Questi ragazzi vendono assicurazioni contro i mercati ribassisti

È possibile acquistare protezione per un portafoglio azionario o obbligazionario. Non sarà gratuito.

Sprimavera 2020. Paul Kim, padre di tre figli di mezza età, con una casa in periferia e un lavoro affidabile presso una compagnia di assicurazioni del Midwest, fa qualcosa di un po' folle. Lascia il lavoro per avviare la propria azienda.

"Una cosa è saltare nella parte iniziale di un mercato rialzista", ricorda, ora su un terreno più sicuro. “Ma la gente stava impazzendo. Il mercato stava andando a gonfie vele. Sembrava una depressione e un'emergenza medica".

In effetti, il tempismo non era del tutto folle. L'impresa di Kim, Simplify Asset Management, commercializza fondi negoziati in borsa che proteggono i portafogli da disastri come crolli del mercato azionario e picchi dei tassi di interesse. Il momento migliore per vendere queste cose è quando il mondo sta andando in pezzi. Con lo svolgersi della pandemia, Kim si è persuaso che o avrebbe fondato un'azienda in quel momento o non l'avrebbe mai fatto e sarebbe andato nella tomba con rimpianti.

Nell'anno in cui gli è servito per sbrigare le scartoffie della creazione di una società di investimento, il mercato si è ripreso. Se i giorni felici fossero tornati per sempre, la nuova impresa sarebbe stata condannata. Ma i tempi felici per i tori non sono durati. Per Kim, la provvidenza è arrivata quest'anno sotto forma di un ritiro simultaneo dei prezzi delle azioni e delle obbligazioni.

Quel doppio crollo ha prodotto un vero shock per i risparmiatori in pensione che erano stati indotti a credere che le obbligazioni avrebbero bilanciato i rischi delle azioni. Erano alla disperata ricerca di un diverso tipo di riduzione del rischio. Questo è ciò che vende Simplify.

Uno dei fondi di Kim, il Simplify Interest Rate Hedge ETF, guadagna quando le obbligazioni affondano. È aumentato del 50% quest'anno (a partire dal 20 luglio). Un altro dei suoi fondi, che possiede azioni insieme a un'assicurazione parziale contro i mercati ribassisti, quest'anno è in calo solo la metà del mercato azionario. Simplify ha raccolto 1.4 miliardi di dollari per la sua formazione di 21 fondi, ciascuno dei quali offre uno schema atipico di rischi e guadagni, in azioni, obbligazioni, materie prime e criptovalute.

Il cofondatore di Kim e il giovane azionista di questa avventura è David Berns, formatosi come fisico. Come Kim, Berns è un evaso dal settore assicurativo. Ma hanno avuto percorsi di carriera piuttosto diversi. Kim, 45 anni, ha i prevedibili titoli di Ivy League (Dartmouth) e Wharton MBA che ti aspetteresti da un product manager presso Pimco e poi Principal Financial Group. Berns, 43 anni, è figlio di due agenti di polizia di New York City e dice che si sarebbe unito alle forze dell'ordine se non fosse stato per sua madre che insisteva a scrivere per lui una domanda per un college, Tufts.

"Se eviti grandi perdite con una difesa forte, le vincite avranno tutte le opportunità per prendersi cura di se stesse". 

Berns si è laureato a Tufts e poi, nel 2008, un dottorato di ricerca. in fisica dal MIT. La sua tesi riguardava l'uso di circuiti superconduttori per creare l'equivalente quantistico di un transistor. I compagni di classe hanno accettato di lavorare alla ricerca di computer quantistici, dispositivi che un giorno potrebbero conquistare compiti matematici al di là della portata delle macchine ordinarie. Berns ha virato verso le teorie sulla costruzione del portafoglio.

Fisica, denaro, ci sono connessioni? Ci sono. La diffusione del calore nel tempo, ad esempio, è parallela alla diffusione dei corsi azionari. Mettendo la sua ricerca in termini pratici, Berns spiega che è tutta una questione di rischio e di come le persone lo percepiscono.

Kim e Berns stavano correndo un rischio quando hanno avviato un'azienda senza un angelo che li sostenesse. Forse Kim stava cercando di provare qualcosa. È venuto negli Stati Uniti all'età di 4 anni. I suoi genitori, ora in pensione, hanno iniziato con un chiosco di frutta nel Queens, New York, e alla fine hanno costruito un'attività di vendita all'ingrosso. Se potessero avere successo come imprenditori, sicuramente potrebbe farlo. Dice del suo lavoro nel lancio di ETF presso Pimco: “Una volta che hai costruito una piattaforma da 20 miliardi di dollari, cosa hai? Non lo possiedi. È solo un lavoro".

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DOLLARI INFERIORI

Anche la Grande Depressione fu un periodo di boom, per i pochi posizionati per trarre profitto dalla miseria del mercato. Prendi Floyd B. Odlum, il "genio finanziario tranquillo, dagli occhiali e dai capelli color sabbia" che ha saltato la corsa al rialzo del 1929, prevedendo un crollo, poi ha accumulato $ 100 milioni ($ 2.3 miliardi in dollari di oggi) raccogliendo investimenti in difficoltà per pochi centesimi il dollaro dopo il Martedì Nero.

