I maggiori acquirenti esteri dei Treasury tornano sull'indebolimento dello yen

(Bloomberg) — I giganti investitori giapponesi sembrano intenzionati a scommettere sul proseguimento della debolezza dello yen e ad aumentare gli acquisti di Treasury nel resto dell'anno.

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Questo è il punto di vista dei gestori di denaro a Tokyo, che vedono acquirenti conservatori come assicuratori sulla vita che aiutano il paese a riaffermare la sua posizione di maggiore detentore straniero di titoli del Tesoro dopo le pesanti vendite degli ultimi mesi. Mentre i rendimenti dei titoli di stato giapponesi sono saliti - ai massimi di sei anni - il premio offerto dalle loro controparti statunitensi è aumentato ancora di più poiché la politica monetaria nelle due economie diverge.

Alcuni ritengono che questa divergenza tenga sotto pressione lo yen mentre la Federal Reserve alza i tassi di interesse. Già ai minimi da 20 anni, ciò renderà gli asset denominati in dollari attraenti per gli investitori giapponesi.

"Al momento assumersi rischi valutari è il modo più sicuro per generare rendimenti su rendimenti già redditizi", ha affermato Tatsuya Higuchi, direttore esecutivo del fondo di Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.

Gli assicuratori sulla vita giapponesi da soli hanno un patrimonio totale di oltre $ 3 trilioni, con acquisti e vendite abbastanza grandi da spostare i rendimenti del Tesoro al margine, quindi i loro piani di investimento annuali questo mese saranno seguiti da vicino. Insieme ad altri detentori di titoli del Tesoro sono stati bruciati quest'anno, con un indicatore Bloomberg dei titoli in calo di circa l'8%, sulla buona strada per il suo peggior declino almeno dal 1974.

Ma è probabile che l'aumento dei rendimenti dei Treasury abbia raggiunto livelli interessanti per gli acquirenti giapponesi. Il rendimento a 10 anni è salito sopra il 2.8% questo mese in base alle aspettative di rialzi aggressivi dei tassi, mentre la Bank of Japan ha condotto operazioni illimitate di acquisto di obbligazioni per evitare che lo stesso rendimento a scadenza nel suo mercato superi lo 0.25%.

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Chiamata in valuta

Un obiettivo chiave per i lifers è lo yen, che è crollato ai minimi dal 2002 a causa della divergenza dei rendimenti e della posizione del Giappone come importatore di energia in un momento di aumento dei prezzi del petrolio. Linee guida prudenti possono vedere molti degli assicuratori attenersi alla copertura valutaria, una parte importante delle loro decisioni di investimento, ma altri sono meno vincolati.

Tra gli osservatori del mercato di Tokyo si sta sviluppando il consenso sul fatto che lo yen possa estendere le perdite al livello di 130 per dollaro nei prossimi mesi, prima che si stabilizzi – una scommessa che la divergenza dei tassi di interesse supererà gli sforzi dei funzionari governativi per ridurre il calo della valuta.

Il minimo da vent'anni di yen è solo l'inizio per i commercianti di Tokyo

Secondo Hiroshi Yokotani, amministratore delegato di State Street Global Advisors a Tokyo, con la visione del mercato che i costi di copertura valutaria aumenteranno con il passare dell'anno, c'è un motivo per il Giappone di passare presto all'acquisto netto di Treasury.

"Negli ultimi anni i compratori giapponesi hanno sbagliato i tempi con il calo dei rendimenti statunitensi mentre aspettavano un rimbalzo", ha affermato. "Potrebbero anticipare gli acquisti poiché i rendimenti sono già alti all'inizio dell'anno fiscale".

'Diversificazione'

Tuttavia, secondo George Goncalves, capo della strategia macro statunitense presso MUFG Securities Americas Inc. a New York, la volatilità dei Treasury e il costo della copertura potrebbero far sì che gli investitori giapponesi prediligano i titoli di stato europei, i mutui a rendimento più elevato e il credito statunitense.

Eiichiro Miura, direttore generale del dipartimento a reddito fisso presso Nissay Asset Management Corp. a Tokyo, ha fatto eco a questo punto di vista.

"La diversificazione è una buona scelta, investendo in Europa dove i costi di copertura sono più bassi, in Australia dove il ritmo di aumento dei tassi è lento, o nei crediti statunitensi dove gli spread rimangono interessanti", ha affermato. "Oppure gli investitori possono aumentare leggermente il peso dei Treasury senza copertura".

Investimento rassicurante

Gli investitori giapponesi attualmente ottengono un rendimento di quasi l'1.6% da un titolo del Tesoro a 10 anni, dopo aver tenuto conto dei costi di copertura. I rendimenti sull'equivalente giapponese sono una piccola parte di questo, mentre anche il rendimento locale a 30 anni è inferiore all'1%.

Higuchi di Mitsubishi UFJ Kokusai prevede che gli aumenti dei tassi della Fed alimenteranno una maggiore volatilità nelle obbligazioni statunitensi a breve scadenza e appiattiranno la curva dei rendimenti, rendendo i Treasury a più lunga scadenza un investimento "rassicurante" per gli acquirenti giapponesi.

Nel frattempo, Asset Management One Co. è stata long in Treasury a 10 anni e si aspetta che il mercato obbligazionario ne trarrà vantaggio dal momento che le azioni saranno in difficoltà quando la Fed ridurrà il suo bilancio.

"C'è più da guadagnare che da perdere nei Treasury", ha affermato Akira Takei, il gestore globale di denaro a reddito fisso dell'azienda con sede a Tokyo, che supervisiona circa 520 miliardi di dollari di asset.

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