La curva dei rendimenti si inverte ai minimi storici, suonando l'allarme di recessione

La curva dei rendimenti ha un ottimo track record storico nella previsione delle recessioni statunitensi e ne sta segnalando l'arrivo. Il titolo del Tesoro a 10 anni ora rende più dell'1% in meno rispetto al buono a 3 mesi. È insolito, infatti, è più basso di quanto abbiamo visto in qualsiasi momento negli ultimi 30 anni. È stato un indicatore storicamente robusto che sta arrivando una recessione. Tuttavia, contrariamente a questo severo avvertimento, il mercato del lavoro rimane robusto.

Pendenza della curva dei rendimenti USA

La curva dei rendimenti come indicatore di recessione

La Federal Reserve (Fed) di New York riassume la ricerca sulla curva dei rendimenti come indicatore di recessione qui e rileva che la curva dei rendimenti degli Stati Uniti è un segnale storicamente affidabile che una recessione sta arrivando su una vista di 12 mesi.

All'inizio di dicembre, la Fed di New York ha valutato la possibilità di una recessione negli Stati Uniti nei prossimi 12 mesi a circa il 40%. È relativamente alto, ma da allora la curva dei rendimenti si è ulteriormente invertita ed è probabile che il prossimo aggiornamento mostrerà una probabilità di recessione molto maggiore, forse con una recessione più probabile che no.

Il mercato del lavoro non è d'accordo

Tuttavia, il mercato del lavoro non sta seguendo il copione suggerito dalla curva dei rendimenti. NOI la disoccupazione per dicembre 2022 è stata del 3.5%. Anche questo si avvicina ai minimi che non vedevamo da decenni, ma è molto più positivo per l'economia. Certo, il mercato del lavoro potrebbe cambiare rapidamente, ma non l'abbiamo ancora visto.

Tasso di disoccupazione negli Stati Uniti

Perché funziona

La curva dei rendimenti potrebbe funzionare come indicatore di recessione per due motivi principali. Il primo è che se i tassi a breve sono molto più alti dei tassi a lungo, come lo sono attualmente, allora gli intermediari finanziari, come le banche, hanno pochi incentivi a prestare a lungo termine. Possono concedere prestiti a breve termine e potenzialmente vedere maggiori profitti. Ciò potrebbe significare meno finanziamenti per il tipo di progetti a lungo termine che possono stimolare la crescita economica.

La seconda ragione è che, affinché i tassi a breve termine siano elevati, è probabile che la Federal Reserve statunitense stia aumentando i tassi di interesse. Questo è esattamente ciò che sta accadendo ora. Sfortunatamente, sebbene non sia il loro intento, spesso quando la Fed aumenta i tassi, ciò può rallentare la crescita economica, provocando una recessione. Ora, questo ciclo potrebbe essere diverso e la Fed al momento non si aspetta una recessione, soprattutto dato il forte mercato del lavoro, ma storicamente è stato difficile evitare una recessione quando la Fed inizia ad alzare i tassi in modo aggressivo.

Prezzo?

Se sta arrivando una recessione, cosa significa per i mercati? Una recessione potrebbe non essere una sorpresa. Alcuni sostengono che il calo dei mercati nel 2022 sconterà il rischio di recessione. Altri sostengono che il mercato ribassista del 2022 sia stato solo una reazione all'aumento dei tassi e che ci siano ulteriori ribassi in arrivo se si verifica una recessione. Certamente, molto dipende dalla durata e dalla gravità di un'eventuale recessione statunitense, qualora dovesse verificarsi. Ancora molti settori del mercato più sensibili dal punto di vista economico, come le abitazioni vendute drammaticamente nel 2022.

Naturalmente, la curva dei rendimenti potrebbe essere sbagliata. Ha accumulato un solido track record nel corso della storia, ma ci sono stati molti eventi unici durante questo ciclo economico, e forse un falso allarme dalla curva dei rendimenti potrebbe essere un altro di quelli. Tuttavia, non va ignorato che la curva dei rendimenti ha un solido track record storico e sta mostrando un avvertimento molto forte che presto arriverà una recessione.