I giorni della "mini-cina" del Vietnam sono contati. È una buona cosa.

Il Vietnam è stato a lungo la cosa più vicina che l'Asia ha all'equivalente economico di un pendolo.

Come un orologio, un posto che a molti piace pensare come una "mini-Cina" inciampa in modo spettacolare. Uno dei motivi: il sentimento degli investitori su Vietnam tende a oscillare selvaggiamente da super rialzista a super in preda al panico per il surriscaldamento dei mercati. E al momento, il pendolo sembra oscillare in quest'ultima direzione.

Il crollo del 30% nell'indice VN di riferimento finora quest'anno è quasi l'immagine speculare del rally del 2021% del 34. E per non prendere troppo in là la narrativa del confronto con la Cina, il calo fa davvero eco al caos del mercato immobiliare della terraferma e alla campagna anti-innesto del governo che sta spaventando gli investitori esteri e gli amministratori delegati delle società multinazionali.

La frequenza dei cicli boom-bust che affliggono il Vietnam è un problema cronico che ostacola l'aumento del reddito pro capite. Ed è un problema che i funzionari del governo di Hanoi non sono mai riusciti a risolvere.

Il fatto è che quasi tutti credono che i 98 milioni di persone del Vietnam si stiano dirigendo verso stato di reddito medio verso una maggiore prosperità nei decenni a venire. Prima, però, il governo del primo ministro Phạm Minh Chính deve ridurre l'ampiezza delle oscillazioni da rialzista a ribassista nella fiducia degli investitori.

È un po' scoraggiante, francamente, che sia qui che si trova il Vietnam nel 2022, ben 36 anni dopo che le riforme di apertura del mercato "Doi Moi" hanno iniziato ad alzare il suo gioco economico.

Un problema centrale è la malsana preoccupazione della nazione per i tassi di cambio. Per decenni, la State Bank of Vietnam ha gestito in modo aggressivo il livello del dong. La logica, ovviamente, è che un'economia guidata dalle esportazioni massimizza la performance mantenendo la valuta il più debole possibile.

Alla fine del 2020 questo ha fatto guadagnare ad Hanoi un dubbio onore che nessuna economia rivolta verso l'esterno desidera: un posto nel Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti "manipolatore di valuta" elenco.

Naturalmente, c'era un lato positivo in quella decisione dell'allora presidente Donald Trump. Era infastidito dal fatto che i lavori in fabbrica in fuga dalla Cina andassero in Vietnam piuttosto che negli Stati Uniti. In un certo senso, era un riconoscimento ambiguo che la guerra commerciale di Trump era fallita e che Hanoi stava riuscendo ad attirare sempre più multinazionali.

Ma gli amministratori delegati e gli investitori stranieri rimarranno a lungo solo se il Vietnam doma le oscillazioni del sentimento selvaggio. Ciò richiede che i responsabili politici si nascondano e internazionalizzino la microeconomia.

Il primo passo è imparare a convivere con una valuta più forte. Ridurrebbe i rischi di surriscaldamento, aumenterebbe la fiducia tra gli investitori e incentiverebbe il settore privato a diventare più competitivo.

Sebbene il Giappone e il Vietnam abbiano poco in comune, Tokyo è un ammonimento sul lato oscuro del mantenimento di una valuta sottovalutata anno dopo anno. Dalla fine degli anni '1990, i governi giapponesi hanno abbassato lo yen a scapito della capacità di evoluzione dell'economia. Ha ridotto l'urgenza per il governo di ricalibrare i motori di crescita per stare al passo con la Cina.

Venticinque anni di ossessività deprezzamento dello yen ha assunto l'onere di Japan Inc. di ristrutturare, innovare, aumentare la produttività, modernizzare le pratiche di governance e assumersi rischi. In poche parole, il welfare aziendale su scala così massiccia ha attutito gli spiriti animali del Giappone. Oggi, il Giappone segue l'Indonesia nella corsa alle startup tecnologiche "unicorno".

Il Vietnam vuole evitare questo destino. Ha bisogno di stabilizzare un settore immobiliare in crisi che sta trascinando il PIL verso il basso e frenando la crescita dei salari. Deve smettere di sovvenzionare un settore statale inefficiente e spesso gravato da corruzione. E più energia economica deve provenire dal basso, non dall'alto.

È ora che Hanoi si allontani dal modello che le è valso l'etichetta mini-Cina. La rapida crescita, la politica comunista, un mercato del lavoro pesante in fabbrica, una popolazione considerevole, bassi costi e un'invidiabile collocazione geografica sono arrivati ​​​​fino a questo punto. Ma saltellando $ 3,700 pro capite ora, diciamo, $ 10,000 richiede un nuovo piano di gioco.

Vincendo la guerra commerciale di Trump e avendo un'esperienza relativamente positiva con il Covid-19, il Vietnam ha dimostrato di poter avere successo nelle peggiori condizioni. Come il giornale di Wall Street riportato all'inizio di questo mese, Apple elenca il Vietnam tra i suoi migliori candidati per Alternative alla Cina per produrre iPhone, insieme all'India.

Eppure l'anno a venire potrebbe essere straordinariamente caotico. Tra l'improvviso allontanamento della Cina dai blocchi "Zero Covid", i timori di una recessione negli Stati Uniti e gli aumenti dei tassi della banca centrale, il Vietnam potrebbe trovarsi presto e spesso in pericolo.

In una visione a più lungo termine, tuttavia, questa dinamica del pendolo è controproducente, e lo è sempre di più. È giunto il momento di fermare l'oscillazione economica.