Charles Schwab, invischiato nel caos bancario, potrebbe essere un affare

Mentre la paura si diffonde nel settore bancario, Charles Schwab (SCHW) è stato spazzato via la scorsa settimana e ha continuato ad affondare lunedì. Il titolo è ora in calo di circa il 30% negli ultimi giorni e di circa il 35% per l'anno, a causa dei timori di perdite mark-to-market sul suo portafoglio obbligazionario detenuto fino alla scadenza. Schwab ha affrontato una costante fuga di denaro dai conti alla ricerca di rendimenti più elevati nei mercati monetari e in altri strumenti, che chiama cash sorting.

Ma qualsiasi investitore con un portafoglio di obbligazioni di alta qualità dovrebbe saperlo meglio. Il valore delle obbligazioni può diminuire notevolmente, creando perdite cartacee quando i tassi di interesse aumentano, ma se le obbligazioni vengono detenute fino alla scadenza, il valore tornerà.

A parte il costo dell'opportunità persa, un problema sorge solo se le obbligazioni in portafoglio devono essere liquidate. In parte, l'attuale crisi bancaria, compresa la caduta della Silicon Valley Bank (SIVB), nasce dalla svalutazione delle obbligazioni classificate come detenute fino a scadenza, con il timore che vengano liquidate alla fuga dei depositanti. La SVB aveva già venduto obbligazioni classificate come disponibili per la vendita in perdita per far fronte ai depositi.

Ma per quanto riguarda Schwab? Non è certamente SIVB, giusto?

Keefe, Bruyette & Woods è tra coloro che vedono la svendita delle azioni come una reazione eccessiva.

"Non vediamo alcuna lettura diretta dalla situazione dei depositi di SIVB a quella di SCHW data la differenza nel modello di business e nella base dei depositi, sebbene comprendiamo la reazione istintiva degli investitori per punire i titoli di altre banche che hanno realizzato elevati deflussi di depositi".

Sebbene KBW non veda emissioni di capitale, vede un potenziale impatto sugli utili, che ora probabilmente stanno diventando ben scontati nelle azioni, "Nel breve termine, uno scenario di deflusso di depositi più grave non mette la società a rischio della possibilità di essere sottocapitalizzata e dover raccogliere capitali e inoltre non mette l'azienda a rischio di non essere redditizia, nemmeno per un trimestre, ma solleva piuttosto dubbi sul corretto livello di potere di guadagno a breve termine.

Schwab dovrà affrontare un severo esame del suo bilancio, del portafoglio di attività detenute fino alla scadenza e dell'impatto sugli utili. Il calo del 30% di SCHW in due giorni rappresenta il timore di una fuga di capitali e che le perdite non realizzate di Schwab possano realizzarsi se le partecipazioni devono essere liquidate.

Due cose aiutano gli investitori con perdite di obbligazioni mark-to-market, tassi di interesse più bassi e tempo. Tra i lati positivi, le corse agli sportelli e il panico avranno probabilmente conseguenze economiche che indurranno la Fed a rallentare e potenzialmente a invertire gli aumenti dei tassi.

Morgan Stanley ritiene che il pullback offra un'interessante opportunità di acquisto. Morgan ritiene che SCHW abbia un ampio accesso al capitale e possa navigare in uno scenario di rischio di coda con prelievi di depositi senza precedenti in un breve lasso di tempo. Morgan ritiene che SCHW sia posizionata per aumentare gli utili di circa il 20% nei prossimi cinque anni, espandendo al contempo i margini di interesse netti poiché il portafoglio titoli viene reinvestito a tassi molto più elevati rispetto all'attuale rendimento medio dell'1.60%-1.70%.

Anche gli analisti di Piper Sandler e Citi hanno espresso la loro fiducia in SCHW, secondo un rapporto in CNBC lunedì, poiché il titolo è sceso di quasi l'11% nel primo pomeriggio.

Inoltre, il CEO Peter Crawford in una nota di lunedì ha cercato di assicurare agli investitori la stabilità di Schwab, osservando che oltre l'80% dei suoi depositi bancari totali rientra nei limiti assicurativi FDIC e che ha "accesso a liquidità significativa, tra cui un stimato $ 100 miliardi di flusso di cassa da cassa, flussi di cassa relativi al portafoglio.

Parte di Wall Street è motivata a fomentare il panico e corre sulle istituzioni, soprattutto alla luce della rapidità dei prelievi da SIVB - secondo quanto riferito $ 42 miliardi in un giorno, circa un quarto della sua base di deposito. Indubbiamente, è arrivato un momento infido, dati gli oltre 600 miliardi di dollari di perdite mark-to-market complessivamente presso le istituzioni finanziarie, con Schwab che rappresenta oltre 20 miliardi di dollari. Ci vorrà del tempo per riparare il danno. Le corse agli sportelli sono rare e impossibili da prevedere, ma, come abbiamo visto con SVB, sono sempre possibili. Certo, SVB ha servito una comunità concentrata con circa il 95% dei depositi non assicurati.

Probabilmente prevarranno le teste più fredde e il panico nel settore finanziario offre una rara opportunità di acquistare azioni del formidabile broker di sconti a un prezzo stracciato. Schwab è in una posizione unica per attrarre capitali in fuga verso fondi del mercato monetario e CD. Sebbene possa essere costoso abbinare l'alto tasso del mercato monetario e del CD con un portafoglio a basso tasso fisso a breve termine, Schwab farà bene nel lungo periodo man mano che il suo portafoglio matura.

La prudenza di Wall Street può persistere nel breve termine, grazie alle conseguenze della brusca scomparsa di SVB, Silvergate Capital (SI) e Signature Bank (SBNY). Tuttavia, gli investitori esperti possono trarre vantaggio dalle preoccupazioni acquistando le istituzioni finanziarie di altissima qualità, come Schwab, in vendita.