Il mercato delle IPO tecnologiche è crollato nel 2022; il prossimo anno non sembra molto meglio

A seguito di un record anno di IPO tecnologico nel 2021 che ha caratterizzato i debutti del produttore di auto elettriche Rivian, società di software per ristoranti Brindare, fornitori di software cloud GitLab ed HashiCorp e app di compravendita di azioni Robin Hood, il 2022 è stato un completo disastro.

L'unica offerta tecnologica degna di nota negli Stati Uniti quest'anno è stata Intel spin-off di Mobileye, una società di 23 anni che produce tecnologia per auto a guida autonoma ed è stata quotata in borsa fino alla sua acquisizione nel 2017. Mobileye ha raccolto poco meno di 1 miliardo di dollari, e nessun'altra IPO tecnologica statunitense ha raccolto nemmeno $ 100 milioni, secondo FactSet.

Nel 2021, al contrario, ci sono state almeno 10 IPO tecnologiche negli Stati Uniti che hanno raccolto $ 1 miliardo o più, e questo non tiene conto delle quotazioni dirette di Roblox, Coinbase ed Squarespace, che erano così ben capitalizzati da non aver bisogno di portare denaro dall'esterno.

La narrazione è completamente capovolta quando il calendario è cambiato, con gli investitori che rinunciano al rischio e alla promessa di una crescita futura, a favore di attività redditizie con bilanci ritenuti abbastanza solidi da resistere a una recessione economica e tassi di interesse più elevati. Le società pre-IPO hanno modificato i loro piani dopo aver visto il loro concorrenti del mercato pubblico crollare del 50%, 60% e, in alcuni casi, di oltre il 90% rispetto ai massimi dello scorso anno.

In totale, i proventi dell'IPO sono crollati del 94% nel 2022, da $ 155.8 miliardi a $ 8.6 miliardi, secondo Ernst & Young's Rapporto sull'IPO pubblicato a metà dicembre. Alla data di pubblicazione del rapporto, il quarto trimestre era sulla buona strada per essere il più debole dell'anno.

Con il Nasdaq Composite diretto verso il suo crollo annuale più ripido dal 2008 e dai suoi primi anni consecutivi sottoperformando l'S&P 500 dal 2006-2007, gli investitori tecnologici sono alla ricerca di segnali di fondo.

Ma David Allenatore, CEO della società di ricerca azionaria New Constructs, afferma che gli investitori devono prima prendere il controllo della realtà e tornare a valutare le società tecnologiche emergenti sulla base dei fondamentali e non di promesse lontane.

Mentre le IPO tecnologiche volavano nel 2020 e nel 2021, Trainer lo era sventolando la bandiera di avvertimento, pubblicando rapporti dettagliati su software, e-commerce e società adiacenti alla tecnologia che stavano portando le loro altissime valutazioni del mercato privato sui mercati pubblici. Le chiamate di Trainer apparivano comicamente ribassiste quando il mercato era in rialzo, ma molte delle sue scelte sembrano preveggenti oggi, con Robinhood, Rivian e Sweetgreen ciascuno in calo di almeno l'85% rispetto ai massimi dello scorso anno.

"Fino a quando non vedremo un persistente ritorno all'allocazione intelligente del capitale come motore principale delle decisioni di investimento, penso che il mercato delle IPO avrà difficoltà", ha affermato Trainer in una e-mail. "Una volta che gli investitori si concentreranno nuovamente sui fondamentali, penso che i mercati possano tornare a fare quello che dovrebbero fare: sostenere un'allocazione intelligente del capitale".

Lynn Martin, presidente della Borsa di New York, ha dichiarato la scorsa settimana a "Squawk on the Street" della CNBC di essere "ottimista riguardo al 2023" perché "l'arretrato non è mai stato più forte" e che l'attività riprenderà una volta iniziata la volatilità nel mercato dissipare.

Per le aziende in cantiere, il problema non è semplice come superare un mercato ribassista e la volatilità. Devono anche riconoscere che le valutazioni che hanno ottenuto dagli investitori privati ​​non riflettono il cambiamento nel sentimento del mercato pubblico.

Le aziende che sono state finanziate negli ultimi anni lo hanno fatto alla fine di una lunga corsa al rialzo, durante la quale i tassi di interesse erano ai minimi storici e la tecnologia stava guidando grandi cambiamenti nell'economia. Facebook megaIPO nel 2012 e i milionari coniati da artisti del calibro di Uber, Airbnb, Twilio ed Fiocco di neve denaro riciclato nell'ecosistema tecnologico.

Le società di venture capital, nel frattempo, hanno raccolto fondi sempre più grandi, competendo con un nuovo raccolto di hedge fund e società di private equity che stavano pompando così tanti soldi nella tecnologia che molte aziende hanno scelto di rimanere private più a lungo di quanto avrebbero fatto altrimenti.

Il denaro era abbondante. La disciplina finanziaria non lo era.

Nel 2021, le società di venture capital hanno raccolto $ 131 miliardi, superando per la prima volta $ 100 miliardi e segnando per il secondo anno consecutivo oltre $ 80 miliardi, secondo il Associazione Nazionale di Venture Capital. La valutazione post-money media per le operazioni di VC in tutte le fasi è salita a $ 360 milioni nel 2021 da circa $ 200 milioni dell'anno precedente, ha affermato NVCA.

Quelle valutazioni sono nello specchietto retrovisore e tutte le società che hanno rilanciato durante quel periodo dovranno affrontare la realtà prima di diventare pubbliche.

Alcune startup di alto valore in fase avanzata hanno già preso i loro grumi, anche se potrebbero non essere abbastanza drammatici.

