorrono il fine settimana vendendo merci agli azionisti desiderosi di spendere i loro soldi dove l'hanno investito.
"Charlie e io siamo spudorati", ha scritto Buffett. "L'anno scorso, alla nostra prima riunione di azionisti in tre anni, vi abbiamo salutato con il nostro solito trambusto commerciale".
Quasi 7,000 transazioni sono state completate presso lo stand di See's Candies al meeting annuale del Berkshire lo scorso anno, con un ritmo di 10 vendite al minuto.
Buffett ha scritto che See's “vende prodotti che non sono stati alterati materialmente da 101 anni. Ciò che ha funzionato per See ai tempi del modello T di Henry Ford funziona ora”.
Il 5-6 maggio, Buffett saluterà ancora una volta gli azionisti.
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffet-berkshire-hathaway-will-be-no-finish-line-144737030.html