Se avessi voluto correre da $ 1,500 a $ 10,000 negli ultimi quattro anni, avresti dovuto fare esattamente quello che ha fatto Odlum. Solo che ha iniziato con $ 15,000,000 e ora controlla $ 100,000,000! Crede nella diffusione del rischio attraverso la diversificazione; il suo portafoglio comprende banche; utenze; catena di negozi; macchine agricole, petrolio, biscotti,

aziende di calzature e automobili. "Ma", dice, "in momenti come questi devi fare qualcos'altro oltre a sederti su un portfolio". Quando le azioni di un fondo di investimento erano in circolazione a un minimo del 50 per cento del loro valore effettivo, non era difficile per un abile negoziatore come Odlum acquistare il controllo in silenzio. —Forbes, 15 luglio 1933

Il duo ha raccolto abbastanza capitale da familiari e amici per far decollare l'attività. Al segno di mezzo miliardo di dollari in attività avevano abbastanza credibilità per sbarcare denaro esterno. Un miliardario che Kim non si identifica ha intensificato con $ 10 milioni per una quota del 25%.

Il rate hedge fund, che ha 296 milioni di dollari, consiste in gran parte di scommesse contro i buoni del Tesoro. Possiede opzioni put out-of-the-money che colpiscono lo sporco se, tra sei anni, i Treasury a 20 anni produrranno un punto percentuale in più di quanto non siano attualmente.

Le tariffe non devono superare il punto di sciopero di tali opzioni affinché le opzioni diventino più preziose. Quando i tassi di interesse aumentano, come è successo quest'anno, le put a lungo raggio hanno molte più possibilità di ripagare e aumentare il prezzo.

Simplify non offre alcuna illusione sul fatto che il suo rate hedge fund sia, di per sé, un modo per fare soldi. È più come un'assicurazione contro gli incendi. Possederne una parte insieme a un asset a reddito fisso più convenzionale, come un portafoglio di obbligazioni municipali a lunga scadenza, e mantenere tale asset attraverso i mercati rialzisti e ribassisti diventa più tollerabile.

Un diverso tipo di strategia è integrato in Simplify Hedged Equity ETF. Questo ha gli antidoti delle opzioni put per i mercati ribassisti già aggiunti al portafoglio S&P 500 che sono progettati per proteggere. La combinazione ha lo scopo di competere con quel vecchio standby di investimento pensionistico, la miscela 60/40 di azioni e obbligazioni. Finora quest'anno, con l'S&P in calo del 16% e il mercato obbligazionario complessivo in calo del 10%, l'offerta di Simplify sembra buona. Hedged Equity è in calo dell'8%; il Vanguard Balanced Index Fund è in calo del 15%.

Gli investitori hanno una nozione distorta di rischio, dice Berns, e finiscono con portafogli con cui non possono restare durante le forti oscillazioni del mercato. I loro consiglieri non sempre li preparano. In effetti, aggiunge, "le persone a Wall Street lavorano duramente per nascondere il rischio dei loro prodotti".

Un colpevole in questo processo è l'abitudine quasi universale di misurare il rischio con un singolo numero, la varianza nel mese in mese si muove nel prezzo di un asset. La varianza somma il piazze delle distanze che i prezzi delle azioni si muovono dal loro punto di partenza. Berns si preoccupa per il cubi. Arcano? Affatto. Osserva solo la varianza e amerai una strategia che combina molti piccoli guadagni con l'occasionale grande perdita.

Questo è ciò che ottieni, ad esempio, in un fondo obbligazionario spazzatura o in un fondo che aumenta il suo reddito mensile scrivendo opzioni call. Cose come questa vendono perché ingannano gli investitori facendogli pensare di poter godere di un basso rischio e di un reddito maggiore allo stesso tempo.

COME SI GIOCA

Di William Baldwin

Eliminare il rischio da un portafoglio? Non si può fare, a meno che non si elimini il ritorno (i buoni del Tesoro non tengono nemmeno il passo con l'inflazione). Puoi, tuttavia, attenuare il dolore di un mercato ribassista. Il Semplificare l'ETF di copertura del tasso di interesse (ticker: PFIX; Expense ratio: 0.5%) è un forte analgesico, quest'anno in crescita non del tutto cinque volte più veloce di quanto il mercato obbligazionario generale sia sceso. Una dose di $ 10,000 dovrebbe all'incirca dimezzare il danno causato dall'aumento dei tassi a una partecipazione di $ 100,000 in un fondo del mercato obbligazionario totale. Se i tassi di interesse scendono, PFIX sarà un perdente, ma sarebbe un bel problema da avere, dal momento che il tuo fondo obbligazionario core andrà bene.

William Baldwin lo è Forbes' Editorialista di strategie di investimento.