Stripe taglio la sua valutazione interna del 28% a luglio, da $ 95 miliardi a $ 74 miliardi, il Wall Street Journal ha riportato, citando persone a conoscenza della questione. Checkout.com ha ridotto la sua valutazione questo mese a $ 11 miliardi da $ 40 miliardi, secondo il Financial Times. Instacart ha subito tre colpi, riducendo la sua valutazione da $ 39 miliardi a $ 24 miliardi a maggio, poi a $ 15 miliardi a luglio, e infine a $ 13 miliardi in ottobre, secondo Le informazioni.

Klarna, un fornitore di tecnologie buy now, pay later, ha subito forse il calo di valore più marcato tra le startup di grandi nomi. La società con sede a Stoccolma ha raccolto finanziamenti a $ 6.7 miliardi di valutazione quest'anno, uno sconto dell'85% rispetto alla valutazione precedente di 46 miliardi di dollari.

"C'è stata una sbornia da tutto il binge drinking nel 2021", ha detto Don Maggiordomo, amministratore delegato di Thomvest Ventures.

Butler non si aspetta che il mercato delle IPO migliori sensibilmente nel 2023. In corso tassi di aumento dalla Federal Reserve sembrano più propensi a far precipitare l'economia in recessione, e non ci sono ancora segnali che gli investitori siano entusiasti di assumersi dei rischi.

"Quello che vedo è che le aziende stanno cercando di indebolire la domanda b-to-b e la domanda dei consumatori", ha affermato Butler. "Anche questo renderà difficile il '23".

Butler pensa anche che la Silicon Valley debba adattarsi a un allontanamento dalla mentalità orientata alla crescita prima che il mercato delle IPO riprenda. Ciò non significa solo diventare più efficienti con il capitale, mostrare un percorso a breve termine verso la redditività e frenare le aspettative di assunzione, ma richiede anche di apportare modifiche strutturali al modo in cui le organizzazioni operano.

Ad esempio, negli ultimi anni le startup hanno investito denaro nelle risorse umane per gestire l'afflusso di persone e il reclutamento aggressivo in tutto il settore. C'è molto meno bisogno di quei lavori durante un blocco delle assunzioni e in un mercato che ha visto 150,000 tagli di posti di lavoro nel 2022, secondo il sito web di monitoraggio Licenziamenti. Fyi.

Butler ha detto che si aspetta che questo "ripristino culturale" richieda un altro paio di trimestri e ha detto, "questo mi fa rimanere pessimista sul mercato delle IPO".

Una società privata costosa che ha mantenuto la sua valutazione è Databricks, il cui software aiuta i clienti a memorizzare e ripulire i dati in modo che i dipendenti possano analizzarli e utilizzarli.

Databricks ha raccolto 1.6 miliardi di dollari a $ 38 miliardi di valutazione nell'agosto del 2021, vicino al picco del mercato. A metà del 2021, l'azienda era al passo con la generazione $ 1 miliardi di entrate annuali, in crescita del 75% anno su anno. Era sulla lista di tutti per i migliori candidati all'IPO in arrivo nell'anno.

Il CEO di Databricks Ali Ghodsi non sta parlando di un'IPO ora, ma almeno non esprime preoccupazione per la posizione di capitale della sua azienda. In effetti, dice che essere privato oggi gioca a suo vantaggio.

"Se sei pubblico, l'unica cosa che conta è il flusso di cassa in questo momento e cosa stai facendo ogni giorno per aumentare il tuo flusso di cassa", ha detto Ghodsi alla CNBC. “Penso che sia miope, ma capisco che è ciò che i mercati richiedono in questo momento. Non siamo pubblici, quindi non dobbiamo vivere in base a questo.

Ghodsi ha affermato che Databricks ha "un sacco di soldi" e anche in uno scenario "il cielo sta cadendo" come il crollo delle dot-com del 2000, la società "sarebbe completamente finanziata in modo molto sano senza dover raccogliere denaro".

Databricks ha evitato i licenziamenti e Ghodsi ha affermato che la società prevede di continuare ad assumere per sfruttare i talenti prontamente disponibili.

"Siamo in una posizione unica, perché siamo estremamente ben capitalizzati e siamo privati", ha detto Ghodsi. "Adotteremo una strategia asimmetrica rispetto agli investimenti".

Questo approccio potrebbe rendere Databricks un attraente candidato all'IPO in futuro, ma la questione della valutazione rimane una preoccupazione persistente.

Snowflake, il confronto del mercato pubblico più vicino a Databricks, ha perso quasi i due terzi del suo valore dal picco nel novembre 2021. L'IPO di Snowflake nel 2020 è stato il più grande mai registrato negli Stati Uniti per una società di software, raccogliendo quasi 3.9 miliardi di dollari.

La crescita di Snowflake è rimasta solida. Entrate nell'ultimo trimestre aumentato del 67%, battendo le stime. Anche l'utile rettificato è stato migliore delle aspettative e la società ha dichiarato di aver generato un flusso di cassa libero di $ 65 milioni nel trimestre.

Tuttavia, il titolo è sceso di quasi il 20% nel quarto trimestre.

“Il sentimento nel mercato è un po' stressato”, ha detto il CEO di Snowflake Frank Slootman a Jim Cramer della CNBC dopo il rapporto sugli utili del 30 novembre. “La gente reagisce in modo molto deciso. Questo è chiaro, ma viviamo nel mondo reale e andiamo un giorno alla volta, un quarto alla volta.

- Jordan Novet della CNBC ha contribuito a questo rapporto.

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